營收創新高、盈利承壓，虎牙美股跌8%

」AI直播間貢獻了虎牙日活（DAU）的10%。」

3月17日，虎牙公司（NYSE:HUYA）公佈了2025年第四季度及全年財報，整體來看在新業務的推動下虎牙整體營收有較快增長，但淨利潤仍為虧損狀態。

2025 年，虎牙總營收同比增長7%至65億元，淨虧損約1.1億元，經調整淨利潤為9950萬元。具體到第四季度，虎牙總收入為17.4億元，創下近10個季度的新高，同比增長 16.2%；淨虧損近1.2億元，2024 年同期為1.7億元。四季度虎牙月活用户數為1.6億。

財報發佈后虎牙美股盤前走低，截至當天收盤跌超8%。

「AI 是每個公司都需要去思考的一個問題。」AI是此次財報和業績會上管理層匯報的重點。「最近OpenClaw也非常火，我們也在探索將OpenClaw以及多Agent的能力和虎牙積累的數字人技術相結合，融入遊戲場景里提升互動體驗。」管理層表示，虎牙計劃將這些AI驅動的功能和輔助工具拓展到更多遊戲里。

在AI賦能自有業務方面，管理層表示AI直播間、AI工具等表現亮眼。目前AI 直播間已貢獻了虎牙整體DAU的10%左右，且頭部AI直播間在人均觀看時長、七天留存等核心指標上較同品類的直播間高出了40%，表現最突出的一些直播間最高可以高出80%左右。管理層表示，今年將繼續推出純AI驅動的直播間，提升運營效率。

看向業績表現，儘管虎牙四季度營收創下新高，但盈利端出現明顯波動。

管理層在業績會上解釋利潤承壓主要來自兩項因素。一是2021 年與某主播合作產生的應收賬款計提 6600 萬元壞賬準備，這是拖累本季度經營利潤的主要因素之一。此外，四季度虎牙確認了投資減值損失8150萬元，這主要是部分被投企業經營業績不佳，公司對相關投資計提減值影響淨利潤。

中國遊戲直播行業已告別野蠻生長的黃金時代，進入存量競爭的深水區，而抖音等綜合視頻平臺正在持續分流垂類平臺的用户。在此背景下，虎牙在2023年啟動戰略轉型，由直播平臺轉向遊戲生態綜合服務商，業務範疇擴展至遊戲聯運、道具銷售及遊戲廣告等。

從財報來看，這一轉型初見成效。2025年虎牙旗下游戲相關服務、廣告及其他收入同比增長43.1%，至19.1億元，營收佔比為29%。與此同時，直播營收業務同比下降3.2%，至 45.9億元。2025年第四季度，遊戲相關服務、廣告與其他收入同比增長59.4%至5.9億元，營收佔比接近34%。

虎牙公司聯席CEO黃俊洪在業績會上表示，進軍發行業務是虎牙戰略轉型的又一里程碑。與傳統買量發行不同，虎牙在自身內容生態優勢上展開內容營銷，首款發行作品《鵝鴨殺》手遊於今年1月在國內上線，財報提及新增用户6天內超過1000萬。黃俊洪認為，《鵝鴨殺》驗證了虎牙內容營銷引領渠道的發行策略。

在業績會上，管理層提到，發行會成為虎牙未來營收的重要組成部分，也是驅動增長的關鍵引擎。管理層認為，當前行業正向內容營銷方向轉變，這是入局的一個最佳窗口期。他提及虎牙內容選品上會聚焦內容屬性強，具備電競、綜藝潛力的遊戲，最大化發揮平臺的優勢。

截至2025年底，虎牙公司現金及現金等價物、短期存款及長期存款合計38億元。