電話會總結 ｜ DocGo(DCGO)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據DocGo業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4 2025總營收7,490萬美元，同比下降38%（2024年Q4為1.208億美元） - 全年2025營收3.222億美元，同比大幅下降47.8%（2024年為6.166億美元） - 營收下降完全歸因於移民相關項目的結束，剔除移民業務后Q4同比增長11% **分業務營收：** - 醫療運輸服務：Q4營收5,020萬美元，同比增長2.2%（2024年Q4為4,910萬美元） - 移動醫療：Q4營收2,480萬美元，同比下降65.5%（2024年Q4為7,180萬美元），其中包含740萬美元移民相關營收 - 非移民移動醫療業務同比增長47% - SteadyMD貢獻610萬美元營收（10月收購后兩個月） **盈利能力：** - 調整后EBITDA：Q4虧損1,130萬美元，2024年Q4盈利110萬美元 - 全年調整后EBITDA虧損2,860萬美元，2024年盈利6,000萬美元 - 調整后毛利率：Q4為32.5%，同比下降1個百分點（2024年Q4為33.5%） **現金狀況：** - 年末現金及現金等價物6,830萬美元，較Q3的9,520萬美元下降28.3% - 現金減少主要因SteadyMD收購支付1,250萬美元及紐約市移民應收賬款延迟收回 ## 2. 財務指標變化 **毛利率變化：** - 醫療運輸業務調整后毛利率32.8%，同比提升2.7個百分點（2024年為30.1%） - 移動醫療業務調整后毛利率31.8%，同比下降4.1個百分點（2024年為35.9%） - SteadyMD全年毛利率從約30%提升至37% **運營指標：** - 醫療運輸出行次數同比增長11% - 居家醫療訪問同比增長113% - 移動抽血服務同比增長16% - 遠程患者監護同比增長16% - 遠程患者監護業務Q4營收400萬美元，調整后EBITDA為83萬美元 **非現金減值：** - Q4計提商譽減值4,950萬美元 - 無形資產減值2,260萬美元 - 股權投資減值500萬美元 - 所有商譽和無形資產賬面價值已減記至零 **應收賬款：** - 移民相關應收賬款2,000萬美元尚未收回 - 已收回97%的移民項目應收賬款

業績指引與展望

• 2026年全年營收指引上調至2.9-3.1億美元，較此前2.8-3.0億美元的指引區間上調1000萬美元，同比2025年基礎營收增長15%-23%

• 調整后EBITDA虧損預期大幅改善，從此前預期的1500-2500萬美元虧損收窄至500-1000萬美元虧損，改善幅度達1000-1500萬美元

• 綜合毛利率預期約33%，其中醫療運輸業務毛利率有望超過33%，移動醫療業務目標毛利率回升至35%水平

• 預計2026年下半年實現調整后EBITDA盈利，上半年仍將出現虧損，呈現前低后高的盈利節奏

• SteadyMD全年營收預期2500-3000萬美元，管理層對其增長前景表示樂觀，認為存在進一步上行空間

• 移動醫療業務（不含移民相關收入）預計營收8500-8800萬美元，同比增長約40%（包含SteadyMD全年貢獻）

• 醫療運輸業務營收預期約2.15億美元，如繼續改善人員配置情況可能有額外上行空間

• 效率創新項目組合預計2026年節省成本500-600萬美元，2027年年化節省成本2000-2400萬美元

• 企業銷售管理費用計劃削減10%-15%，主要通過技術應用和自動化實現

• 現金流方面，預計2026年前幾個季度現金將繼續下降，存在營運資金壓力，但隨着下半年盈利改善情況有望趨穩

分業務和產品線業績表現

• 醫療運輸服務業務表現強勁，第四季度收入達5020萬美元，同比增長，主要受紐約、德克薩斯和田納西等市場需求推動，醫療運輸行程增長11%，該業務預計2026年收入約2.15億美元

• 移動健康業務實現顯著增長，非移民相關收入增長47%，主要由護理缺口閉合、遠程患者監測和移動抽血服務推動，預計2026年移動健康業務收入在8500萬至8800萬美元之間，包含居家醫療訪問增長113%

• SteadyMD虛擬醫療平臺表現卓越，第四季度收入首次超過800萬美元，全年毛利率從30%提升至37%，2025年完成超過400萬次患者互動，預計2026年全年收入在2500萬至3000萬美元範圍內

