電話會總結 ｜ Ampco-Pittsburgh(AP)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ampco-Pittsburgh業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4淨銷售額1.088億美元，同比增長780萬美元 - 全年淨銷售額4.342億美元，同比增長380萬美元 - Air and Liquid Processing部門Q4營收同比增長10%，全年增長7% - FCEP部門Q4淨銷售額7090萬美元，全年2.926億美元，與上年基本持平 **盈利能力：** - 合併調整后EBITDA：Q4為320萬美元（上年同期600萬美元），全年2920萬美元（同比增長110萬美元） - Air and Liquid Processing調整后EBITDA：Q4為330萬美元（上年370萬美元），全年1540萬美元（同比增長21%，創歷史新高） - FCEP調整后EBITDA：全年2440萬美元，Q4為220萬美元（上年同期550萬美元） - FCEP運營虧損：全年4470萬美元，主要因4140萬美元英國工廠關閉的非現金去合併費用 **現金流和流動性：** - 年末現金1070萬美元 - 循環信貸額度未使用部分2550萬美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 全年調整后EBITDA連續第三年增長，增幅110萬美元 - Air and Liquid Processing部門全年調整后EBITDA增長21% - 銷售及管理費用全年下降280萬美元，降幅5% **一次性費用影響：** - Q4非現金費用4240萬美元，全年5220萬美元（主要與英國和美國鋼鐵分銷業務退出相關） - 石棉相關費用調整：Q4稅后1190萬美元非現金費用 **其他財務指標：** - 養老金計劃在2026年初達到完全資助狀態 - Air and Liquid Processing積壓訂單減少800萬美元，主要因美國海軍710萬美元訂單取消 - 折舊攤銷費用因英國業務退出的加速折舊而高於上年同期

業績指引與展望

• 瑞典工廠產能提升：預計2026年瑞典工廠產量將比2025年提高約20%，訂單組合將在2026年第二季度末完全正常化，從2026年第三季度開始實現完全的利潤率正常化。

• 年化調整后EBITDA改善：管理層預計通過完成英國工廠關閉等結構性調整和製造業投資，年化調整后EBITDA將增加700-800萬美元。

• 石墨輥需求復甦：預計2027年北美和歐洲新增及提高的關税將改善石墨輥需求，隨着兩家競爭對手開始停產，市場整合將帶來機遇。

• 外匯影響緩解：瑞典業務的定價調整將分階段納入2026年和2027年合同以緩解外匯影響，2027年將進一步調整定價。

• 石棉相關支出下降：預計從2027年開始石棉相關支出將開始減少，儘管下降速度可能比此前預期更慢。

• 訂單增長強勁：2026年前兩個月兩個運營部門的訂單量同比增長73%，其中海軍訂單超過900萬美元，已超過此前取消的710萬美元星座級護衞艦項目訂單。

• 核電和數據中心市場持續增長：核電市場熱交換器訂單和出貨量創歷史新高，商業泵產品受AI數據中心市場驅動的燃氣輪機需求推動，2025年商業泵訂單創歷史新高。

• 製造產能擴張：海軍資助項目的額外製造設備已於2026年初到達工廠，預計2026年開始生產，年內還將有更多設備到位，以滿足預期的市場增長需求。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要運營兩大業務板塊：空氣和液體處理部門(Air and Liquid Processing)以及鍛造和鑄造工程產品部門(Forged and Cast Engineered Products, FCEP)，其中空氣和液體處理部門在2025年創下收入和調整后EBITDA的歷史新高，第四季度收入同比增長10%，全年增長7%

• 空氣和液體處理部門的核心產品線包括熱交換器、商用泵、定製空氣處理設備和空氣處理器，主要服務於美國海軍、核能市場、製藥市場以及因AI數據中心需求驅動的燃氣輪機市場，其中核能市場的熱交換器訂單和出貨量創歷史新高，商用泵預訂量也達到創紀錄水平

• 鍛造和鑄造工程產品部門主要生產軋輥產品，包括鑄造軋輥和鍛造軋輥，2025年淨銷售額為2.926億美元，該部門正在優化瑞典工廠運營，預計2026年產量將比2025年提高約20%，並計劃在2026年第三季度實現正常化利潤率，同時受益於全球關税保護和競爭對手退出市場帶來的機遇

市場/行業競爭格局

• 全球鋼鐵行業正經歷重大整合，兩家競爭對手已開始關閉業務，為Ampco-Pittsburgh的鑄造和鍛造產品創造了新的市場機會，特別是在輥類產品領域。

• 北美和歐洲新增及提高的關税政策預計將在2027年改善輥類產品需求，同時歐洲更嚴格的配額制度將顯著提高客户產能利用率，推動對輥類產品的更高需求。

• 在空氣和液體處理業務中，公司在覈能和海軍市場具有顯著競爭優勢，由於進入壁壘極高，競爭對手數量非常有限，這些細分市場為公司提供了良好的定價能力。

• 人工智能數據中心市場的爆發式增長帶來了對燃氣輪機的極高需求，進而推動了對公司商用泵產品的創紀錄需求，2025年商用泵訂單達到歷史最高水平。

• 核能市場持續顯示長期增長潛力，公司在該領域的熱交換器訂單和出貨量在2025年創下歷史新高，包括核電站重啟、小型模塊化反應堆等多個細分領域都保持活躍。

• 美國海軍艦隊擴張計劃為公司帶來持續強勁需求，儘管星座級護衞艦項目被終止導致710萬美元訂單被移除，但2026年前兩個月海軍新訂單超過900萬美元，完全彌補了損失。

