微盟的AI分水嶺——下半場拼的是誰更接近經營現場

一

過去大家看微盟，關注的點無外乎幾個：微信生態怎麼樣了、商家恢復到什麼程度了、營收和利潤的曲線是向上還是向下。

說白了，就是一套標準的SaaS財務分析框架。

這一次的財報，這些東西當然還是要看的，但如果只看這些，那麼對微盟這家公司的討論還是不全面的。

3月17日，微盟集團發佈2025年報。財報顯示，微盟2025年實現總收入人民幣15.9億，同比增長18.9%；

毛利達人民幣11.95億，增長100.4%，毛利率從44.5%提升至75.1%。

經調整EBITA為人民幣1.55億，較上年虧損改善143.7%；經調整淨盈利為人民幣0.42億，自2021年以來的首次年度盈利。

這份財報真正新增的信息量，我認為是AI這條線，已經進入算賬的階段了。

它的AI產品——WAI、WIME、導購Agent這些——已經在具體場景里跑起來了，是有商家在用，有數據可以追蹤的東西。

值得一提的是，微盟在本次年報中首次披露AI相關年度收入達人民幣1.16億元，AI在訂閲解決方案收入中佔比13%，其中下半年收入為0.82億元，環比上半年增速達137.5%。

所以討論的重點就變了。

過去討論微盟，核心問題是：這家公司能不能活得好，現在的問題變成了：這家公司的成長邏輯有沒有發生變化？

市場對一家公司的定價，在這兩種思維之間，差距可以非常大。

二

我們先不急着展開微盟具體做了什麼，先説一個更大的判斷：AI一定會把SaaS行業重新洗一遍。

問題來了——洗完之后，誰會留下來，誰會被淘汰？

這個問題的答案，直接決定了現在應該把錢投給誰。

SaaS行業過去十幾年的基本邏輯。簡單説就是：標準化的軟件，按訂閲收費，幫企業解決某個環節的效率問題。

這套邏輯在AI出現之后，正在被重構。

為什麼？

因為通用大模型做一個簡單工具太容易了。

比如，以前你做一個智能客服，需要NLP團隊、標註團隊、訓練數據，花幾百萬搞半年，出來的效果還不一定好。

現在接一個大模型API，一個星期就能上線一個不算太差的智能客服。

這意味着那些只是做了一層薄薄工具的SaaS公司，日子會越來越難過。

護城河，沒了。

但反過來，另一類SaaS公司會變得更值錢。

哪一類？

就是那些深入到行業經營鏈條里面去的公司。它們手里有三樣東西：行業know-how、客户數據、和關鍵業務流程的卡位。

這三樣東西，大模型短期內是拿不走的。

微盟的一個技術高管的一個表述提供了一個新的思考角度——

「不是AI吞噬SaaS，而是SaaS吞噬AI——我們把AI變成自己的工具，讓SaaS更強。」

匯豐銀行有一份報告説得更直白——軟件不僅不會走向消亡，它是全球大型企業用來可控地利用AI的關鍵途徑，軟件板塊的估值處於歷史低位，但這個行業的價值正在迴歸。

市場正在出現一個非常明顯的分化：淺層的工具型SaaS被壓縮價值，深層的經營型SaaS在積累勢能。

AI這波浪打過來，沙子會被沖走，石頭反而會露出來。

什麼是沙子，什麼是石頭？

標準就一條：離商家的經營現場有多近。

一個做圖片壓縮的SaaS，離經營現場很遠，AI一來就被替代了。

一個幫商家管會員、管導購、管促銷活動的SaaS，離經營現場很近，AI來了則大概率能得到加成。

微盟某種意義上屬於后者。

它的系統背后是十幾年積累的零售行業業務邏輯和行業know how，它們互相關聯和嵌套，有清晰的壁壘。

本質上，這其實是一個長期沉澱形成的動態的上下文，這個上下文環境，AI沒辦法憑空產生。

中信證券也指出過，具備行業know-how、高質量數據等優勢的軟件公司，有望在AI Agent時代充分受益。

沒錯，市場獎賞的是那些聽得見炮聲的SaaS公司。

沙利文發佈的《2025年中國AI驅動下的SaaS服務創新研究報告》有一個觀察：圍繞「加快發展新質生產力」的戰略部署，國家正在系統推動AI與企業服務全鏈條的深度融合。

