電話會總結 ｜ Getty Images(GETY)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Getty Images業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025年全年營收9.813億美元，同比增長4.5%（貨幣中性基礎上增長3.8%），創歷史新高 - Q4營收2.823億美元，同比增長14.1%（貨幣中性基礎上增長12.7%） **盈利能力：** - 2025年調整后EBITDA為3.209億美元，同比增長6.9%（貨幣中性基礎上增長5.8%），利潤率32.7% - Q4調整后EBITDA為1.041億美元，同比增長29.1%（貨幣中性基礎上增長27.2%），利潤率36.9% - 毛利率（營收減去營收成本）：Q4為74.8%，上年同期73.5%；全年73.4%，上年73.1% **現金流表現：** - Q4自由現金流770萬美元，上年同期2,460萬美元，同比下降 - 全年自由現金流570萬美元，上年6,090萬美元，大幅下降 - 調整后EBITDA減去資本支出：Q4為9,110萬美元，同比增長39.1%；全年2.613億美元，同比增長7.6% **資本支出：** - Q4資本支出1,300萬美元，同比減少210萬美元，佔營收比例4.6% - 全年資本支出5,950萬美元，同比增加210萬美元，佔營收比例6.1% ## 2. 財務指標變化 **成本控制：** - Q4 SG&A費用1.116億美元，同比增加610萬美元，但費用率從42.7%降至39.5% - 全年SG&A費用率從43.4%降至42.4%，主要受益於營收增長 **債務狀況：** - 年末現金余額9,020萬美元，同比減少3,100萬美元 - 總債務20.1億美元，包括6.28億美元10.5%利率的併購融資債券 - 淨槓桿率4.0倍，略高於上年的3.97倍 **業務結構變化：** - 年度訂閲收入同比增長1%，佔Q4營收48.6%，全年佔比超54% - 活躍年度訂閲用户27.8萬，較上年31.4萬下降，主要因停止免費試用項目 - 年度訂閲收入留存率89.9%，低於上年92.9% **分業務表現：** - Q4創意業務營收1.49億美元，同比增長4.6% - Q4編輯業務營收1.094億美元，同比增長21.4% - Q4其他營收2,390萬美元，同比增加910萬美元 **特殊項目影響：** - Q4業績包含兩項多年許可協議帶來的約4,000萬美元加速確認收入 - 全年包含780萬美元SOX合規成本和990萬美元AI訴訟費用

業績指引與展望

• 2026年營收指引為9.48億至9.88億美元，同比下降3.4%至增長0.6%，按固定匯率計算下降4.5%至增長0.5%，下降主要歸因於2025年兩項大型多年期授權協議的一次性收入確認影響

• 2026年調整后EBITDA預期為2.79億至2.95億美元，同比下降12.9%至8.1%，按固定匯率計算下降13.9%至9.1%，下降完全由2025年授權協議的收入確認時點差異造成

• 剔除2025年第四季度4000萬美元加速確認收入影響后，2026年營收實際預期增長0.7%至4.9%，調整后EBITDA預期下降2.4%至增長2.9%，顯示核心業務預期保持增長

• 2026年預計現金利息支出為1.88億美元（扣除託管資金利息收入后），其中6.28億美元併購融資的首次利息支付將於2026年5月到期

• 2026年SG&A費用中包含約560萬美元的SOX合規加速成本一次性增長，所有其他併購相關成本均排除在調整后EBITDA指引之外

• 匯率假設為歐元1.17、英鎊1.34，預計帶來1120萬美元營收順風，其中約750萬美元預期在第一季度體現

• 資本支出維持在營收的5%-7%區間內，2025年全年資本支出為5950萬美元，佔營收6.1%，符合歷史正常水平

• 淨槓桿率為4.0倍，擁有1.5億美元未動用循環信貸額度，總流動性達2.402億美元，為業務運營提供充足資金支持

分業務和產品線業績表現

• 創意內容業務（Creative Revenue）第四季度收入1.49億美元，同比增長4.6%，主要受兩項大型許可協議推動，同時Premium Access、Unsplash Plus和定製內容均實現增長，但代理業務下滑16%拖累整體表現；全年創意收入5.569億美元，同比增長0.7%

