市值蒸發2754億！Lululemon的命，系在中國人的錢包上

中產三件套，只剩Lululemon沒走出困局。

就連去年發生「炸山」醜聞的始祖鳥，收入都增長30%。

而Lululemon，卻逐漸被中產拋棄。

今天凌晨，Lululemon公佈了最新財年業績。

管理層還誇讚：第四季度收入和每股收益均超預期。

結果是，Lululemon去年四季度收入勉強維持住1%的增速。

全年下來，收入111億美元，增幅僅5%。

毛利率下滑260基點至56.6%，淨利潤15.8億美元，下跌13%。

增收不增利，導致淨利潤下滑的原因，和特朗普去年發起關税戰有關。

整體收入增速疲軟，曾經的「瑜伽褲一哥」逐漸也有點賣不動了。

不信你看，按照區域劃分，Lululemon的銷售表現大相徑庭。

美國人不愛買，中國人卻很愛？

Lululemon在美國本土市場持續低迷，上個季度跌了1%，全年跌了3%。

反而中國市場業績表現較好，上個季度增長30%，全年增長20%，直接撐起了這家運動服飾品牌的業績。

因此，Lululemon全年整體銷售額增長2%，全靠中國購買力。

銷售疲軟，收入增速已經被其他品牌比下去了。

比如被安踏收購的運動户外用品巨頭亞瑪芬體育，2025財年收入增速達到27%。

其中由始祖鳥主導的「功能性服裝板塊」，全年收入增長30%；

（主要是薩洛蒙）户外功能板塊收入全年增速31%，均碾壓Lululemon。

中產三件套，唯獨Lululemon增速墊底。

除了收入基數的差異外，困住Lululemon的，究竟是什麼？

一個是Lululemon的品類結構，早期它靠賣瑜伽服迅速走紅，健身女裝服飾的收入一度佔到收入超6成，高度依賴這一品類。

反而在鞋履、男裝等新業務不夠出彩，還在孵化。

其次是門店數量，Lululemon去年淨新增門店數量44家。

對比始祖鳥淨新增24家門店，薩洛蒙淨新增近100家門店，可見在渠道擴張上，Lululemon保持穩健開店，但沒有薩洛蒙擴張猛。

最后是競爭，Lululemon面臨Alo Yoga、安德瑪、Zara等全方位擠壓，同質化問題之余，Lululemon的推新品類卻時常惹起爭議。

比如最近上新的平底休閒鞋，被網友嘲笑為「僧侶鞋」，售價接近千元。

再比如，2013年曾爆發的Lululemon透視緊身褲醜聞好似又捲土重來。

今年年初，名為「get low」系列的Lululemon緊身褲被消費者抱怨「透明」，后來遭到不少國家暫停銷售。

而在國內線上平臺，已經搜不到這一款產品。

困住Lululemon的，除了設計、定價、功能、審美被質疑的新品外，還有管理層動盪及代理權爭奪戰，公司戰略也因此受影響。

就在發佈業績的這一天，Lululemon同時公佈了董事會新人選。

Chip Bergh是美國牛仔褲品牌李維斯的前總裁兼CEO。

但Lululemon的下一任CEO，仍然沒有着落。

要知道，Lululemon的創始人奇普•威爾遜，當年就是因為透視打底褲的輿論爭議而負氣辭職了。

奇普•威爾遜離開Lululemon后，可沒少説過壞話，直到現在也仍怒懟這家由自己一手創辦的服裝品牌，缺乏創新、不會營銷。

他甚至還頻繁地攻擊董事會的戰略方向，試圖干預CEO的繼任事宜。

畢竟，他作為Lululemon最大的獨立股東之一，還是有資格提建議。

但Lululemon董事會對他的提議，全都駁回。

威爾遜其實是在去年年底，發起代理權爭奪戰的。

引起他最大的不滿，大概是看到Lululemon這兩年股價暴跌，還被各種新鋭品牌比下去的勢頭。

確實，lululemon股價走勢堪憂，從2024年開始進入下跌趨勢。

兩年過去了，lululemon較股價最高點已經跌近70%，市值蒸發近400億美元，約人民幣2754億。

業績公佈前的當天股價走勢，Lululemon尾盤仍然下挫。

最新市值178.69億美元，約1230億人民幣。

你看好Lululemon嗎？