電話會總結 ｜ FinVolution(FINV)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據FinVolution業績會實錄，以下是業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **全年業績表現：** - 集團全年營收達到人民幣136億元，同比增長3.8% - 全年淨利潤為人民幣25億元，同比增長6.6% - 全年交易量為人民幣2000億元，同比下降2.9% **第四季度業績表現：** - 集團第四季度淨營收為人民幣30億元 - 中國市場第四季度營收為人民幣21億元 - 國際市場第四季度交易量達到人民幣41億元（約6億美元），同比增長41% **分市場業績：** - 國際業務全年交易量同比增長38.6%，營收同比增長32.0% - 國際業務營收佔比從一年前的21%提升至第四季度的31% - 印尼和菲律賓市場全年合計實現超過1500萬美元的經營利潤 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 收費率（take rate）保持在約3%的穩定水平 - 資金成本環比下降20個基點至3.4% **風險控制指標：** - 新貸款年份損失率穩定在3.0% - CM2流轉率從第三季度的0.61%上升至第四季度的0.77% - 30天貸款回收率從88%下降至86% - 第1天逾期率在1月和2月連續下降，目前約為5% **運營效率指標：** - 中國市場第四季度客户獲取成本環比下降15% - 獲客費用比率環比下降22% **股東回報：** - 全年創紀錄回購1.07億美元，其中第四季度回購4070萬美元 - 每股股息同比增長10.5%至0.306美元 - 全年股東回報總計1.82億美元，派息比例為50% **國際業務增長：** - 國際市場獨特借款人增長至380萬，同比增長133.8% - 印尼和菲律賓活躍用户翻倍至590萬 - 印尼新借款人同比增長超過3倍

業績指引與展望

• 2026年全年集團收入預期下降5%-15%，管理層明確表示"預計2026年全年集團收入將同比下降5%-15%"，主要受中國監管變化影響

• 國際業務收入貢獻預期達到約30%，相比2025年第四季度的31%保持穩定，公司預計國際收入將佔2026年全年總收入的大約30%

• 國際市場運營利潤預期大幅增長，管理層指導國際業務盈利能力將在2025年1500萬美元運營利潤基礎上實現"有意義的提升"

• 中國業務聚焦高質量運營，預計第一季度交易量因春節因素將季節性下降，全年交易量將取決於風險、宏觀經濟和監管環境的變化

• 客户獲取成本持續優化，第四季度新借款人成本環比下降15%，獲客費用率下降22%，預計2026年第一季度將保持相對積極的客户獲取策略

• 股東回報政策維持高水平，2026年第一季度已回購3800萬美元，現有1.5億美元回購計劃仍余7400萬美元額度

• 長期目標保持不變，到2030年國際業務收入貢獻達到50%的戰略目標繼續推進

• 澳大利亞市場通過Fundo收購立即實現盈利性進入，預計2026年將在現有盈利基礎上加速增長

分業務和產品線業績表現

• 公司運營分為兩大業務板塊：成熟市場中國業務作為盈利和現金流基礎，國際市場（印尼、菲律賓、澳大利亞）為高增長可擴展業務，國際業務收入佔比從去年同期21%提升至本季度31%，目標2030年達到50%。

• 中國業務聚焦高質量運營策略，第四季度放貸規模387億元人民幣，貸款余額683億元人民幣，新貸款年份損失率穩定在3.0%，通過收緊承保標準和加強風控措施應對監管變化。

• 國際業務產品線多元化發展，印尼市場推出線下消費金融和先買后付解決方案，菲律賓嵌入式電商渠道佔貸款量43%，澳大利亞通過收購Fundo獲得ACL牌照進入330億澳元無擔保貸款市場，東南亞市場實現全年超1500萬美元合併經營利潤。

• 採用"LEGO+"平臺戰略整合各市場能力，將監管經驗、產品開發、風險分析、集中化資金和區域生態夥伴關係跨境複用，從單一市場運營轉向具有複合平臺級優勢的一體化平臺。

