400億元重組收益託底，旭輝預計2025年由虧轉盈，房企化債進入下半程

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來源：華夏時報

　　華夏時報記者 李貝貝 上海報道

　　3月16日，旭輝控股（集團）有限公司（下稱「旭輝控股」，00884.HK）披露，得益於公司於2025年12月29日完成境外債務重組所產生的收益約400億元，預計2025年將實現由虧轉盈，股東權益應占溢利（歸母淨利潤）約170億元至190億元。

　　這是旭輝自2022年以來首次實現年度盈利，截至2025年末，公司短債佔比低於30%，淨負債率也較2024年同期實現大幅下降。受利好消息影響，3月17日，旭輝控股開盤走高，盤中漲超10%，截至當日收盤漲5.56%。

　　需要注意的是，儘管賬面實現扭虧，但旭輝方面坦言，剔除重組收益這一次性收益后，公司經營層面仍面臨壓力，預計2025年度股東權益應占核心虧損淨額約為75億元至90億元，較2024年同期約58.25億元的核心虧損額有所擴大。

　　民營房企「困境反轉」

　　在連續三個完整財年錄得大額虧損后，旭輝控股宣佈扭虧為盈，成為民營房企「困境反轉」的重要信號。

　　公告顯示，基於未經審覈管理賬目的初步評估，旭輝預計2025年度公司歸母淨利潤將達到約170億元至190億元人民幣。今年1月3日，旭輝控股集團發佈未經審覈運營數據，2025年全年累計合同銷售金額約161.0億元，其中權益銷售金額約82.9億元。而在此之前，2022年—2024年，旭輝控股分別虧損130.49億元、89.83億元、70.76億元。

　　旭輝控股指出，2025年預計由虧轉盈的原因「主要得益於公司於2025年12月29日完成並公告的境外債務重組所產生的收益約400億元」。

　　據公開信息，旭輝控股於2022年11月1日宣佈啟動境外重組。其中，境外債務包括10筆高級債、1筆可轉債、1筆永續債以及13筆境外貸款，涉及銀行、銀團、長線基金、短線基金、對衝基金等多類投資人。

　　2025年9月15日，旭輝7筆境內公開市場債券的整體重組方案獲債券持有人會議表決通過。涉及金額合計約100.6億元。重組方案通過現金回收、債轉股、以資抵債等方式，預計可削減債務超50億元，且未來兩年無需支付本息；

　　到2025年12月29日，旭輝控股發佈公告，公司境外債務重組各項條件均已達成，重組方案正式生效，通過債轉股、本金削減等方式，預計將削減債務約人民幣380億元，化債比例達67%，且公司未來三年無現金償付境外債務本息要求。

　　而在實現由虧轉盈之余，旭輝控股也通過境內外債務重組顯著優化了債務結構，並壓降了短期債務規模。公告顯示，截至2025年末，公司短債佔比低於30%。同時，債務重組大幅降低有息負債規模，並帶來淨資產規模的提升，使得公司淨負債率水平較2024年同期實現大幅下降。

　　「低負債、輕資產、高質量」新發展模式

　　債務重組的順利落地，為旭輝的轉型發展奠定了基礎，面對行業持續承壓的新形勢，公司也明確了全新的發展方向。

　　在去年底旭輝完成境內外債務的整體重組之時，旭輝控股CFO楊欣曾向《華夏時報》記者表示，公司境內外重組的順利完成，有息債務規模壓降過半，短期現金流壓力顯著緩解，「讓旭輝有了站起來、恢復發展的機會」。

　　客觀地説，完成境內外信用債重組只是旭輝「活下來」的前提，「站起來」絕非坦途，其經營層面的復甦仍有待時間檢驗。

　　整體來看，房地產行業整體仍處於承壓前行的通道中。國家統計局數據顯示，2025年，全國房地產開發投資82788億元，同比下降17.2%；房屋新開工面積同比下降20.4%；新建商品房銷售額83937億元，同比下降12.6%。今年1—2月份，全國房地產開發投資9612億元，同比下降11.1%；新建商品房銷售額8186億元，下降20.2%。

　　在公告中，旭輝也坦言，剔除債務重組收益后，公司2025年度股東權益應占核心虧損淨額預計約為75億至90億元，較2024年同期的58.25億元有所擴大。主要因可供確認收入的房地產項目竣工減少，導致收入下降，同時市場持續調整使得毛利率承壓。

　　可以看到，房地產行業持續調整的背景下，旭輝正轉向新的發展路徑。

　　在2025年5月12日舉行的境外債務重組債權人説明會上，董事局主席林中明確提出「低負債、輕資產、高質量」的發展模式，並圍繞這一模式確立了三大轉型方向，包括聚焦自營開發業務、做強收租業務、探索資管業務；2025年8月，林中再度強調，未來旭輝將徹底告別「高槓杆、高負債、高周轉」的舊模式，轉向新路徑，對標鐵獅門、黑石等國際知名企業，計劃三年內實現重新「站起來」。

　　據瞭解，2025年下半年起，旭輝在昆明、貴陽、成都等多個城市的新規產品相繼入市，取得較好的市場反饋。據悉，2026年，旭輝計劃推出廣州、成都、太原等多個項目的新一期產品，實現入市銷售。

　　多家龍頭民營房企化債成果顯著

　　旭輝控股的債務重組落地與扭虧為盈並非個例。2025年以來，多家民營房企在債務重組方面取得突破性進展，行業風險出清進程持續加速。

　　據克而瑞（普瑞數智研究）不完全統計，截至2026年1月底，有43家出險的上市房企，總有息負債2.65萬億元。其中有約18家房企公佈了相關債務重組方案，這些企業總有息負債規模約1.84萬億元，佔比約69.4%。

　　「整體來看，負債規模靠前的房企債務重組已經進入下半程落實階段，債務重組成功之后，房企總有息負債規模將大幅下降，推動行業風險出清加速，后續其余中小企業重組或也將提速。」克而瑞強調。

　　就在旭輝控股宣佈「扭虧為盈」之際，3月16日，花樣年控股集團有限公司（下稱「花樣年」，01777.HK）發佈公告，透露香港法院及開曼法院分別批准了該公司的境外債務重組計劃，此次重組覆蓋了其未償還的46.55億美元境外債務。花樣年沒有披露境外債務的削債規模，但強調債務重組后將顯著改善整體財務狀況，緩解即時流動性壓力。更早前，該公司5只境內債券已通過本金及利息償付調整方案，為重組做準備。

　　值得關注的是，在債務重組落地、陸續掃清發展障礙后，多家出險房企也重新迴歸正常經營軌道。

　　例如，3月6日，碧桂園召開月度管理會議，首次勾勒未來3—5年的發展方向與框架。碧桂園集團董事會主席楊惠妍要求，各區域項目紮實完成各階段任務，為「二次成長」築牢底盤。在其看來，2026年是「十五五」開局之年，是碧桂園從保交房向正常經營轉段最關鍵的一年，而未來3—5年則是碧桂園厚積薄發的重要時期。

　　克而瑞認為，2025年房企在債務重組方面取得了突破性進展，房地產行業已進入了風險出清的新階段。規模房企債務重組不斷落地，也為其他中小企業加速債務重組提供信心，有利於提振行業信心，促進市場止跌回穩。不過，當前房地產企業在信用債問題解決之后，如何儘快迴歸正常經營軌道，強化現金流流轉更為關鍵。