電話會總結 ｜ Academy Sports(ASO)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Academy Sports業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度業績：** - 淨銷售額：17億美元，同比增長2.5% - 可比銷售額：同比下降1.6% - 毛利率：33.6%，同比提升140個基點 - 淨利潤：1.337億美元，攤薄每股收益1.98美元 - 調整后淨利潤：1.329億美元，調整后攤薄每股收益1.97美元 **全年業績：** - 淨銷售額：60.5億美元，同比增長2% - 毛利率：34.8%，同比提升90個基點 - 電商銷售額增長：13.6% - 平均單價(AUR)：全年提升6% ## 2. 財務指標變化 **營收指標：** - 交易筆數：第四季度下降6.4% - 平均客單價：第四季度增長5.1% - 電商業務：全年增長13.6% **盈利能力：** - 毛利率：第四季度33.6%（+140bp），全年34.8%（+90bp） - SG&A費用率：第四季度23.7%，增長70個基點（約2100萬美元） **現金流與資產負債：** - 現金余額：3.3億美元，同比增長14% - 庫存：15億美元，同比增長15%；單店庫存金額增長6.3%，庫存數量持平 - 經營現金流：全年4.35億美元 - 調整后自由現金流：2.63億美元 - 股東回報：2.34億美元（股息3500萬美元，股票回購1.99億美元，回購均價50.62美元） **其他關鍵指標：** - 新開門店：24家 - 會員數量：My Academy Rewards超過1300萬會員 - RFID覆蓋：約佔年銷售額的25%，全公司庫存準確率提升500個基點

業績指引與展望

• **2026年銷售收入預期**：全年淨銷售額預計為61.8億至63.6億美元，同比增長2%-5%；可比銷售額指引為負1%至正2%，中位數為正0.5%

• **2026年毛利率展望**：預計毛利率區間為34.5%-35.0%，主要受益於Jordan品牌店鋪擴張和軟線品牌增長，但會被持續的關税影響部分抵消，特別是上半年

• **2026年每股收益指引**：GAAP稀釋每股收益預計5.65-6.15美元；調整后稀釋每股收益預計6.10-6.60美元，基於6700萬股稀釋加權平均股數

• **2026年淨利潤預測**：GAAP淨利潤預計3.8億至4.15億美元；調整后淨利潤預計4.1億至4.45億美元（扣除約3700萬美元股權激勵費用）

• **2026年資本支出計劃**：預算資本支出2億至2.4億美元，主要用於戰略增長舉措投資

• **2026年自由現金流預期**：調整后自由現金流目標為2.5億至3億美元

• **2026年SG&A費用率展望**：在指引中位數下，SG&A費用率預計實現温和槓桿效應，受益於新店開設數量標準化和運營效率提升

• **季度業績分佈預期**：Q1預計為全年最強季度，下半年新店開設較為集中，Q2將受益於新信用卡和忠誠度計劃推出

• **新店擴張計劃**：2026年計劃開設20-25家新店，主要為現有市場內的填充型門店

• **庫存管理預期**：通過RFID技術擴展和戰略性提前採購應對關税，預計庫存周轉和缺貨率持續改善

分業務和產品線業績表現

• 體育用品和户外裝備表現分化明顯，第四季度自行車、釣魚用品、户外烹飪設備、服裝、電子產品和運動鞋類表現強勁，而季節性鞋類、外套、飲水用品、兒童騎乘玩具和彈藥銷售疲軟，但進入春季后所有業務板塊均呈現積極增長態勢

• 品牌組合持續優化升級，Nike和Jordan品牌合計實現高個位數增長，Jordan品牌店概念將從145家擴展至200多家門店，同時積極拓展工裝和西部風格服裝品類，引入Carhartt、Wrangler、Ariat等核心品牌以及Hooey、Brunt等新興品牌

• 電商業務增長強勁達13.6%，通過AI驅動的語義搜索平臺、Scout智能助手、與OpenAI和Google等AI平臺合作以及擴大直發合作伙伴關係來提升數字化體驗，同時RFID技術覆蓋約25%年銷售額並將擴展至自有品牌服裝和鞋類產品

• 彈藥業務在第四季度有所改善，從季度初的高個位數下降收窄至低個位數下降，2月份實現正增長，近期地緣政治事件進一步推動該品類銷售加速

• 新興趨勢品類快速發展，包括棒球生活文化相關產品、HYROX訓練裝備（作為美國獨家實體零售合作伙伴）以及健身和西部生活方式產品，這些品類在假日季表現出色並預期在春夏銷售季延續增長勢頭

