債市周周評 | 債市期限利差走闊，短端相對佔優

 安博士 

長安基金

一、債市回顧

近期

關鍵詞

寬貨幣預期回落

降息預期減弱

美伊衝突加劇

債市收益率整體上行

上周DR007 盤內運行在1.3-1.53%的區間，資金面整體均衡寬松，資金價格小幅上行。上周有 2776 億元逆回購到期，逆回購累計淨回籠 1011 億元，疊加國庫現金定存到期 1500 億元，央行合計淨回籠 2511 億元。上周債市方面，周一，受伊朗局勢發酵引發通脹擔憂，疊加 2 月通脹數據超預期回升，多重利空衝擊下債市大幅回調；周二，TACO交易下油價回落緩解通脹擔憂，債市迎來弱反彈，但 1-2月外貿數據超預期壓制市場，盤中波動加劇；周三，債市震盪偏弱，基本面樂觀預期疊加權益走強壓制債市，現券收益率小幅上行；周四，債市迎來全面反彈，同業利率定價自律機制提振市場情緒，短端引領漲勢；周五，中短端在同業存單利率壓降下走強，長短端分化加劇。整體來看，受油價上升、通脹及外貿數據超預期和同業利率定價自律機制等多重事件影響，市場多空交織，機構觀望情緒較濃，短端表現持續強於長端，期限利差顯著走闊，后續需關注政策落地及國際局勢演變。

上周全周債市收益率整體上行，30Y、10Y、1Y國債收益率分別變化+8.53BP、+3.33BP、-1.00BP，收於2.37%、1.81%、1.28%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分別較上周變化+5.20BP、+4.23BP。

二、投資觀點

利率債：

需關注央行對流動性的呵護情況會否帶動資金面回正，疊加當前外圍不確定性加大下權益壓制退坡，仍需關注當前地緣衝突蔓延下避險情緒以及輸入性通脹壓力的變化情況，可能是短期債市主要驅動要素。十年期國債已回升至1.8%以上及央行合意區間內，短期交易價值有所顯現，偏空擾動仍在下建議關注大幅調整帶來的配置機會。

信用債：

本期普通信用債淨供給環比下降，二永債無新發行與到期。收益率短端下行、中長端上行，信用利差除1Y外大多走闊。資金面平穩運行背景下，中短端信用債套息策略確定性仍然較高，考慮到季末信用債市場面臨的潛在壓力和未來供需格局的變化趨勢，建議適度降久期，中短端套息等待潛在增配機會。

可轉債：

上周A股震盪走弱，大盤風格佔優，油氣等周期能源板塊強勢。轉債市場整體走弱，大盤指數表現相對較強，小盤指數偏弱，成交額略有收斂。估值按市價區間看整體壓縮，隱波維持高位。條款端贖回博弈顯著加劇，多隻標的預計觸發強贖，需高度警惕高溢價轉債面臨的估值壓縮風險。

三、上周行情回顧

數據來源：Wind，數據區間2026.3.9-2026.3.13。

風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，並根據風險自擔的原則，自行承擔投資風險。基金有風險，投資需謹慎。