易鑫集團（02858）的「預期差」博弈：當科技紅利開始兑現，60%補漲空間還只是起點？

易鑫集團（02858，下稱「易鑫」）剛披露的2025全年業績公告，讓投資者眼前一亮。

對於這家有着高增長「基因」的公司而言，如果説關鍵財務數據的高增尚在預期之內，那麼業務層面的「新意」就更令人感到振奮了——最新披露的報表，勾勒出一個科技底色愈發濃郁的易鑫。而在智通財經看來，更重的「科技感」不僅將帶來財務層面的積極變化，更重要的是，這也預示着市場亟需與時俱進，以科技股的投資分析框架對易鑫進行價值重估。

探尋易鑫強勁增長背后的「新動能」

2025年面對宏觀波動與產業變局，易鑫的綜合表現堪稱亮眼。業績公告顯示，2025年易鑫的營收和淨利潤分別約為115.6億元、12億元，同比分別增加了17%、48%。在交出亮眼成績單的同時，易鑫亦宣佈派發末期股息每股10港仙及特別股息每股4港仙，合計佔報告期每股淨利潤約70%，其紅利屬性再次得到印證。

核心財務數據延續強勁增長態勢，而在這背后，作為易鑫戰略重點的金融科技業務貢獻了關鍵增量。根據公告，2025年易鑫的金融科技業務規模同比勁增150%至45億元，佔總收入的比重隨之提升至39%，較上年同期增加了21個百分點；通過金融科技平臺促成的融資額達403億元，同比增長91%，主要得益於核心客户數由 2024年的17名增加至2025年的24名，且來自每名核心客户的平均收入同比提高79%。

除此以外，二手車金融是易鑫的另一大增長引擎。財報顯示，全年易鑫二手車融資交易數量同比增長54%達到53.7萬筆，對應融資金額同比增加38%至421億元，佔汽車融資總額的比例攀升至約56%。這一變動既契合二手車金融滲透率持續提升的行業趨勢，也體現出易鑫在二手車金融領域的深耕成效。

搶灘海外更廣闊的藍海市場，是易鑫最新財報釋放出的另一重要信號。2025年，易鑫在版圖擴張、合作資源積累及商業模式持續演進等方面均取得系統性進展。比如在出海首站的新加坡，公司繼續保持當地非銀行汽車金融服務供應商中前三的市場地位，並以該國為國際業務總部繼續深化全球戰略。在2025年四季度，易鑫成功進入馬來西亞，僅用三個月便躋身當地非銀供應商前三，月度新增貸款發放規模接近1500萬美元，充分驗證了其「在地洞察與全球能力相結合」的標準化市場進入框架的高效性。

從最新財報中不難看出，易鑫的增長邏輯已然清晰：二手車金融穩健增長，持續夯實基本盤；金融科技業務作為核心引擎，驅動公司從汽車金融服務商向科技賦能者躍遷；而海外市場的突破性進展，則為其打開了更廣闊的想象空間。總而言之，這份業績公告既是對易鑫科技能力賦能成長的最新確認，同時也預示着下一步公司將緊跟中國車企出海浪潮，把在新加坡、馬來西亞已被驗證有效的出海路徑規模化複製到更多市場。

科技深度賦能業務，價值重估箭在弦上

筆者認為，亮眼的高分業績是果，而驅動這一切的因，則在於易鑫前瞻性佈局當前時代里最重要的兩大趨勢——科技與出海。

去年11月，易鑫在2025世界互聯網大會烏鎮峰會「前沿人工智能模型論壇」上，正式發佈了汽車金融行業首個Agentic大模型——XinMM-AM1。這一模型的問世，標誌着易鑫的AI能力實現了從「單點智能」到「整體聰明」的關鍵躍升。與傳統的AI輔助決策不同，XinMM-AM1能夠自主完成從獲客、進件到風控、客服與資管的全鏈路智能化與自動化決策，真正意義上讓AI從「工具」進化為能夠參與業務實際工作的「數字員工」。以此為基石，易鑫正加速推動從「模型能力」向「產業效能」的轉化。通過SaaS平臺將XinMM-AM1的能力開放給金融機構、汽車經銷商等合作伙伴，易鑫的角色也隨之從賺取利差的金融中介，升級為輸出科技、賦能行業的「賣水人」。

在筆者看來，易鑫之所以能引領行業智能化浪潮，這與公司多年前便前瞻性推進AI技術與業務流程的融合有着密不可分的聯繫。早在2018年，易鑫便開始將AI應用於風控與業務等環節；2024年易鑫成為中國汽車金融領域首個通過生成式人工智能大模型備案的企業，率先實現業務全場景的AI規模化應用；2025年3月，易鑫更是開源了業內首個高性能推理模型。

創新應用成果迭出，也無怪乎易鑫新披露的業績公告里公司的「科技感」越來越重。而正是這份愈發厚重的科技底色，構成了易鑫最核心的競爭力，卻也成為市場對其最大的預期差——多數投資者仍習慣用傳統金融股的視角來審視易鑫，卻忽視了其通過SaaS平臺賦能行業后，已從單一的金融中介蜕變為輸出技術的「賣水人」。這一角色的根本性轉變，意味着易鑫的抗風險能力更強、盈利確定性更高，理應獲得與科技股相匹配的估值邏輯。

如果説深耕AI技術讓易鑫開啟了從金融公司到科技公司的身份重塑，那麼海外市場的突破則為這場變革打開了更廣闊的想象空間。展望2026年，易鑫將繼續加快海外佈局步伐，一方面在既有市場推動穩健增長，另一方面則將戰略性拓展新國家。可預期的是，易鑫在新加坡與馬來西亞所積累的方法論與成功經驗，也將在下一階段為易鑫在其他市場「能力複用」提供有益借鑑。

毋庸諱言，長期以來，二級市場都將易鑫歸為金融股，市場認知與易鑫真實價值中間存在的巨大鴻溝，導致公司股價長期「破淨」且動態PE在10倍附近徘徊。但結合最新一期財報來看，考慮到易鑫科技屬性持續增強，繼續以金融股對其定價顯然並不合適。參考西南證券去年9月發佈的深度研報，筆者認為公司PE或應提升至19倍，對應市值在258億港元，較現價足有超過六成的補漲空間。