也就是説，這是整個行業的結構性機會，正如我前面説的，機會只會落到那些準備好了的公司頭上。

三

理解了行業的大背景，我們再來看微盟具體在做什麼。

表面上看，過去一年多微盟發佈了一系列產品更新——

WAI集成DeepSeek、WIME上架微信服務商平臺、導購Agent迭代、智能經營Agent升級、AI試衣、批量上新......信息量挺大。

但如果只是羅列功能點，那就成了產品發佈會PPT了，沒意義。

真正值得看的，是這些產品更新背后的一條暗線：微盟在往更深的經營環節走。

什麼叫更深的經營環節？

商家的日常經營，最上游是內容生成——商品圖片、標題、描述這些素材；往下是店鋪搭建——把商品上架、配置好頁面；

再往下是營銷推廣——促銷活動怎麼做、優惠券怎麼發；然后是導購管理——線下的店員怎麼跟進客户；

最后是會員運營——老客户怎麼維護、怎麼讓他們復購。

越往下走，離錢越近，也越複雜。

微盟的AI產品，一開始主要集中在鏈條的上游——用AI生成商品圖片、優化標題、做素材。

這些事情當然有價值，但説實話，這個層面的競爭對手不少，壁壘也不算特別高。

真正讓我覺得有意思的，是微盟開始往鏈條下游走了。

拿導購Agent來説。

很多人可能不太理解導購在零售行業的分量。

我解釋一下：對於線下零售品牌來説，導購是最接近消費者的人。

品牌花再多錢做營銷、搞私域、建系統，最后臨門一腳還是要靠導購去完成。

但導購這個羣體有一個天然的問題——他們的能力參差不齊，而且很難被標準化管理。一個好導購和一個差導購之間的業績差距，可能是三五倍。

微盟做的導購Agent，本質上是在試圖解決這個問題。

2025年初，微盟推出了「導購Agent」，讓AI幫品牌給導購派任務、做策略指引。

到了年中，這個能力從品牌總部擴展到了區域和店羣層面，便於區域管理層快速調整和優化導購策略，實現精細化管理。

到了下半年，又加上了「線索自動化運營」功能——AI分析消費者行為數據，幫導購識別高價值客户，告訴他們應該重點跟進誰。

再到年底，該能力進一步升級，新增了線索分配規則和推薦銷售策略——等於AI不僅告訴導購「這個客户值得跟」，還告訴他們「應該用什麼方式跟」。

這意味着，一個三線城市購物中心里的導購，以前全憑經驗和直覺判斷哪個進店的客人值得重點伺候。

現在，AI基於這個客人的歷史消費數據、瀏覽行為、會員等級，直接告訴導購——這位客人，上次買了一件風衣，最近看了三次冬季新品，建議推薦那款羽絨服。

這是已經在商家系統里跑通了的能力，AI介入了銷售決策。

年報中有一個案例很能説明問題——

在零售服裝行業，男裝品牌柒牌在2025年雙十一期間，通過部署WAI導購智能體，實現對高價值客户的自動化、個性化觸達與運營，貢獻了其小程序商城超70%的GMV，成為業績增長的核心驅動器。

AI真的在幫商家多賺錢了，直接帶動了成交。

不只是服裝行業。在寵物消費行業，微盟寵物行業解決方案深度接入WAI，助力華元寵物快速完成線上商城的視覺升級和商品智能推薦，會員交易金額同比實現翻倍增長。

再看智能經營Agent。

去年10月的一次升級，這個Agent可以幫商家實現從營銷提案生成到活動落地執行的全鏈路智能化。

商家想做一個雙十一促銷？

AI會根據歷史數據和當前節點給出建議，自動生成活動方案，大部分參數都填好了，商家只需要確認或微調。

年報數據印證了AI Agent在實戰中的滲透速度，雙十一期間，使用AI導購的商家銷售額同比增長30%。

同時，微盟通過AI Agent技術重構商家工作流，其能力已係統化覆蓋智能提效、智能經營與決策、交互體驗三大維度，極大地提升了業務縱深和客户粘性。

微盟的技術負責人有一個很形象的描述——

「未來商家用微盟，就像有一個助手幫你把不同菜單下的功能和食材都備齊了，放在一個檯面上，你只管炒菜就行。」

這種人與AI智能體的交互模式——AI能填的參數自動填好，需要確認的讓用户點選——在SaaS行業還沒有先例，微盟想做第一家。

這里面有一個很關鍵的設計哲學：並非讓AI完全替代人，更多的是讓AI和人各司其職。

因為商家經營這件事，容錯率很低。

你做一個促銷活動，可能涉及幾十項參數——價格規則、庫存聯動、優惠疊加、會員等級......