• 遠程患者監測業務創收入新高，第四季度實現400萬美元收入和83萬美元調整后EBITDA，監測患者數量同比增長16%，毛利率超過50%，顯示出強勁的盈利能力和規模效應

• 護理缺口閉合項目持續擴張，分配生命數從130萬增長至145萬，與全國前十大保險支付方合作擴展至肯塔基州，該業務模式具有向縱向預防性護理轉化的潛力，超過70%的患者願意選擇DocGo作為主要醫療提供者

市場/行業競爭格局

• DocGo在醫療運輸領域面臨激烈的人力競爭，公司目前仍有340個EMT和護理人員職位空缺（546個空缺職位中已填補206個），加班率維持在13%的高位，遠超目標的個位數水平，反映出整個行業普遍存在的人力短缺問題，這直接推高了有效時薪成本並壓縮了毛利率。

• 在移動醫療和遠程護理領域，DocGo通過收購SteadyMD加強了虛擬醫療能力，第四季度SteadyMD收入首次突破800萬美元，但公司仍需與傳統醫療服務提供商和新興數字健康平臺競爭，特別是在與保險公司的合作中，DocGo正努力通過護理缺口閉合、遠程患者監測等差異化服務來建立競爭優勢。

• 公司在與大型國家保險支付方的合作中展現出擴張能力，已在加利福尼亞、新墨西哥和肯塔基州提供護理缺口閉合服務，分配生命數從130萬增長至145萬，但在快速增長的數字健康市場中，DocGo需要持續投資技術創新（如AgenTic AI和DARA平臺）來維持競爭地位。

• 面對市場估值壓力和現金流挑戰，DocGo已啟動正式的戰略替代方案評估流程，聘請投資銀行尋求最大化股東價值的機會，這表明公司可能面臨來自私募股權或戰略收購方的競爭壓力，同時也反映了整個行業的整合趨勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 現金流壓力嚴重，CFO明確表示預計未來幾個季度將繼續出現負現金流，2026年現金余額將進一步下降，可能面臨營運資金壓力，現金余額已從第三季度的9520萬美元降至年末的6830萬美元

• 債務違約風險上升，公司正在與信貸額度提供方協商解決某些財務契約相關問題，可能導致借貸成本增加，同時公司已連續多個季度出現EBITDA負值

• 應收賬款回收存在不確定性，仍有2000萬美元的移民相關應收賬款尚未收回，主要來自紐約市住房保護和發展部門，回收時間存在延迟風險

• 持續經營虧損，預計至少在2026年第一、二季度將繼續出現經營虧損，調整后EBITDA預計仍將虧損500-1000萬美元

• 人力資源短缺制約業務增長，醫療運輸部門546個空缺職位中僅填補了206個EMT和護理人員職位，加班費率仍維持在13%的高位，遠超目標的個位數水平

• 商譽和無形資產大幅減值，第四季度計提4950萬美元商譽減值和2260萬美元無形資產減值，反映市值與賬面價值存在持續性差距

• 戰略審查結果不確定，公司已啟動正式的戰略替代方案審查程序，但管理層明確表示無法保證該程序會產生積極結果或達成任何交易

• 業務整合風險，SteadyMD收購后的整合進展和協同效應實現存在執行風險，預計第二季度末才能完成供應商網絡整合

公司高管評論

• 根據DocGo業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Lee Bienstock（CEO）**：整體表現出積極樂觀的態度。在開場時強調"強勁收官"，對SteadyMD的表現用"絕對出色"來形容，稱其創歷史新高。對業務指標增長表現出"極度熱情"，多次使用"excited"、"enthusiastic"等積極詞匯。在談到客户滿意度時顯得自信，強調NPS得分92分。對未來盈利能力表現出信心，詳細闡述了通過技術自動化實現效率提升的計劃。在回答分析師問題時語調積極，經常使用"absolutely"、"great question"等肯定性表達。

• **Norman Rosenberg（CFO）**：語調相對謹慎但專業客觀。在財務數據陳述上保持中性，但對現金流壓力直言不諱，明確表示"預期近期現金將進一步下降"。對應收賬款回收表現出謹慎樂觀，多次強調與紐約市政府保持頻繁溝通。在討論毛利率改善時表現出適度樂觀，但同時設定現實預期。對財務指標的解釋詳細且透明，體現出專業的財務管理態度。在回答分析師關於現金流問題時保持坦誠，不迴避潛在風險。

