引起華爾街注意的4只低估股票

每隔幾年，投資者就會重新發現一些本來應該很明顯的事情。目前，這種重新發現正在國際價值股中發生。經過十多年對美國成長型股票近乎宗教般的虔誠，投資者終於開始注意到，其他發達國家並沒有僅僅因為硅谷抓住了市場的想象力而停止生產盈利的公司。

在過去15年的大部分時間里，全球投資者的行為就像棒球迷一樣，他們堅持認為只有真正的球隊才能參加美國東部聯盟。其他一切，顯然，只是背景噪音。資金湧入美國大型成長股，幾乎不考慮估值，而歐洲和日本的大型盈利公司則被悄悄地留在了廉價倉。

這並不是定價上的微妙差異。美國股市與發達國際市場之間的估值差距已成為幾十年來最大的差距之一。標準普爾500指數的股價溢價倍數，而許多歐洲和日本公司儘管擁有穩健的現金流、保持強勁的資產負債表並且在許多情況下支付了健康的股息，但其股價倍數卻低得多。

機構研究機構開始注意到投資者多年來一直在談論的價值。富蘭克林鄧普頓最近認為，國際價值股正在進入一個新的表現優異的周期。ClearBridge指出，發達市場的基本面有所改善，估值仍然具有吸引力。晨星公司和施瓦布還指出，未來幾年美國以外地區的盈利增長可能會開始超過美國公司。

這一切都不應該令人震驚。當投資者追逐同一筆交易太久時，就會發生這種情況。當資本湧入市場的一個狹窄部分時，其他一切都會變得相對便宜。

目前，「其他一切」包括歐洲和日本的一些非常大且利潤豐厚的公司。

歐洲股市尤其有趣。該地區股市中工業公司、金融機構、能源生產商和全球製造業公司的權重要大得多。這些業務並不像人工智能芯片設計師那樣令人興奮，但它們產生了真正的現金流，並經常通過股息將其中很大一部分返還給股東。

其中許多公司都是其行業的全球領導者。歐洲製造商主導着航空航天、奢侈品、化學品、工業自動化和專業工程領域。過去十年，該地區的銀行在金融危機后也一直在修復資產負債表，現在的資本充足率要高得多。然而，儘管出現了這些改善，歐洲股市的交易價格仍相對於美國股市有相當大的折扣。

日本可能更引人注目。

幾十年來，日本一直是企業停滯的典型代表。公司囤積現金，股東回報率極低，公司治理也有很多不足之處。過去幾年里，這個故事發生了巨大的變化。日本監管機構和東京證券交易所積極推動改革，鼓勵更好的資本配置和更高的股本回報率。

公司的應對措施是增加股息、啟動股票回購和更加關注股東價值。資產負債表仍然是全球最強勁的，儘管盈利能力有所改善，許多日本公司的估值倍數仍然很低。

結果是，市場提供了在當今環境中越來越罕見的東西：盈利的公司以合理的價格進行交易。

當然，説服美國投資者將目光投向海外一直是一個挑戰。美國投資組合中的母國偏見是傳奇般的。那些從未夢想過以25或30倍收益購買美國股票的投資者似乎非常願意這樣做，前提是該公司有一個硅谷地址和一個令人信服的人工智能敍述。

與此同時，一家盈利的歐洲工業公司的股價為12倍，並支付健康的股息，顯然太無聊了。

如果這種行為不是那麼可預測的話，那就很有趣了。投資者一直更喜歡令人興奮的故事而不是簡單的算術。即使估值超出合理範圍，具有令人信服的敍述的成長股也能吸引資本，而產生真實現金流的穩定企業則被斥為乏味。

價值投資者明白，平淡也可以盈利。

隨着時間的推移，重要的不是哪些公司成為頭條新聞，而是哪些公司的盈利相對於投資者為這些盈利支付的價格。從這個簡單的標準來看，許多發達國際市場看起來比今天的美國更具吸引力。

僅估值差距就應該讓投資者停下來。美國股市表現出色，主要是由少數占主導地位的科技公司推動的。這一成功推動指數估值越來越高。另一方面，國際市場從未經歷過同樣程度的倍數擴張。

