能源替代效應凸顯！油價飆漲45%，煤炭股卻成最大贏家？這些港美標的值得關注

華盛資訊3月17日訊，美伊戰爭愈演愈烈，霍爾木茲海峽這一全球能源「咽喉」受阻，國際油價上演「過山車」行情，布倫特原油從戰前的73美元一路飆升至3月9日超119美元，兩周漲幅超45%，當前交易價約每桶103美元，而WTI原油價格也逼近每桶100美元，天然氣價格同步走高。

在油氣狂飆的背景下，能源替代效應凸顯，煤炭需求持續上升，煤炭股近期持續走強，年初至今港股煤炭板塊漲幅超18%，位居前列。

 為什麼地緣衝突引發煤炭價格上漲？港美股有哪些標的值得關注？一文看懂

地緣衝突傳導至煤炭的三條路徑

第一，能源替代效應持續發酵。

原油和煤炭存在明顯的替代關係，油氣價格飆升會引發能源替代效應。天然氣是全球主要發電能源之一，歐美國家天然氣發電佔比高，當天然氣價格上漲，基於可負擔性，燃煤機組可能會重啟帶動煤炭需求上漲。

長江證券測算顯示，若霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸；若我國煤化工裝置滿負荷運行，僅此一項便將拉動國內煤炭消費近5000萬噸。

第二，進口煤炭成本抬升加固國內煤價

燃油成本上升推高海運費用，進而抬升進口煤炭到岸成本，較國內煤價的倒掛幅度進一步走闊。廣發證券指出，中東局勢對進口煤成本的提振，加上印尼產量和出口量預期下降，預計國內煤價具備堅實支撐。

第三，煤化工打開盈利空間

煤炭不僅是燃料，更是工業的「糧食」。比如生產乙烯，可以選擇原油路線，也可以選擇煤制烯烴路線。當布倫特油價站穩80美元/桶，煤化工經濟性會進入顯著增強的強盈利區間。中國工程院等機構的報告一致認為，當前超過100美元的油價，已經將煤化工推入了「暴利區間」。手握煤化工業務的煤炭巨頭，其盈利空間已被徹底打開。

高股息——動盪市中的確定性「光環」

如果説價格上漲提供「進攻性」，那麼高分紅則提供了「防禦力」。

以港股中國神華為例，據Wind數據顯示，最近五年分紅比例均超70%。2021年分紅金額超500億元，股利支付率達到100%；且近12個月股息率達7.35%，遠超恆生指數平均水平。此外，首鋼資源、力量發展股息率分別都超8%、7%。

正是這種兼具進攻性與防禦性的特質，讓煤炭股在當前宏觀環境下具備了「Halo資產」的屬性——既有商品價格上漲帶來的彈性，又有高股息提供的穩定現金流。

港美股哪些公司值得關注？

• 港股：受益於高股息+國內、國外煤價上行

• 美股：直接面向全球市場，對國際煤價更加敏感，周期彈性更強

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