市場/行業競爭格局

• Academy Sports在2025年首次實現自2021年以來的市場份額增長，通過新店擴張、電商發展和戰略投資（如RFID技術）成功獲得競爭優勢，同時在價值零售定位基礎上通過引入Jordan、Nike等高端品牌實現客户羣體多元化，吸引家庭收入超過10萬美元的高收入客户羣體增長10%。

• 公司面臨體育用品零售行業激烈競爭，通過差異化策略應對挑戰：持續監控競爭對手定價以維護價值聲譽，同時通過獨特的My Academy Rewards萬事達卡項目（允許客户在Academy外消費獲得2%返現並在Academy使用）創造行業最佳價值主張，解決傳統零售商信用卡僅限品牌內消費的侷限性。

• 在宏觀經濟壓力下，低收入消費者羣體出現高個位數的客流下降，公司通過擴大工裝和西部服飾、棒球生活文化等新興趨勢品類，以及成為HYROX比賽在美國的獨家實體零售合作伙伴等策略，在競爭中尋找增長機會並鞏固在體育户外零售領域的領先地位。

• 公司通過AI技術升級（包括Scout助手、語義搜索平臺）和與OpenAI、Google等平臺合作，在數字化轉型方面保持競爭優勢，同時通過RFID技術覆蓋約25%年銷售額的商品實現庫存準確率提升500個基點，在供應鏈效率方面領先競爭對手。

公司面臨的風險和挑戰

• 消費者財務健康狀況惡化，信用卡拖欠率較2024年底翻倍，預計2026年美國就業增長疲軟，對可選消費支出構成持續壓力

• 低收入消費羣體持續面臨高個位數的客流量下降，受財務壓力影響嚴重，消費降級趨勢明顯

• 關税政策不確定性帶來成本壓力，特別是上半年進口商品通脹壓力持續，可能對業績產生負面影響

• 油價高企對消費者可選支出造成擠壓，同時任何油價的持續衝擊都可能對美國消費者產生負面影響

• 可選消費支出疲軟的宏觀環境預計將延續至2026年，消費者在2025年下半年面臨的大部分宏觀經濟壓力將持續存在

• 彈藥等特定品類業務波動較大，受選舉周期和地緣政治事件影響顯著，業績可預測性面臨挑戰

• 季節性商品和特定品類（如季節性鞋履、外套、飲品器皿、兒童騎乘玩具）表現疲軟，品類組合面臨調整壓力

• 新店擴張帶來的SG&A費用增長壓力，雖然2026年新店數量趨於穩定，但仍需平衡增長投資與盈利能力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Steve Lawrence（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在開場時表達了對團隊在充滿挑戰環境中執行能力的自豪，強調公司在2025年實現了自2021年以來首次市場份額增長。對於未來展望，他充滿信心地提到多項增長舉措，包括電商業務13.6%的增長、新店擴張、RFID技術部署等。在回答分析師問題時，語氣堅定且充滿信心，特別是在談到公司價值定位時強調"我們的核心是價值零售商，我們不會偏離這一點"。對於2026年實現正增長表現出強烈信心，稱"我們認為這是實現這一目標的一年"。

• **Carl Ford（首席財務官）**：表現出謹慎但現實的態度。在財務數據陳述中保持客觀專業，但在談到消費者財務健康狀況時顯露出明顯的擔憂。他直言不諱地表示："我看到信用卡拖欠率是2024年底的兩倍。我認為美國2026年的就業增長不會強勁。我認為汽油價格居高不下——我們非常清楚與財務健康相關的阻力。"這種坦率的表達顯示了他對宏觀經濟環境的擔憂，但同時對公司內部舉措保持信心，認為這些舉措能夠支撐指引中點目標的實現。