這給投資者留下了一個簡單的選擇。

他們可以繼續在一個已經擁擠的市場中追逐昂貴的成長型股票，希望下一個偉大的技術敍事證明更高的估值是合理的。

或者他們可以看看國外的發達市場，在那里，強大的公司以合理的價格進行交易，支付可觀的股息，並且在今天實際產生現金的行業運營，而不是對明天產生現金的承諾。

歷史表明，估值最終很重要。美國成長股主導全球市場的時期以前也曾出現過。通常在這之后，世界其他地方被忽視的價值股會悄悄地帶來更高的回報。

2000年代初就是一個很好的例子。在科技泡沫破裂后，國際價值股的表現連續幾年明顯優於美國股市。當時在全球範圍內多元化的投資者得到了回報，而那些仍然專注於昂貴的美國成長股的投資者則經歷了長期的失望。

今天我們可能正在接近類似的轉折點。

這並不意味着投資者應該完全放棄美國。美國經濟仍然是世界上最具活力的經濟體之一，許多優秀的公司在這里開展業務。但忽視發達國際市場的投資組合正在將很大一部分全球機會留在桌面上。

對於願意將目光投向本國市場之外的投資者來説，歐洲和日本目前提供的東西在現代股市中變得越來越罕見。

合理的價格、穩健的業務和可靠的股息。

換句話説，這些正是投資者聲稱想要但在離家更近的地方追逐最新時尚增長故事時一直忽視的東西。

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野村控股（NYSE：MR）是日本最大的金融機構之一，也是一家全球投資銀行，業務涵蓋財富管理、資產管理和批發資本市場。雖然美國投資者追逐每一個新的金融科技故事，交易價格都達到了令人瞠目結舌的倍數，但野村證券儘管盈利能力有所改善，資產負債表也更加強勁，但股價卻安靜地處於温和的水平。該公司受益於日本利率上升、資本市場活動改善以及亞洲財富管理資產的增長。它還支付了豐厚的股息，並且隨着日本金融體系在經歷了數十年的近零利率后正常化，股本回報率一直在穩步提高。換句話説，一家真正的銀行以合理的價格進行實際收益交易。不需要人工智能流行語。

Hafnia Ltd.（紐約證券交易所代碼：HAFN）是全球領先的成品油輪運營商之一，在全球範圍內運輸汽油、柴油和噴氣燃料等精煉石油產品。航運業並不光鮮亮麗，這正是該行業偶爾提供顯着價值的原因。哈夫納運營着一支現代化的船隊，並受益於全球能源貿易路線變化和煉油廠混亂推動的強勁油輪市場。近年來現金流激增，使該公司能夠向股東支付大量股息。然而，儘管盈利強勁且資產負債表指標健康，但該股的估值仍不高。投資者似乎對投機性增長故事比那些真正推動全球經濟動力的公司更感興趣。

Cementir Holding（紐約證券交易所代碼：CMBT）是一家意大利跨國水泥和建築材料生產商，業務遍及歐洲、北美和亞洲。該公司生產水泥、預拌混凝土以及用於基礎設施和商業開發項目的其他建築材料。Cementir受益於與建築活動和基礎設施支出相關的穩定需求，特別是在歐洲，那里的政府正在大力投資能源轉型項目和工業現代化。儘管該股擁有穩健的現金流並保持強勁的資產負債表，但如果該股在紐約上市，郵政編碼為硅谷，其估值將令許多美國投資者難以置信。相反，它悄悄地增加了價值，而市場則將目光投向其他地方。

NatWest Group（紐約證券交易所代碼：NWG）是英國最大的零售和商業銀行特許經營機構之一，通過其NatWest、蘇格蘭皇家銀行和阿爾斯特銀行品牌為英國各地數百萬客户提供服務。經過全球金融危機后多年的重組，該銀行現在以強勁的資本比率、提高的盈利能力和專注的國內銀行模式運營。利率上升提高了淨息差，推動了更強勁的盈利，並使NatWest能夠通過股息和回購向股東返還大量資本。然而，儘管有這些改善，該股的估值表明投資者仍然對歐洲銀行持永久懷疑態度。正如價值投資者所熟知的那樣，這種懷疑往往正是機會所在。

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