• 產品創新重點佈局先買后付（BNPL）業務，在菲律賓與電信運營商Smart合作推出手機充值分期付款，與二手交易平臺Carousell合作嵌入金融服務，印尼市場覆蓋3C產品、家電和家俱等線下分期貸款場景。

市場/行業競爭格局

• 中國市場監管趨嚴導致行業整合加速，公司預期行業將出現整合機會，憑藉合規基礎設施、風險模型和資本實力在競爭中處於有利地位，同時客户獲取成本因市場競爭緩解而下降15%，獲客費用率下降22%。

• 東南亞市場競爭格局相對清晰，公司在印尼和菲律賓已實現盈利並建立先發優勢，通過本地化策略和生態系統合作伙伴關係構建競爭壁壘，用户基數翻倍至590萬，新借款人增長超過3倍。

• 澳大利亞市場數字化程度適中，缺乏主導性競爭者，公司通過收購Fundo獲得ACL牌照實現快速進入，在330億澳元無擔保貸款市場中搶佔先機，成為首家進入發達市場的中國金融科技平臺。

• 國際市場整體呈現非銀行機構份額持續增長趨勢，傳統銀行市場份額被蠶食，為技術驅動型平臺提供結構性機會，公司通過LEGO+平臺戰略實現跨市場能力複用和規模效應。

• 菲律賓即將實施新的利率上限政策，預期將有利於技術和運營能力強的參與者，公司憑藉多市場監管變化應對經驗提前準備適應新定價結構，在行業洗牌中鞏固競爭地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據FinVolution業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 中國市場監管環境變化導致業務收縮風險：管理層明確預測2026年全年集團收入將下降5%-15%，主要由於中國監管政策變化，公司被迫收緊承保標準，優先考慮風險控制而非放貸規模，導致放貸量和貸款余額下降。

• 中國業務信貸風險上升：CM2流轉率從第三季度的0.61%上升至第四季度的0.77%，30天貸款回收率從88%下降至86%，表明存量貸款組合的信貸風險在惡化，儘管新放貸款的風險已開始穩定。

• 國際市場監管政策不確定性：菲律賓將於2026年4月實施新的利率上限政策，可能在過渡期內對業務造成短期影響，需要公司提前調整定價結構以適應新的監管框架。

• 業務地域集中度風險：儘管國際業務快速增長，但中國市場仍占主導地位，公司需要加速國際化進程以實現地域多元化，降低對單一市場的依賴。

• 發達市場擴張的執行風險：通過收購Fundo進入澳大利亞市場雖然獲得了ACL牌照，但在發達市場的運營模式、風險控制和盈利能力提升仍面臨執行挑戰，需要證明其LEGO+全球平臺戰略的有效性。

• 資金成本和流動性管理壓力：在監管環境變化和市場波動的背景下，公司需要持續優化資金結構，管理與資金合作伙伴的關係，確保資金供應的穩定性和成本的可控性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Tiezheng Li（CEO）**：發言口吻整體積極樂觀，充滿信心。將公司比作"18歲成年人"，展現成長自豪感；強調公司已從"中國信貸先鋒"成長為"跨越亞洲及更廣地區的區域平臺"；對國際化戰略表現出強烈信心，稱"我們有信心實現2030年國際業務佔比50%的目標"；將國際化策略比作"LEGO+戰略"，體現系統性思維；對澳大利亞市場進入表現樂觀，認為是"經過深思熟慮的舉措"；強調管理層個人投資190萬美元回購股票體現"對共同旅程的深度信心"；結尾表示"帶着清晰而非確定性進入2026年"，展現務實但積極的態度。