分析師提問&高管回答

• # Academy Sports & Outdoors 分析師情緒摘要 ## 主要分析師問答總結 ### 1. 銷售趨勢與業務表現 **分析師提問**：JPMorgan的Christopher Horvers詢問了1月份大規模門店關閉對Q4業績的影響，以及當前季度的具體表現趨勢，特別是天氣因素和地緣政治事件對彈藥業務的影響。 **管理層回答**：CEO Steve Lawrence表示，約一半門店關閉3天造成約100個基點的同店銷售負面影響。如果排除這一因素，1月份同店銷售為中個位數正增長。2月份表現強勁，3月初延續正增長趨勢。彈藥業務在Q4有所改善，從高個位數下降收窄至低個位數下降，2月份轉為正增長。 ### 2. SG&A費用控制與門店擴張 **分析師提問**：Christopher Horvers關注SG&A費用增長從6-7%降至2-3%的原因，以及門店開設節奏的影響。 **管理層回答**：CFO Carl Ford解釋，主要驅動因素是門店增長放緩（從2024年16家增至2025年24家，2026年計劃20-25家），這將帶來約8%的單位增長和適度的SG&A槓桿效應。Jordan品牌推出成本將從Q1轉移至Q2，且金額減少。 ### 3. 正向同店銷售增長路徑 **分析師提問**：Morgan Stanley的Simeon Gutman詢問為何在各項舉措推進下，實現持續正向同店銷售增長仍需時間。 **管理層回答**：Steve Lawrence指出，2025年首次實現營收增長，這是2021年以來的首次。電商業務增長13.6%，新門店表現強勁，忠誠度信用卡項目整合將產生重大影響。外部因素如税收退款、世界盃和美國250周年慶典也將提供支持。 ### 4. 新門店經濟模型 **分析師提問**：Simeon Gutman詢問新門店的盈利能力爬坡情況和投資回報。 **管理層回答**：Carl Ford表示，新門店第一年表現略好於預期，進入同店銷售基數的門店實現中個位數增長。每家新店淨資本支出250-350萬美元，預期20%的投資回報率。傳統市場的門店表現更穩定。 ### 5. 供應鏈效率提升 **分析師提問**：Guggenheim的John Edward Heinbockel詢問供應鏈改進計劃的最新進展。 **管理層回答**：Carl Ford表示，Q4毛利率提升主要來自供應鏈效率改善。已在一個配送中心部署Manhattan Active倉庫管理系統，計劃在Katy和Cookeville配送中心推廣，但不會在2026年完成。 ### 6. 消費者財務健康狀況擔憂 **分析師提問**：Oppenheimer的Brian Nagel詢問是否存在抵消積極因素的業務內部問題。 **管理層回答**：Steve Lawrence指出彈藥業務是2025年的主要阻力。Carl Ford強調消費者財務健康是主要逆風，信用卡拖欠率比2024年底翻倍，預計2026年就業增長疲軟，高油價對可支配支出構成壓力。 ### 7. 宏觀因素影響評估 **分析師提問**：UBS的Michael Lasser詢問銷售指引中宏觀因素的具體貢獻度。 **管理層回答**：Carl Ford解釋，自助舉措支撐指引中點，世界盃約貢獻30個基點，忠誠度信用卡項目半年貢獻相當於世界盃全年影響。自助舉措的價值遠超外部順風因素。 ### 8. 業務模式轉型成本 **分析師提問**：Michael Lasser關注向更高收入客羣和品牌轉型是否推高運營成本。 **管理層回答**：Carl Ford否認存在運營成本模式升級，主要是Jordan品牌推出的一次性成本。Steve Lawrence強調公司核心仍是價值零售商，高端品牌是爲了多元化和降低風險。 ### 9. 各業務板塊表現 **分析師提問**：Goldman Sachs的Kate McShane詢問Q4各業務板塊的具體表現。 **管理層回答**：Steve Lawrence表示，自行車、釣魚、户外烹飪、服裝、電子產品和運動鞋表現強勁；季節性鞋類、外套、飲具、兒童車和彈藥相對疲軟。春季以來所有業務板塊表現良好。 ### 10. 客流量趨勢分析 **分析師提問**：Jefferies的Jonathan Matuszewski詢問不同收入羣體的客流量變化。 **管理層回答**：Steve Lawrence表示，年收入超10萬美元家庭的客流量繼續實現低雙位數增長，低收入消費者客流量下降高個位數，中等收入羣體保持穩定。這一趨勢在Q4延續。 ### 11. Jordan品牌表現與品牌拓展 **分析師提問**：Loop Capital的Anthony Chukumba詢問Jordan品牌表現及對引入其他高端品牌的幫助。 **管理層回答**：Steve Lawrence表示對Nike和Jordan品牌合作非常滿意，兩個品牌合計實現高個位數增長。Jordan品牌的成功推出向其他品牌展示了公司的執行能力，將在4月7日分析師日分享新品牌信息。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍關注公司向正向同店銷售增長的轉型進展，對管理層的多項自助舉措表示認可，但對消費者財務健康惡化和宏觀經濟壓力錶示擔憂。分析師對公司的數字化轉型、新門店擴張和品牌組合升級策略持謹慎樂觀態度。

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