任何一個配錯了，輕則白忙活，重則虧錢，所以不能把所有事情都交給黑箱去處理。

這里多説兩句關於成本的問題。

現在市面上的通用Agent產品採用的React模式——規劃、執行、驗證——每次交互至少和大模型往返三次，token消耗不可控。

網上説的養蝦費錢，幾百美金很快燒完，是真事，而商家的經營操作是高頻的，用這種模式燒錢，對中小商家壓力很大。

微盟的選擇更接地氣一些：用成本可控的、一致性強的方式來實現AI執行——

AI干AI擅長的事（分析數據、調取SaaS公司沉澱的商家經營知識庫、生成方案、自動預填參數），人干人擅長的事（做最終判斷、確認關鍵決策）。

今年6月，微盟就完成了WAI和WIME的產品技術打通，讓不同AI能力集中賦能更多客户。

9月，WAI又實現了從「單點智能」到「批量智能」的跨越，支持商品批量上架、批量優化標題。

這意味着一個商家一旦開始用微盟的AI，用一個點是不行的，得逐漸用一整條鏈，用得越深，換的可能性就越小。

361°就是一個典型的例子。

從AI試衣到全域協同——用户上傳照片就能看穿搭效果，線下導購用AI工具提供個性化建議，再引導顧客加入私域——整個鏈條都是在這個的體系里完成的。

值得一提的是，針對服飾類品牌線上退換率高的痛點，微盟推出的AI試衣功能基於阿里通義千問大模型與微盟自研技術，提供真實試穿效果與智能穿搭推薦，降低退換率。

哈森也是如此。

微盟WAI幫它優化商品標題、生成營銷文案、基於用户行為調整推送策略、智能推薦商品。在周年慶期間，藉助自動化運營，品牌實現了單日私域GMV的突破性增長。

再看一看年報中反映客户粘性的數據——

訂閲解決方案付費商户數58,396户，每用户平均收入15,367元，同比上升5.3%。使用智慧零售的客户GMV同比增長10%，億級GMV賬號數同比增長30%。

四

接下來咱們從短期和長期兩個維度來看看AI對微盟的影響。

短期看業務健康度。

AI到底有沒有帶來實實在在的業務改善？

我們看數據——

財報顯示，AI相關年度收入達1.16億元，下半年環比上半年增速137.5%。

訂閲解決方案收入在經歷了2024年下半年縮減低質量業務后已企穩回升，其中智慧零售收入約為人民幣5.98億，下半年環比增長9.5%，佔訂閲解決方案收入的67%。

商家解決方案方面，收入約為人民幣6.95億元，同比增長65.1%；毛利同比增長137.7%，毛利率從63.1%提升至90.9%。

通過調整客户結構，不再服務部分低毛利、高墊款或長賬期的客户，毛收入端有所下滑，但提升了運營效率，毛利增速遠超收入增速，經營現金流轉正。

這些指標全面轉正，説明AI是在真實地驅動業務發展。

這是短期最實在的判斷標準。

除了AI本身的數據，微盟在業務佈局上的幾個動作也值得關注。

一是微信小店生態。

2025年微盟作為首批服務商全面擁抱微信小店生態，推出了五大解決方案。

從一體化運營到CRM會員系統，把微信小店的能力和微盟自身的能力深度綁定。到年底，又進一步完成了小程序商城與微信小店雙平臺的多項功能升級。

這件事的重要性在於，微信小店是騰訊在電商領域的重要棋子，而微盟作為首批服務商參與其中，等於是在生態位上卡了一個身位。

二是多平臺拓展。

微盟已經覆蓋了微信、抖音、支付寶、美團、小紅書、淘寶閃購等多個核心商業生態。

打通了抖音團購券覈銷、美團團購券覈銷、支付寶碰一下......本質上是在幫商家構建公域獲客、私域運營的全流程，旨在拓展萬億級的本地生活市場。

這些動作的共同指向是：幫商家把線上的流量變成線下的生意，再把線下的客户沉澱為長期私域資產。

三是國際化。

微盟戰略投資了北美AI創新公司Genstore.ai，成立了微盟出海業務單元。

Genstore.ai是一個AI原生的獨立站工具，上線一個月就登上了Product Hunt的今日最佳產品，有點東西。

加上海鼎科技的全球化佈局已經覆蓋了東南亞、北美、大洋洲——國際化這條線，微盟確實在鋪。

還有那筆2億美元的國際長線投資機構融資也值得提一嘴，在現在這個融資環境下，一家中國SaaS公司能拿到2億美金的國際長線資金，本身就說明了一些問題。

這些佈局和AI是一體的。

