中郵證券：北美AIDC需求釋放 擴產極慢導致供需緊平衡

中郵證券發佈研報稱，近年來全球光纖光纜市場處於低谷周期，2025年起需求復甦，其中北美需求佔比超過25%，同比增速+17%。該行預計，向外擴展、跨域擴展將是短期內主要需求來源，預計2027年起向上擴展將因CPO、OIO滲透率的提升而帶來增量需求。供給端看，國產頭部企業在本輪景氣回升初期並未宣佈大規模新增產能計劃，而是以恢復既有產線利用率+結構升級為主，短期難以出現大規模無序擴產。

中郵證券主要觀點如下：

需求側

近年來全球光纖光纜市場處於低谷周期，2025年起需求復甦，CRU預計2026年全球需求總量將達5.77億芯公里，同比增長5%，其中北美需求佔比超過25%，同比增速+17%;

Ainvest預計生成式AI驅動的數據中心所需光纖數量是傳統數據中心網絡的10倍以上，CRU預計AI有望推動數據中心內部與DCI兩大場景下的光纖光纜需求;從2024年佔比不到5%、提升至2027年的35%;按應用方向劃分，面向AI應用的光纜需求在2024年將同比增長138%，並預計在2025年增長77%;到2029年五年複合年增長率將達到26%，遠超非AI應用。

該行預計，向外擴展(Scale-Out，數據中心內部的連接)、跨域擴展(Scale-Across，數據中心之間連接的DCI網絡)將是短期內主要需求來源，預計2027年起向上擴展(Scale-Up，服務器內部的連接)將因CPO、OIO滲透率的提升而帶來增量需求;康寧預計到2030年，Scale-Across規模將達到10億美元、Scale-Up將為公司帶來40億~60億美元的全新增量市場;

供給側

2024年全球光纖光纜佔比：第一梯隊(康寧19%、古河10.30%、住友5.2%、藤倉3.1%)壟斷高端光棒與特種光纖專利，為北美數據中心主要供應方;第二梯隊(長飛13%、中天11.3%、亨通11.2%、烽火9.8%)光棒自給率70–100%，成本與規模優勢顯著，海外份額持續抬升;

四家海外龍頭當前基本「滿產」，光棒/光纖擴產節奏極慢，供給緊平衡狀態或將持續——藤倉預計2028年才能形成新增產能，康寧與客户預留遠永產能協議，北美供應商在「剛性需求+有限產能」組合下具備較強議價能力;

國內由於對過往「無序擴產-價格暴跌」的教訓記憶深刻，頭部企業在本輪景氣回升初期並未宣佈大規模新增產能計劃，而是以恢復既有產線利用率+結構升級為主，短期難以出現大規模無序擴產。

價格端：據光纖在線最新市場調研，截至3月4日，各型號光纖報價已突破行業認知的「天花板」：G.652.D單模光纖價格由元旦前的18元/公里上漲至現價85~120元/公里，漲幅近650%;G.657.A1單模光纖價格由23元/公里漲至115~135元/公里，漲幅近487%;G.657.A2單模光纖價格由35元/公里漲至210~230元/公里，漲幅近557%。

相關標的：康寧(GLW.N)、藤倉(5803.T)、古河電氣工業(5801.T)、住友電氣工業(5802.T)、長飛光纖(601869.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、烽火通信(600498.SH)等

風險提示：供給側，海外廠商擴產節奏快於預期或中國廠商更快進入北美供應鏈;需求側，雲廠商Capex支出總量或節奏不及預期;技術側，CPO、空心光纖等技術進步不及預期或技術替代超預期;宏觀局勢風險等。