• 製藥市場對定製空氣處理設備的需求保持強勁，為公司空氣處理產品線提供了穩定的市場基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Ampco-Pittsburgh業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• FCEP部門運營損失嚴重，全年運營損失4470萬美元，主要源於英國工廠關閉產生的4140萬美元非現金去合併費用，反映出近期運營中斷的影響

• 外匯匯率波動帶來持續壓力，瑞典工廠面臨成本以瑞典克朗和歐元計價而約40%產品以美元銷售的匯率錯配風險，管理層預計標準化利潤率要到2026年第三季度才能實現

• 石棉相關負債增加1190萬美元，反映出對未來石棉相關賠付下降速度預期放緩，為近期盈利帶來不確定性

• 訂單可見性暫時下降，空氣和液體處理部門積壓訂單減少800萬美元，主要由於美國海軍取消710萬美元訂單，儘管后續有新訂單補充

• 全球關税政策變化導致業務波動，新的全球關税政策導致鍛造和鑄造部門客户訂單暫停，第四季度調整后EBITDA從600萬美元降至320萬美元

• 瑞典工廠產能爬坡成本上升，管理層提到瑞典的"產能爬坡成本"影響了第四季度部門EBITDA表現

• 市場周期性波動風險，鋼鐵市場放緩對公司整體業績產生影響，儘管預期2027年需求將改善，但短期內仍面臨市場不確定性

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **J. Brett McBrayer（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在開場時承認第四季度是"繁忙的季度"，坦率地提到了業績下滑（調整后EBITDA從600萬美元降至320萬美元），但強調這是"預期中的下滑"。對於未來表現出積極預期，多次提到戰略行動將帶來年化700-800萬美元的EBITDA改善。在結束語中感謝員工並表達對2026年改善結果的"興奮"，整體口吻積極向上。

• **David G. Anderson（首席財務官兼空氣液體處理部門總裁）**：表現出明顯的積極情緒和自豪感。多次強調2025年是空氣液體處理部門"破紀錄的一年"和"歷史最佳年份"，用"創歷史新高"等積極詞匯描述業績。在回答分析師問題時表現出信心，特別是在談到核能和海軍市場時強調"競爭有限"和"進入壁壘高"等有利因素。語調專業且樂觀。

• **Samuel C. Lyon（鍛造鑄造工程產品部門總裁）**：展現出務實但樂觀的態度。雖然承認2025年面臨挑戰（包括外匯逆風、瑞典產能提升成本等），但對未來表現出強烈信心。詳細解釋了市場暫停的原因（關税計算複雜性），並預期"從2026年第三季度開始實現完全的利潤率實現"。在描述競爭對手退出市場時表現出積極態度，認為這為公司創造了機會。整體口吻平衡但偏向積極。

分析師提問&高管回答

• 基於Ampco-Pittsburgh業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問： **Justin Bergner (Gabelli Funds)** 詢問Air and Liquid Processing部門第四季度的利潤率組合動態，以及全年利潤率是否更能代表該業務未來增長的基礎水平。 **管理層回答：** CFO David Anderson表示，全年業績確實更具代表性。第四季度只是產品組合的短期異常，主要由訂單發貨時間和市場時機造成。他強調在覈電和海軍等增長市場中，由於進入壁壘高、競爭有限，利潤率表現良好。 ### 2. 分析師提問： **Justin Bergner** 進一步詢問鍛造鑄造產品從2025年逆風轉向2026年強勁訂單的轉折點，質疑既然關税在2025年已經實施，市場行為發生了什麼變化。 **管理層回答：** 總裁Samuel Lyon解釋稱，關税實施初期存在大量不確定性，特別是複合輥產品的關税計算複雜，導致客户暫停訂單。現在不確定性消除，美國鋼材價格持續上漲（Nucor已超過每噸1000美元），需求逐步恢復。此外，加拿大和墨西哥也實施了類似的關税保護措施。 ### 3. 分析師提問： **Justin Bergner** 詢問瑞典工廠成本以歐元計價而收入以美元計價的匯率影響問題，以及定價調整的時間安排。 **管理層回答：** Samuel Lyon確認40%的瑞典產品面臨此問題，定價調整將在2027年實施。匯率已從低點8.8-8.9恢復至9.3，公司主要採用年度合同，2026年會有部分調整，2027年會進一步調整。 ### 4. 分析師提問： **John Bear (Ascend Wealth Advisors)** 詢問公司是否參與西屋AP1000反應堆項目的零部件供應。 **管理層回答：** David Anderson確認公司過去曾向西屋供應該產品的熱交換器，並表示一旦西屋確定時間表，公司通常會在項目早期階段獲得訂單。核電市場持續活躍，包括電廠重啟和小型模塊化反應堆等領域。 ## 整體分析師情緒 分析師展現出**謹慎樂觀**的態度，主要關注點集中在： - 對Air and Liquid Processing部門強勁表現的認可 - 對鍛造鑄造業務復甦邏輯的深入瞭解 - 對核電市場長期增長潛力的關注 - 對匯率和定價策略的風險管控詢問 管理層迴應專業且詳細，顯示出對業務轉型和市場前景的信心。

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