申萬宏源：紡服板塊迎來低位佈局窗口 產業鏈復甦傳導將逐步打通

申萬宏源發佈研報稱，2026年1-2月，紡織服裝內需消費及外需出口均超預期，當前基金重倉比例低，板塊迎來低位佈局窗口。紡織製造方面，周期越強，成長越強，看好上游漲價品種，關注運動製造復甦。26年有望成為服裝家紡行業消費拐點之年，圍繞未來消費趨勢，尋找具有滲透率空間的方向。展望26H1，該行判斷上游漲價、中游承壓、下游分化，產業鏈復甦傳導將逐步打通。

申萬宏源主要觀點如下：

紡織製造：行業洗牌之后，周期越強，成長越強，看好上游漲價品種，關注運動製造復甦

上游漲價周期，澳毛、美棉有量價齊升高彈性：過去幾年價格低迷觸發減產，澳毛近兩年累計減產超20%，全球棉花也在26年可能迎來減產元年。供給收縮+需求回暖，有望驅動價格上行周期。自25年8月底復拍以來，本輪澳毛價格累計漲幅已達52%，真實促進訂單量價齊升，推薦優質毛紡公司。展望后續棉價也有望復刻相似路徑，有低價充足備料的全球化供應商業績彈性大，推薦百隆東方。

中游運動製造，短期承壓，但中長期醖釀新成長：全球關税博弈疊加地緣政治衝突，引發需求不確定性，造成25H2下游訂單有所走弱，拖累仍在擴產中的大型運動製造商利潤率回升進程。該行判斷，26年仍在修復通道中，但修復強度還需關注下游核心客户Nike的復甦節奏，Nike正在醖釀新一輪創新周期，中長期產業鏈將受益，推薦申洲國際/華利集團/裕元集團/偉星股份，建議關注晶苑國際。

服裝家紡：26年有望成為消費拐點之年，圍繞未來消費趨勢，尋找具有滲透率空間的方向

高性能户外，當前低滲透率，未來高空間：24年中國户外高性能服飾市場規模1027億元(同比+17%)，品牌市佔率CR10僅27%，頭部格局未定，推薦李寧/安踏體育/波司登/361度/滔搏/特步，建議關注已遞交H股上市招股書的伯希和。

社交服飾，旅遊、商務場景促進高端消費回暖：中高端服飾需求與出行活動正相關性，過去幾年率先完成去庫存及渠道調整，復甦跡象已顯現，推薦比音勒芬/歌力思，建議關注江南布衣/錦泓集團。

睡眠經濟，數千億市場不斷孕育爆款家紡產品：從23年羽絨被暢銷，到24-25年人體工學枕、功能性牀笠打爆破圈，年輕消費客羣接受度快速提升，創造出市場增量，推薦羅萊生活/水星家紡。

風險提示：消費恢復不及預期;市場競爭加劇;關税風險;匯率風險;原材料價格波動。