2025年淨利增長超四成 主動生態治理、告別野蠻生長，AI和出海能否為滿幫帶來新增量？

每經記者｜趙雯琪    每經編輯｜黃勝    

當中國物流行業正經歷從傳統模式向數字化、智能化的深刻轉型，數字貨運平臺之間的競爭已從單純的規模擴張，演變為技術、生態與服務的多維較量。 

3月12日，數字貨運平臺滿幫集團（YMM.US）發佈2025年第四季度及全年業績報告。數據顯示，滿幫2025年全年總淨收入為124.899億元（合17.860億美元），較2024年增長11.1%；全年淨利潤為44.591億元（合6.376億美元），較2024年的31.234億元增長42.8%。其全年履約訂單2.36億單，同比增長19.8%；平均發貨貨主月活躍用户314萬，同比增長18.6%。

不過，從財報中也可以看出滿幫轉型帶來的壓力，數據顯示，滿幫四季度訂單增速放緩至12.3%，低於全年19.8%的增速水平。

「2025年是外部環境充滿挑戰的一年，也是我們主動求變的一年。這一年，我們的生態治理全面推動，運營效率持續提升，用户結構和收入質量得到進一步優化和改善，我們在智能駕駛和海外市場等新業務領域的佈局也平穩展開。」滿幫管理層在財報發佈后的電話會上表示。

隨后，管理層拋出了公司2026年三大戰略：從規模優先轉向質量與規模並重、向AI驅動的智能化基礎設施升級、在海外和自動駕駛領域佈局新增長曲線。

當AI技術浪潮席捲各行各業，當國內貨運市場競爭日趨白熱化，滿幫押注AI和海外市場，能否為其打開新的增長空間？在股東回報與戰略投入之間又將如何平衡？

財報顯示，滿幫2025年第四季度營收為31.93億元（約合4.57億美元），較2024年同期的31.74億元增長0.6%。

根據財報，滿幫第四季度履約訂單6390萬單，同比增長12.3%；全年履約訂單2.36億單，同比增長19.8%，冷運業務全年訂單同比增長近30%。不過，滿幫四季度履約訂單同比增長12.3%，低於全年19.8%的增速水平。

財報電話會上，滿幫管理層迴應稱，四季度訂單增速放緩主要原因是平臺主動實施生態治理舉措推動，而非底層需求出現重大變化。管理層透露，四季度的生態治理主要聚焦三個方面：第一，整治錯配的拼車訂單，即整車貨源被發布為零擔訂單，這會影響運輸安全和履約體驗；第二，強化司機和貨主的實名覈驗要求，清理了一批虛假或不合規賬户；第三，系統性遏制貨運倒賣等違規交易行為。「這些問題長期積累，已開始影響平臺可靠性，因此我們認為此時開展治理正當其時。這些治理舉措主要影響低變現潛力的低質量訂單。」管理層表示。

管理層表示，治理初期，部分錯配拼車訂單轉回整車產品，部分暫時轉移至線下渠道，但是公司認為這是正常的結構性調整。從收入角度看，這些訂單歷史上僅貢獻平臺收入的一小部分，事實上第四季度交易服務收入仍同比增長近30%，清晰表明生態治理未影響平臺核心變現能力。

滿幫透露，基於目前取得的成果，治理舉措已帶來顯著改善：例如第三方平臺上的司機賬號倒賣行為基本杜絕，司機車輛覈驗率接近100%。此外，1月貨運倒賣行為相比三季度末大幅減少，客户投訴率持續下降等。

「進入2026年，我們的重點將從集中治理轉向持續優化。我們將利用信用評分和算法模型保障生態長期健康，更注重平衡增長節奏和運營質量。短期內，基於今年以來的運營數據，我們預計不會再開展大規模治理行動。2026年訂單環比增長已顯現明確復甦跡象，展望全年，隨着治理影響持續消退、直發貨主佔比持續提升、匹配效率進一步改善，我們對2026年平臺訂單穩健增長持謹慎樂觀態度。」管理層表示。

