飛速創新港股IPO，海外營收佔98%！這波能不能吃肉就看它了

（來源：郭二俠説財）

當前港交所有5只新股同時進行招股，其中廣合科技與國民技術、飛速創新存在打新資金衝突，而與今日招股的澤景股份和凱樂士科技則無資金衝突。基於資金利用效率考量，部分投資者可能會選擇申購廣合科技。然而，今日廣合科技表現疲軟，上午A股大跌3.4%，股價跌至115.46元，相較A股折價45%，水位還有，但已不多。

一、招股信息

二、公司概況

飛速創新是一家總部位於深圳的企業，成立於2009年，專注於為企業提供網絡解決方案。簡單來説，它就是給全球企業搭建網絡「高速公路」的供應商，產品包括光模塊、交換機、光纖佈線等網絡設備。

公司的核心商業模式頗為獨特——它並非遵循傳統網絡設備廠商通過多層級經銷商銷售的模式，而是借鑑電商平臺理念，依託自建網站FS.com直接服務全球客户。這種被稱為DTC（直接面向客户）的模式，砍掉了中間環節，讓企業客户可以像在網上購物一樣，一站式採購所有需要的網絡設備。

飛速創新負責產品設計規格制定，而后交由合作工廠進行生產，自身並不投資建廠。這種輕資產運營模式賦予公司快速響應市場需求的靈活性，同時實現了成本的有效控制。

公司產品線極為豐富，擁有超過12萬個型號，從一根網線到核心交換機，客户幾乎可以在這里找到所有需要的網絡設備。

根據行業研究機構的數據，以2024年收入計算，飛速創新是全球第二大線上DTC網絡解決方案提供商，市場份額達到6.9%。在高性能網絡解決方案（傳輸速度100G及以上）這個細分市場中，飛速創新甚至排名第一。這説明公司在高速網絡設備領域有較強的競爭力。

財務數據顯示：2022年到2024年，飛速創新收入從19.88億元增長到26.12億元，三年增長了31.4%，平均每年增長約14.6%。2025年前三季度收入達到21.75億元，已經接近2024年全年水平。

公司2022年淨利潤3.65億元，2023年增長到4.57億元，但2024年略微下降到3.97億元。2024年利潤下降主要是因為銷售費用和研發費用增加。2025年前三季度淨利潤恢復到4.23億元，同比增長20.5%。

毛利率不斷提升是公司最亮眼的地方。毛利率從2022年的45.4%提升到2024年的50.0%，2025年前三季度進一步上升到52.6%。超過50%的毛利率在網絡設備行業屬於很高水平，主要得益於直銷模式減少了中間環節的成本。

現金流健康，截至2025年9月底，公司賬上有6.19億元現金，沒有有息負債，財務狀況比較穩健。

飛速創新有一個非常突出的特點，它的收入幾乎全部來自海外市場。

美國是最大市場：2024年，美國市場貢獻了公司46.8%的收入。2025年前三季度，這個比例進一步上升到54.2%。也就是説，公司超過一半的收入來自美國。

歐洲是第二大市場，2024年歐洲市場貢獻了34.5%的收入。美國和歐洲合計貢獻了超過80%的收入。

公司客户質量很高，服務了全球50多萬客户，其中約60%是《財富》世界500強企業。客户覆蓋信息技術、金融服務、醫療、教育等多個行業。

飛速創新最大的風險在於高度依賴海外市場，超過98%收入來自海外，特別是美國市場佔比超過一半，容易受到國際貿易政策、關税變化的影響。

三、綜合點評

在發展前景上，隨着人工智能技術的發展，對高速網絡設備的需求大幅增加。高性能網絡硬件（傳輸速度100G及以上）增長特別快，2020-2024年年均增長24.6%，預計2024-2029年仍將保持19.8%的高速增長。

競爭格局方面，目前全球線上DTC網絡解決方案市場前三大參與者合計市場份額只有22%，市場還比較分散，給領先企業留下了發展空間。

飛速創新的DTC模式優勢明顯，與傳統分銷模式相比，DTC模式能夠直接觸達客户，減少中間環節，提高利潤率。同時能夠快速獲取客户反饋，及時調整產品策略。

估值方面，飛速創新2025年預計淨利潤6億元計算，以發行價上限41.6港元計算，對應估值為27倍。考慮到2025年營收和淨利潤增速均有望超過20%，這一估值水平相對合理。

與同行對比，A股市場中際旭創（光模塊龍頭）市值達6022億人民幣，市盈率高達70倍；港股中興通訊（通信設備）市值1195億港元，市盈率為19倍。然而，中興通訊近兩年業績表現不佳，增長乏力，難以與高速發展的飛速創新相提並論。

飛速創新本次IPO發行股份佔全部股份比例的10%，按招股價上限41.6港元算，募資16.64億港元，11家基石鎖定7.04億，剩余流通盤9.6億。

四、預測中籤率

飛速創新目前孖展118倍，最終大概率會超購1500倍，甲乙組各2萬手。申購人數按照20萬人算，預估一手中籤率3%，甲組全部抽籤。

參考上一隻熱門新股海致科技有23萬人申購，其中乙組2.6萬人。飛速創新乙組840萬門檻，會把一部分人擋在門外，乙組按2萬人申購，預估乙組第2檔才能中籤1手。

注意！此處的中籤率預估是基於最終認購將超額1500倍的假設前提。若最后認購倍數未能達到預期，中籤率將會相應提升。大家可以根據招股截止前的孖展數據，自行斟酌。

五、新股評級

飛速創新的新股評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

現在還能開户的港股券商只剩這幾家了，説不定什麼時候就全部關閉了，要開户的抓緊時間！