• **Jiayuan Xu（CFO）**：發言口吻相對謹慎但保持專業樂觀。對中國業務挑戰採取實事求是態度，承認"風險上升"但強調"似乎得到控制"；詳細解釋風險指標變化，體現透明度；對國際業務表現出明顯樂觀情緒，稱"保持強勁增長勢頭"；在回答問題時表現專業和自信，特別是在解釋客户獲取策略時；對2026年業績預期採取謹慎態度，預計"集團收入將下降5%-15%"，但對長期前景保持信心；強調股東回報承諾時語氣堅定，體現管理層對股東的責任感。

分析師提問&高管回答

• # FinVolution業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 股東回報政策與中國市場運營目標 **分析師提問（UBS Alex Ye）：** 關於公司股東回報政策，Q4回購步伐加快表現良好，在監管不確定性持續的情況下，這種勢頭能否在近期維持？另外，基於去年以來的各項監管收緊措施，能否更新今年國內市場的運營目標，如貸款量增長、平均貸款定價和銷售營銷預算？ **管理層回答（CFO徐佳源）：** - **回購政策**：Q4回購4070萬美元創季度紀錄，全年回購1.07億美元。儘管面臨國內監管逆風，中國業務保持韌性，國際業務持續強勁增長且盈利能力改善。當前估值水平下仍有吸引力機會，將維持回購勢頭。Q1已執行3800萬美元回購，剩余7400萬美元授權額度。 - **中國市場目標**：2026年專注"高質量運營"，更關注可持續性、合規性和服務優質客户。廣泛採用AI提升客户獲取、風控等關鍵職能效率。Q4客户獲取成本環比下降15%，獲客費用率下降22%。 ### 2. 風險指標趨勢與海外市場收入貢獻 **分析師提問（中金Cindy Wang）：** Q4及1-3月的逾期1天率和30天貸款催收率趨勢如何？基於早期指標變化，如何看待本輪信貸周期？已接近尾聲還是仍在中期？另外，Q4海外市場收入貢獻顯著增加，如何看待今年海外市場收入貢獻？在印尼和菲律賓採用什麼客户獲取策略？ **管理層回答（CFO徐佳源）：** - **風險指標**：風險在12月中旬見頂，1-2月逾期1天率連續下降，目前降至約5%。CM2流轉率從Q3的0.61%上升至Q4的0.77%，30天催收率從88%降至86%。 - **海外收入**：預計2026年國際收入佔總收入約30%，盈利能力將從2025年的1500萬美元運營利潤大幅提升。 - **獲客策略**：採用精準流量獲取、嵌入高頻消費場景、通過品牌和體驗鎖定用户忠誠度的系統性方法。印尼新增300萬客户（同比增長3倍），菲律賓BNPL產品佔年度交易量36%。 ### 3. 發達市場擴張戰略 **分析師提問（中金Jing Yujie）：** 提到計劃進入澳大利亞等發達市場，能否分享這一決策背后的戰略思考？發達市場的競爭和監管環境如何？公司發展計劃是什麼？ **管理層回答（CEO李鐵錚）：** - **戰略思考**：將在中國積累的成熟經驗與在東南亞驗證的可擴展增長引擎相結合，出口能力到新前沿。發達市場提供大規模個人貸款市場，準備進行數字化轉型，構建更平衡的地理投資組合。 - **澳大利亞機會**：無擔保個人貸款市場規模約330億澳元，非銀行機構份額穩步增長，作為首批進入的中國企業具有先發優勢。競爭適度，數字化水平中等，監管環境穩健透明。 - **Fundo收購**：通過收購獲得ACL牌照，實現快速、低成本進入市場，Fundo已盈利且具備先進自動化能力，2026年專注優化風險模型、運營和資金成本。 ## 整體分析師情緒 分析師關注重點集中在公司應對監管變化的韌性、國際化擴張戰略的可持續性以及風險控制能力。管理層迴應顯示出對長期戰略的信心，特別是在國際市場多元化和技術驅動增長方面，但也承認短期內面臨中國市場監管調整的挑戰。

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