分析師提問&高管回答

• # DocGo業績會分析師情緒摘要 ## 1. 戰略替代方案探索 **分析師提問**：Deutsche Bank的Pito Chickering詢問關於正式戰略替代方案流程的細節和進展情況。 **管理層回答**：CEO Lee Bienstock表示公司已聘請投資銀行開展正式流程以最大化股東價值，但由於正在進行中，無法透露更多細節，如有進展會及時披露。 ## 2. 2026年指引上調原因 **分析師提問**：分析師要求拆解2026年收入和EBITDA指引上調的具體驅動因素。 **管理層回答**：管理層指出收入指引上調1000萬美元主要來自：(1)醫療運輸業務量增長；(2)EMS人員招聘進展；(3)SteadyMD業務超預期表現。EBITDA改善則源於收入增長帶來的毛利增加、加班率下降改善毛利率，以及通過效率創新組合項目削減10%-15%的SG&A費用。 ## 3. 現金流壓力和財務狀況 **分析師提問**：詢問2026年自由現金流壓力的量化情況以及是否包含移民業務應收款回收。 **管理層回答**：CFO Norman Rosenberg解釋現金余額低於預期主要因為2000萬美元移民相關應收款延迟迴收，預計Q1-Q2會有持續經營虧損導致現金進一步下降，但隨着應收款回收和下半年盈利改善，現金狀況將趨於穩定。 ## 4. 付費方業務發展前景 **分析師提問**：Needham的Ryan MacDonald詢問付費方業務管道進展以及是否已納入收入預測。 **管理層回答**：CEO表示當前預測基於已簽約合同，付費方業務繼續顯示強勁勢頭，覆蓋生命數和就診量顯著增長。公司專注於高效擴張，平衡投資率以實現關鍵市場的規模效應。 ## 5. 毛利率改善預期 **分析師提問**：詢問2026年各業務板塊毛利率水平的具體預期。 **管理層回答**：CFO預計全年綜合毛利率約33%，運輸業務毛利率有望超過33%，移動健康業務目標回到35%的綜合水平，主要受益於加班率下降和業務組合優化。 ## 6. 收入構成分解 **分析師提問**：BTIG的David Larsen要求按業務部門分解2026年收入指引。 **管理層回答**：以3億美元中位數計算，運輸業務約2.15億美元，移動健康業務8500-8800萬美元（不包含任何移民或市政收入），其中SteadyMD貢獻2500-3000萬美元且有上升潛力。 ## 7. 交叉銷售機會 **分析師提問**：詢問向健康計劃客户交叉銷售和追加銷售的增長潛力。 **管理層回答**：CEO強調這是重大未開發機會，舉例説明70%以上的護理缺口患者願意選擇DocGo作為初級保健提供者，公司正在將護理缺口服務擴展為縱向預防性護理。 ## 8. EBITDA改善節奏 **分析師提問**：Cantor Fitzgerald的Sarah James詢問2026年EBITDA改善的時間節奏。 **管理層回答**：管理層確認EBITDA虧損主要集中在上半年，下半年將轉為盈利，主要通過削減企業費用、自動化流程和技術應用來提高效率。 ## 9. 移動健康業務增長可見性 **分析師提問**：Stifel的David Crossman詢問移動健康業務2026年增長節奏和管道可見性。 **管理層回答**：CEO表示指引基於現有合同和人員配置，移動健康業務將呈線性增長，同比增長約40%（包含SteadyMD全年收入），排除SteadyMD后仍有10%-15%的有機增長。 ## 10. 應收款回收進展 **分析師提問**：詢問HPD（住房保護發展部）應收款回收的具體障礙和風險。 **管理層回答**：CFO解釋延迟主要因為政府部門進行全面審計，該審計已完成，預計數日內會有初步付款，對2000萬美元應收款的全額回收保持信心。 **總體分析師情緒**：分析師對公司戰略方向轉變表現出謹慎樂觀，特別關注現金流壓力和盈利能力改善時間表，對SteadyMD整合效果和移動健康業務增長前景表現出積極興趣。

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