• 編輯內容業務（Editorial Revenue）第四季度收入1.094億美元，同比增長21.4%，新聞、體育、娛樂和檔案四個垂直領域均實現增長，任務分配收入增長20.1%；全年編輯收入3.696億美元，同比增長6.9%，體現了公司在16萬個年度活動報道和獨家歷史視覺內容方面的優勢

• 訂閲業務模式持續強化，年度訂閲收入佔第四季度總收入的48.6%，全年佔比超過54%；活躍年度訂閲用户27.8萬人，較去年同期31.4萬人有所下降，主要因6月停止免費試用計劃；Unsplash Plus訂閲用户增長超30%至5萬人，年收入留存率為89.9%

• 其他收入業務（Other Revenue）第四季度達2390萬美元，較去年同期增加910萬美元，主要來自兩項大型多年期許可協議；全年其他收入5480萬美元，同比增長35.2%，包括數據許可、AI訓練內容許可和社交媒體顯示權限等新興業務模式

市場/行業競爭格局

• Getty Images在視覺內容行業中憑藉獨特資產建立了強大的競爭壁壘，包括獲獎人才、獨家合作伙伴關係、無與倫比的訪問權限、專業團隊、獨家貢獻者、全面覆蓋和檔案庫、長期客户關係以及高質量電商平臺，這些差異化優勢使其在30年曆史中保持行業領先地位並創下年度營收記錄。

• 公司正通過與大型社交媒體平臺和AI公司簽署多年期授權協議積極應對行業數字化轉型，這些協議不僅帶來4000萬美元的加速收入確認，更重要的是建立了面向大語言模型和社交媒體的新型經常性收入流，展現了其內容在AI時代的持續相關性和價值。

• 在編輯內容領域，Getty Images通過120名攝影師、編輯和運營專家的無與倫比運營能力，在2026年米蘭科爾蒂納冬奧會期間捕獲並分發超過600萬張圖像，許多圖像甚至比電視轉播更早到達客户，這種獨特的現場覆蓋能力和專有技術為其在體育、新聞、娛樂等垂直領域建立了難以複製的競爭優勢。

• 面對代理業務持續疲軟的行業挑戰，公司通過多元化收入結構實現了韌性增長，年度訂閲收入佔比超過54%，企業客户在第四季度增長超過25%，媒體業務重回增長軌道，顯示出其商業模式相比單一依賴代理渠道的競爭對手具有更強的抗風險能力。

• 與Shutterstock的合併交易已在除英國外的所有司法管轄區獲得無條件批准，英國競爭與市場管理局將審查重點縮小至英國編輯市場，預計6月做出最終決定，這一行業整合將重塑視覺內容市場的競爭格局，可能創造更強大的市場領導者。

公司面臨的風險和挑戰

• 2026年收入和調整后EBITDA預計將出現顯著下滑，收入指引為9.48-9.88億美元（同比下降3.4%至增長0.6%），調整后EBITDA指引為2.79-2.95億美元（同比下降12.9%至8.1%），主要由於2025年兩項大型多年期許可協議的收入確認時間差異造成的不利對比基數

• 自由現金流大幅下降至570萬美元，較2024年的6090萬美元顯著減少，主要受併購相關費用增加和再融資支出影響，現金流狀況惡化

• 年度活躍訂閲用户數量從31.4萬下降至27.8萬，主要由於2025年6月停止免費試用客户獲取計劃，訂閲用户基礎收縮

• 年度訂閲收入留存率從92.9%下降至89.9%，受一次性編輯事件減少、電商訂閲組合變化以及較小規模電商訂閲留存率較低等因素影響

• 亞太地區收入在第四季度下降13%，主要由於代理業務持續疲軟，地區業務表現分化

• 淨槓桿率上升至4.0倍，總債務達20.1億美元，包括利率10.5%的6.28億美元併購融資，財務槓桿壓力增加

• 2026年預計現金利息支出1.88億美元，利息負擔沉重，其中併購融資的首次現金利息支付將於2026年5月到期

• 與Shutterstock的併購交易仍面臨英國競爭與市場管理局的監管審查，預計決定時間延長至2026年6月，交易完成存在不確定性

• 代理業務持續面臨挑戰，第四季度下降16%，該細分市場的疲軟趨勢可能持續影響整體業務表現

• 面臨AI訴訟相關費用，2025年全年支出990萬美元，法律風險和合規成本增加

公司高管評論

• 根據Getty Images業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Craig Peters（首席執行官）**：整體表現出強烈的積極和自信情緒。多次強調"記錄收入"、"強勁表現"等正面詞匯，稱2025年是"強勁的一年"，對公司30周年成就表示自豪。在談到奧運會報道時展現出明顯的興奮和驕傲，稱其為"真正的特權"。對未來前景表現樂觀，表示"比以往任何時候都更興奮"。在迴應監管審查時保持務實態度，但對交易前景仍持積極看法。

