中郵·醫藥|周觀點：維生素啟動進入漲價通道，后續或有較大上漲空間

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（來源：中郵證券研究所）

轉自：中郵證券研究所

我們梳理了主要原料藥品種近期價格表現，維生素類原料藥景氣度不斷提升，多品種進入漲價通道：VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）已率先啟動，VA、泛酸鈣等后續有望跟漲，建議關注。

此外抗生素原料藥中，青黴素類受印度MIP政策影響價格有所抬升，以6-APA漲幅最為顯著。激素與解熱鎮痛類、心血管類原料藥價格運行較為平穩，獸藥原料藥及肝素原料藥價格下行后於低位企穩。

本周行情回顧

本周（2026年3月9日-3月13日），A股申萬醫藥生物下跌0.22%，板塊整體跑輸滬深300指數0.41pct，跑輸創業板指2.73pct。在申萬31個一級子行業中，醫藥板塊周漲跌幅排名為第14位。本周申萬醫藥子板塊中，體外診斷板塊漲跌幅排名第一，上漲2.03%；醫療設備板塊表現相對較差，本周下跌1.41%。

行業觀點

1、 原料藥：維生素多品種開啟漲價，其中VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）等品種已率先啟動，本周以來VA價格開啟拉昇，泛酸鈣主流廠家本周也已停報停籤，價格走勢有所抬頭，后續有望跟漲。

維生素原料藥價格漲價前處於歷史低位，成本端上游化工原料漲價+油運價格上漲刺激下業內控產漲價意願強烈。維生素類主要作為飼料添加劑成本佔比極低，下游對價格不敏感，提價順暢與提價空間大。我們認為在多因素催化下維生素剛啟動進入漲價通道，參考歷史經驗，后續彈性大。

建議關注：

（1）億帆醫藥：公司為泛酸鈣領域龍頭之一，具備成本優勢，泛酸鈣價格的上漲將抬升盈利空間。同時公司創新與多元化業務穩步推進，有望在周期回暖中提供基本面支撐。

（2）浙江醫藥：公司具備VA、VE、VD3等多品種產能，維生素業務佔收入比重較高，價格上行將放大公司利潤彈性。

（3）能特科技：公司是VE重要生產商，控股子公司能特科技（石首）有限公司與合資公司益曼特健康產業（荊州）有限公司經營VE業務，VE價格回升將獲益。

（4）兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸鈣及K3等多品種一體化佈局，受益於B1景氣與B3協同上行、降本增效與產品改善共同推動盈利持續修復，泛酸鈣價格抬升也將進一步增厚公司業績。

2、創新葯及產業鏈：近期中國生物製藥和德琪醫藥相繼公告分別與賽諾菲和UCB達成出海協議，其中德琪CD3/CD19自免雙抗早研階段即出海，創新葯26年的BD正在持續驗證產業的快速進步。后續隨着4月AACR大會召開以及年中ASCO大會摘要陸續公佈，以及BD樂觀預期退潮后產業內仍有持續的BD貢獻，我們認為作為成長性賽道，需以中期維度去理解目前的市值和基本面，再次強調產業層面創新葯的全球參與度提升趨勢在25年已有充分體現，預計未來將更多看到國產創新葯在早研層面追趕及反超歐美，效率制勝背景下，中期國產新葯必將迎來收穫期，持續看好板塊投資機會。

 建議關注確定性高、BD預期擾動相對小的標的：信達生物、三生製藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。以及新技術賽道如小核酸領域：前沿生物、陽光諾和與上游產業鏈的奧鋭特、藍曉科技、納微科技、九洲藥業等。

 看好26年產業鏈公司如CXO以及生命科研服務板塊的投資機會，從需求端來看，海外研發及生產外包需求穩定回暖，國內BigPharma研發支出逐年穩步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，研發外包需求提振有望在26年兑現；從供給端來看，經過20-23年行業景氣快速提升-上游產能擴張競爭加劇-盈利下滑行業去產能的周期后，目前整體價格水平已處於底部待回暖的區間，供給端的出清也逐漸穩定，26年有望隨着需求旺盛盈利得到進一步修復。

建議關注標的：藥明康德、藥明合聯、泰格醫藥、昭衍新葯、普蕊斯、皓元醫藥等。

3、醫療器械：行業負面因素出清+創新品種高景氣，26年有望迎來全面業績改善。集採反內卷切實在逐步兑現，器械集採有望糾偏，此處會帶來預期差和估值修復，從壓制因素上看，器械集採大部分板塊已經開展，集採帶來的壓制效應越來越小，疊加創新醫療器械高景氣度，行業反轉在即。重點推薦手術機器人板塊，當前時點是國家醫保局將指導各省制定全省統一價格基準的窗口期，部分省市有望率先出臺收費價格標準。自上而下的頂層政策設計，有望徹底改變手術機器人收費模式混亂、各地政策不一的局面，為行業的規模化、商業化應用掃清支付障礙。我們認為，手術機器人行業正在經歷從「量變」到「質變」發展的關鍵轉折點，政策落地后有望大幅加速其在各級醫院的臨牀滲透和應用普及。受益標的：天智航-U、微創機器人-B。

4、中藥：業績階段性承壓，看好基藥/集採政策受益、社會庫存出清、創新驅動方向，流感受益。受益標的：佐力藥業、方盛製藥、以嶺藥業、貴州三力、天士力、特一藥業、桂林三金。

風險提示：創新葯研發進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；地緣政治風險；政策降價壓力超預期風險等。

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