交銀國際：下調寶勝國際(03813)目標價至0.49港元 下調評級至「中性」

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，下調寶勝國際(03813)評級至「中性」，下調目標價33.8%，從0.74港元降至0.49港元。該行認為基於寶勝國際目前復甦的不確定性，更新門市假設並下調同店銷售預期，由此下調2026-2027年收入與淨利潤預測6-8%/24%。

值得注意的是，儘管面臨不確定性，但公司股息率較高，提供一定的下行保護。該行表示，2025年公司實現收入/淨利潤171.3億/2.1億元人民幣(下同)，同比分別下滑7.2%/57.1%，主要受到線下渠道拖累、折扣加深以及經營去槓桿的負面影響。全年折扣加深低單位數，導致毛利率同比減0.7個百分點至 33.5%；總費用率微升，最終經營利潤率/淨利率下滑1.7/1.5個百分點至2.1%/1.2%，低於該行先前的預期。

公司仍處於調整期，線上渠道尚不足以彌補線下渠道的疲軟。儘管2026年初整體銷售呈現温和復甦趨勢，但外部環境和產業競爭的不確定性仍存。