微信小店和多平臺拓展，讓微盟有了更大的商家覆蓋面——更多場景意味着更多數據，更多數據意味着AI會更強。國際化和融資，則為AI的長期投入提供了資金和市場空間。

接下來聊一聊長期。

長期更值得看的，是微盟會不會因為AI更深地嵌入商家經營流程，從而擁有更高的替代成本。

其中一個重要的關鍵點在於——AI的價值和數據積累正相關。

一個商家用微盟的AI越久，AI對這個商家的經營數據、客户畫像、銷售規律就越瞭解，給出的建議就越準確。

這是一個正向飛輪——用得越多，越好用，越離不開。

AI-SaaS的切換成本，正是由這個不可遷移的資產構成的。

這和傳統SaaS的邏輯完全不同。傳統SaaS賣的是功能，你切換到另一家有同樣功能的SaaS，體驗可能差不多。

但AI-SaaS賣的是對你的理解和對你業務的介入程度，這東西是帶不走的。換一家，你就得從頭來一遍。

艾睿鉑的報告指出，到2026年，企業軟件估值將從傳統的ARR倍數轉向包含AI槓桿比率和基於結果的指標的混合模型。

SaaS過去賣席位，現在開始賣調用次數、Agent執行次數，甚至直接賣成果本身。

這意味着如果AI真的能幫商家多賺錢，像柒牌那樣，高價值客户貢獻70%以上GMV。

那微盟的收費模式就可以從"按年訂閲"逐步轉向"按使用量"甚至"按效果"。后者的天花板，遠遠高於前者。

再想遠一點。

微盟現在和騰訊生態的協同關係也很有意思，騰訊做通用能力——修路，微盟做垂直解決方案——造車。

路修寬了，車就跑得更快。

有人可能會擔心：騰訊自己做WorkBuddy這類通用Agent，會不會擠壓微盟的空間？

這個問題其實可以這樣理解：騰訊做的是通用型的AI能力，它不可能針對零售行業的每一個細分場景去做深度優化——那是服務商的活。

此外，從安全和合規的角度，騰訊不會像個人版產品那樣給商家開放太大的權限。

它一定是通過有限的接口來對接，微盟基於這些接口做增值服務，安全性和效率上還是要高一些。

花旗的研報説過，騰訊WorkBuddy有望推動國內AI範式從對話式AI向執行式AI躍遷。

但執行什麼、怎麼執行，最終大概率還是需要像微盟這樣懂行業的服務商來落地。

平臺搭台，服務商唱戲。

微盟2026年初發布的星啟GEO解決方案也值得一提。

這個產品通過生成式引擎優化技術，幫品牌在AI搜索生態中提升可見度——說白了，就是AI時代的SEO。

目前已覆蓋消費品、數碼家電、商務服務、軟件應用等多個行業，助力商家搶佔AI搜索時代的營銷陣地。未來微盟將實現從包括AI搜索平臺在內的公域種草、私域運營到成交的閉環。

年報中，管理層對未來戰略方向的表述非常清晰：2026年將堅定「All in AI」和「微盟出海」雙戰略引擎。

此外，微盟還將通過整合Genstore.ai的AI建站與營銷自動化等能力，為品牌出海提供從官網搭建、廣告投放到社媒營銷的全鏈路服務，深化國際化佈局。

五

最后説幾句總結的話。

SaaS行業正在經歷一次深刻的分化和洗牌，洗牌之后，只做淺層工具的公司會被邊緣化。

而那些深入經營場景、擁有行業數據和know-how的公司，會被市場重新定價。

微盟和零售商家的經營鏈條綁得足夠深，從內容生成到導購管理到營銷執行到會員運營，AI正在沿着這條鏈條層層滲透。

每滲透一層，商家對微盟的依賴就加深一層。

市場對微盟的估值理解正在發生變化。

從微盟高管層披露的AI商業化圖譜看，當前微盟在將AI深度融入核心業務的同時，也從商業模式上進行了革新——

即從傳統的SaaS席位售賣，轉向融合了AI使用效果的混合型收入模式。

過去是按傳統SaaS的框架來定價——看ARR、看客户數、看續費率。

但當AI開始真正滲透到商家經營鏈條的核心環節，當AI產品開始產生可量化的商業回報，定價模型就開始發生變化了。

這是一個正在發生的趨勢。

艾睿鉑報告已經指出，企業軟件估值正在從傳統的ARR倍數轉向包含AI槓桿比率和基於結果的指標的混合模型。

微盟的AI業務，每多跑通一個場景，每多產出一組可驗證的ROI數據，就離這個新的估值框架更近一步。

本文來自微信公眾號 「衞夕指北」（ID：weixizhibei），作者：衞夕，36氪經授權發佈。