• **Jennifer Leyden（首席財務官）**：語調專業且積極，頻繁使用"出色"、"強勁"、"記錄"等正面形容詞。對財務表現表現出明顯的滿意和自豪，稱全年收入為"了不起的成就"，強調業績"遠超指導預期的高端"。在解釋複雜的財務數據時保持清晰和自信的語調，對公司的成本管理和財務紀律表示讚賞。

• **Steven Kanner（首席法務官）**：語調中性且程序化，主要負責開場和結束發言，未表現出明顯的情緒傾向，保持專業的法務角色定位。

• **Danny Pfeiffer（首席運營官）**：在有限的發言中保持謹慎和專業的語調，對未來交易管道表現出適度樂觀，但避免過度承諾，體現出運營層面的務實態度。

分析師提問&高管回答

• # Getty Images 業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：許可協議的業務適用性和長期前景 **分析師（Ron Josey, 花旗）提問：** 希望瞭解更多關於許可協議的商業適用性以及公司如何看待這些許可協議的長期發展。是否預期會有更多類似協議？ **管理層回答：** CEO Craig Peters表示，這些協議體現了Getty內容在社交媒體和大語言模型中的相關性，涵蓋創意和編輯內容。他強調人們仍然需要高質量的預拍攝內容，公司在這兩個領域看到持續機會，預期未來會有更多類似協議。COO Danny Pfeiffer補充説，公司有交易管道，預期數據許可收入將佔總收入的低個位數百分比。 ### 2. 分析師提問：年度活躍訂閲用户下降原因 **分析師（Ron Josey, 花旗）提問：** 年度活躍訂閲用户為何下降如此之多？收入留存率下降的具體原因？ **管理層回答：** CFO Jennifer Leyden解釋，活躍年度訂閲用户從31.4萬降至27.8萬主要因為2025年6月停止了免費試用客户獲取項目。收入留存率從92.9%降至89.9%主要由於：1）編輯事件收入的年度差異；2）娛樂領域一次性事件減少；3）小型電商訂閲增長但留存率較低。預計該比率將在Q2-Q3回到90年代初至中期水平。 ### 3. 分析師提問：2026年許可收入構成和指導 **分析師（Alex Levine, Benchmark）提問：** 2026年收入指導中，用於訓練目的的許可與LLM顯示許可的比例如何？這些是否已納入2026年指導？ **管理層回答：** COO Danny Pfeiffer澄清，Q4討論的兩個大型協議並非純粹的數據許可協議，而是混合性質。公司無法量化2026年這類收入的具體分佈，但傳統數據許可預期仍佔總收入的低個位數百分比。兩個大型協議總價值6500萬美元，2026年將貢獻約1000萬美元的經常性收入。 ### 4. 分析師提問：編輯內容被LLM訓練使用的情況 **分析師（Alex Levine, Benchmark）提問：** 大約有多少比例的獨家編輯內容未被LLM用於訓練目的？ **管理層回答：** CEO Craig Peters表示，公司不以任何形式許可編輯內容用於AI訓練，這是基於編輯業務性質的決定。但承認網站被AI實體爬取，且內容通過第三方數據集廣泛分佈在互聯網上。公司對AI實體通過許可方式獲取創意內容（非編輯內容）持積極態度。 ## 整體分析師情緒 分析師主要關注點集中在：

• **許可協議的可持續性** - 對新商業模式表現出濃厚興趣

• **訂閲業務健康度** - 對用户數下降表示關切但接受管理層解釋

• **AI相關收入前景** - 積極探索公司在AI領域的定位和機會

• **業務增長驅動因素** - 尋求理解核心業務增長的可持續性 總體而言，分析師對公司創新業務模式表示認可，但也關注傳統訂閲業務的穩定性。

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