衝突陰影下摩根大通仍要賣出300億美元垃圾債，投資者會買賬嗎？

摩根大通(JPM.N)首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）過去一段時間里一直在警告，信貸周期終將惡化。如今，他所在的銀行即將檢驗投資者的「胃口」。

摩根大通正準備協助發行人出售數十億美元的垃圾債和槓桿貸款，用於為Electronic Arts Inc.(EA.O)和Sealed Air Corp.(SEE.N)的收購融資的交易預計將於本周啟動。更多由併購驅動的交易也在籌備之中，其中包括為軟件公司Qualtrics International Inc.(XM.O)的一筆融資。這些發行本身的債務規模就超過300億美元。

大規模融資交易即將登場

負責這些交易的摩根大通銀行家們已經聽到了他們的首席執行官所説的話：一些公司正在做「愚蠢的事情」來提升盈利能力；在市場中看到一隻「蟑螂」，往往意味着可能還有更多。

他們也看到了美國與伊朗的衝突，這推高了油價，並加劇了市場對通脹上升的擔憂。同時，人工智能相關的「恐慌交易」也壓低了軟件行業的估值。

儘管如此，他們仍然滿懷信心地進入市場，認為投資者會忽視這些風險，不會被新聞頭條嚇退，並在這些發行中看到價值。

橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的董事總經理兼聯席投資組合經理韋恩·達爾（Wayne Dahl）表示，一些投資者可能渴望買入新的交易，特別是在市場波動時，這可能提供以低於預期價格買入債務的機會。他説：

「當大型交易出現時，有時會以折價發行，這往往會為投資者帶來機會。」

例如，Electronic Arts預計將向貸款投資者提供以每美元98.5至99美分折價購買部分貸款債務的機會，但如果市場狀況惡化，承銷商可能不得不進一步下調價格，以吸引更多買家。

資金迴流與機構需求

大量所謂的「子彈」（即待投資資金）也可能幫助發行人找到買家。

馬斯克旗下的兩家公司正向債務投資者償還約175億美元，使他們有更多資金用於新的交易。達爾表示，可贖回債券、要約回購以及到期證券意味着「這些市場總會不斷有現金流入」。

在摩根大通開始為Electronic Arts的收購融資債務進行市場推介之前，該行曾在邁阿密海灘召集槓桿融資領域最大的幾家機構，與這家視頻遊戲製造商的首席執行官安德魯·威爾遜（Andrew Wilson）進行面對面交流。

預計這些投資者每家將購買超過5億美元的Electronic Arts債務。MidOcean Partners的投資組合經理邁克爾·萊維廷（Michael Levitin）表示，這不僅減少了銀行下周需要向其他市場投資者出售的規模，也反映出槓桿資本市場的另一個特點——大型投資者希望獲得規模可觀的新債務敞口。

他説：「如果你是一名機構投資者，你需要流動性好、可規模化的投資敞口。」而除了Electronic Arts、Sealed Air和Qualtrics之外，如果衝突持續並拖慢併購市場，債券和貸款投資者也不確定下一筆大型杠杆收購何時會出現。

市場不確定性仍在加劇

不過，並非所有信用資產都同樣受歡迎。知情人士表示，與擬議中的Electronic Arts和Sealed Air交易相比，Qualtrics的交易在投資者中的受歡迎程度較低。

這些與摩根大通共同承銷交易的銀行人士稱，他們正先通過Electronic Arts和Sealed Air測試市場，然后再為其他交易推進銀團分銷工作。由於討論涉及私人deliberations，相關人士要求匿名。

與此同時，市場的不確定性可能進一步加劇。目前尚不清楚衝突何時結束，而長期衝突可能推動通脹上升並抑制消費者支出。

目前來看，時機至關重要。本周，投資級借款人利用短暫的市場平靜發行了接近創紀錄的1150億美元債券。對銀行家來説，這證明當投資者願意參與交易時就必須迅速出手。

道明證券全球債務資本市場主管克里斯托弗·格里（Christopher Gerry）表示：「這可能不是理想的環境，但更重要的是獲得資金的確定性。你不希望讓‘完美’成為‘非常好’的障礙。」