在雷達下：增長，收入和高回報實際上共存

投資中最持久的神話之一是，你必須在增長和收入之間做出選擇。

傳統智慧認為，如果你想要強勁的盈利擴張，你會購買那些再投資每一美元且支付很少或不支付股息的公司。如果你想要收入，你就滿足於增長緩慢的企業，這些企業分配了大部分利潤。

該框架可能適用於美國部分市場。

但一旦你走出美國，情況就會發生非常有趣的變化。

全球一些最引人注目的機會是將投資者在國內很少看到的三個特徵結合在一起的公司：

更有趣的是，由於強大的行為偏見：主場偏見，其中許多企業在很大程度上仍然被美國投資者所忽視。

主場偏見很簡單。投資者絕大多數更喜歡總部位於本國的公司。

美國投資者尤其容易出現這種情況。儘管僅代表全球經濟的一部分，但大多數美國投資組合都以國內股票為主。

這使得世界各地數千家運營良好的企業在典型投資者的視野之外運營。

在許多情況下，這些企業具有投資者積極尋求的有價值的財務特徵。

其中最重要的是股本回報率。

股本回報率衡量公司如何有效地將股東資本轉化為利潤。

持續產生高ROE的企業往往具有持久的競爭優勢：

結果很簡單：相對於經營業務所需的資本，這些公司產生了可觀的利潤。

隨着時間的推移，這非常重要。

高ROE企業有效地複合價值。保留的每一美元都會產生強勁的增量收益。當管理層將其與嚴格的資本配置相結合時，投資者將通過兩種方式受益：

這就是全球市場與美國典型增長模式存在重大分歧的地方。

在美國，成長型公司經常積極進行再投資並推迟股息，直到增長放緩。

在歐洲、拉丁美洲和亞洲的許多地區，即使在擴張期間，公司也有望分享利潤。

發現公司盈利以健康的速度增長，同時支付4%至6%的股息收益率並不罕見。

當這些公司的股本回報率達到15%、20%或更高時，這種組合就會變得極其強大。

想想這對長期回報意味着什麼：

這種估值差距的存在很大程度上是因為美國投資者根本沒有關注。

財經媒體強化了這種偏見。每天的談話都由一小羣國內大型公司主導。與此同時，數百家盈利的全球企業繼續增長、擴張和返還資本，但沒有引起太多關注。

對於願意放眼國際的投資者來説，這創造了一個深入且未充分開發的機會集。

這些公司通常在與全球長期增長相關的行業運營：

他們進行足夠的再投資以實現增長，同時維持獎勵股東的股息政策。

結果是增長、收入和資本效率的罕見組合。

Itaú Unibanco是巴西佔主導地位的私營部門銀行，也是新興市場利潤最高的金融機構之一。

該銀行受益於龐大且不斷增長的消費信貸市場、強大的零售和商業銀行特許經營權以及數字銀行業務的持續擴張。

最引人注目的是盈利能力和收入的結合：

對於大型金融機構來説，這是一個非同尋常的形象。

Itaú正是一種高質量外國銀行，儘管其盈利強勁，股東回報穩定，但美國投資者仍持有不足。

XP Inc.是拉丁美洲發展最快的金融平臺之一。

該公司運營着一個數字經紀和財富生態系統，提供投資產品、諮詢服務、銀行和退休解決方案。隨着巴西投資者從傳統的銀行存款轉向資本市場，XP直接參與了結構性變化的進程。

商業模式具有高度可擴展性：

對於金融科技風格的平臺來説，這是一個異常強大的組合。

XP將高增長與有意義的收入融為一體，這在美國技術驅動型金融企業中罕見。

Copa Holdings運營着西半球最高效的航空公司網絡之一。

該公司總部位於巴拿馬，受益於其戰略「美洲樞紐」，使其能夠高效連接北美、中美洲和南美洲的乘客。

航空公司通常是資本密集型且不穩定的。杯有所不同。

這種盈利水平反映了嚴格的成本控制、強大的航線管理和高飛機利用率。

Copa提供全球旅行增長的機會，同時保持航空業罕見的資本效率水平。

Kaspi.kz是新興市場中最令人印象深刻的金融科技生態系統之一。

該公司總部位於哈薩克斯坦，將支付、電子商務、消費者貸款和金融服務集成到一個平臺中，供數百萬消費者和商户使用。

該模型創造了強大的網絡效應和強大的客户參與度。

財務狀況非常出色：

卡斯皮展示了規模化的數字金融生態系統的盈利能力。

儘管如此，它仍然基本上被美國投資者忽視。

Betterware de México是一家快速發展的消費品和直接面向消費者的分銷公司，專注於家居整理和家居用品。

該公司通過獨立分銷商和數字渠道網絡運營，創造了高效的輕資產模式。

這種效率在數字中清晰地體現出來：

在全球範圍內，很少有公司將這種資本效率與有意義的收入結合起來。

Betterware代表了國際市場上更引人注目的高收益增長故事之一。

投資者必須在增長和收入之間做出選擇的想法在很大程度上是美國市場結構的產物。

在全球範圍內，這種權衡往往不存在。

整個宇宙的公司都在產生：

然而，由於主場偏見，其中許多企業仍然沒有得到美國投資者的所有權和分析。

對於願意將目光投向國內市場以外的耐心投資者來説，這創造了一個強大的機會。

增長複合價值。股息提供收入。高資本回報率推動長期效率。

當這三個因素結合在一起時，隨着時間的推移，結果可能會非常引人注目。

而且通常，這些機會恰恰是在大多數投資者沒有尋找的地方發現的。