此外，在監管收緊和行業風險暴露的雙重壓力下，滿幫信貸業務截至2025年12月31日的不良貸款率攀升至2.9%。對此，管理層表示，公司主動收緊風險管理措施，提高新老用户授信門檻，通過模型優化和更分層的風控框架實施更早干預。因此，公司貸款余額保持健康水平，整體風險敞口得到有效管控。

「展望未來，儘管未來幾個月可能仍存在一定波動，但我們預計資產質量將逐步改善，逾期率在今年下半年企穩並開始回落。」管理層表示。

在電話會中，AI和海外業務成為機構投資者關注的焦點。當被問及AI agent等新事物的出現是否會對貨運匹配平臺產生影響時，滿幫管理層給出了明確而樂觀的判斷：「AI給平臺帶來的機遇大於挑戰。」

因為在高度非標準化的貨運匹配市場，AI模型要產生有意義的效果，必須依賴海量真實、高頻、閉環的交易數據。這包括成交、取消、履約記錄、糾紛處理、信用行為、經過驗證的物流地址庫等數據。這些數據集是平臺多年運營經驗和數據積累的結果。

「我們相信隨着技術持續成熟，我們的競爭優勢會更加突出。原因很簡單，AI能力越強，就越依賴真實交易數據，產生的網絡效應就越強。我們正積極將AI能力整合到平臺的多個維度，包括匹配、調度、定價、風控和客服。隨着匹配效率提升、履約更可靠、異常處理更快更有效，司機和貨主自然會更願意在平臺交易。這反過來帶來持續的數據積累和模型優化，進一步強化我們的網絡效應和平臺壁壘。總體而言，我們對行業轉型和AI時代帶來的機遇非常樂觀，我們已做好充分準備迎接這一技術變革帶來的機遇與挑戰。對我們而言，AI代表的是能力升級，而非對商業模式的顛覆。」管理層表示。

據公司透露，目前滿幫的AI助手幫助已經可以幫助貨主縮短找車時間，幫助司機提升接單效率，提升平臺整體匹配質量。內部方面，AI 已融入客服運營，顯著提升響應速度和處理效率，同時增強整體服務穩定性。管理層表示，2026年，AI將繼續作為提升平臺效率和用户體驗的核心技術底座。「隨着模型持續進化和數據優勢加深，我們預計AI將在匹配效率、運營成本優化等領域釋放更多價值，成為中長期增長的重要驅動。」管理層表示。

值得一提的是，2025年，滿幫通過分紅和股份回購向市場傳遞信心，全年派發現金分紅約2億美元，截至2026年3月11日，回購約5240萬美元股份。此前，公司又公佈了約4億美元的股東回報計劃。

不過依然有資本擔憂，未來在AI和海外都需要持續投入的背景下，大手筆分紅是否會擠佔戰略投入的資源？

針對有投資機構對滿幫平臺在主業的增長、新業務投入和股東回報這三個方面的投入優先級提出的疑問，滿幫管理層表示，長途貨運匹配仍是公司現金流和盈利的主要來源，構成長期競爭優勢的基礎。

「展望未來，我們將繼續在用户獲取、技術升級、產品創新、生態建設等方面投入，支撐主業穩健可持續增長。對於海外擴張、自動駕駛等新業務的戰略投入，我們強調節奏可控、現金流可控、有階段性指標的穩健策略。」管理層説。

管理層同時透露，公司不會追求高風險、重投入的擴張，而是分階段推進，每階段評估預期回報和進展。這些佈局旨在打造長期增長能力、進一步強化競爭壁壘，而非追求短期規模。「總體而言，我們認為主業增長、新業務投入和股東回報並非相互排斥的目標。我們將努力在增長和股東回報之間保持動態平衡，同時保留戰略靈活性。」管理層表示。

封面圖片來源：趙雯琪