港股IPO持牌者3.8萬，能展業的活躍者竟僅兩成，新增趕不上流失，券商擴招破局

財聯社3月12日訊（記者 趙昕睿）由於港股IPO符合資質的投行人手短缺，各家投行正向香港監管呼籲是否能放寬人手安排。

數據層面顯示，6號牌照新增持有人數量有限，且存量持牌人中活躍比例偏低，進一步凸顯保薦人「供不應求」的困境。

港股市場究竟有多少符合資質的IPO保薦人？活躍情況如何？2025年整體投行人員結構又發生了哪些新變化？多組數據調查，揭開港股及內地IPO保薦人資質新增與格局變化。

持有相關「活躍」牌照，是參與IPO的業務門檻

根據香港監管規定，從事港股IPO業務必須持有第6類（就機構融資提供意見）受規管活動牌照，服務業務包括為上市公司擔任保薦人、提供上市合規意見、為公司併購提供意見等。

從進一步細節規定來看，僅有牌照尚不足以開展業務，牌照還需處於「有效 / 活躍」狀態，即持續滿足香港證監會監管指引的各項要求，才能真正參與開展IPO業務。

根據《證券及期貨條例》（第 571 章），「有效/活躍」的核心是持續滿足監管要求、無導致資質失效的情形。具體判定需同時滿足以下4點標準，避免牌照失效：

其一，資質來源合法且在有效期內。牌照 / 註冊經SFC正式覈准發放，未過有效期，且按要求完成續期（無自動續期機制，需主動申請）；

其二，持續符合「適當人選」要求。核心判定依據包括財務穩健（如維持最低資本）、誠信良好（無重大違規 / 刑事記錄）、專業能力達標（人員資質符合要求）、運營合規（內部監控完善）等要求；

其三，嚴格履行法定監管義務。包括按時繳納年費、提交周年申報表及業務報告，持牌機構確保負責人員在崗且滿足監督要求，個人持牌人則需完成每歷年10小時的持續培訓。

其四，無失效或受限情形。牌照/註冊未被SFC暫停、撤銷、註銷，持牌人未主動交回資質，也未因超範圍經營、虛假陳述等違規行為導致資質受限。

香港監管之所以規定「活躍」牌照才能擔任港股IPO保薦人並開展相關業務，核心目的在於通過持續合規審覈篩選合格從業主體。通過這種嚴格的資質限制，監管得以有效規範港股IPO市場執業行為。

除持有「活躍」牌照外，還需額外條件方能參與核心IPO業務

在香港IPO市場監管持續收緊的背景下，「活躍」狀態的第6類牌照雖仍是從業的基礎門檻，卻並非進入核心領域的「通行證」。

記者瞭解到，若要成為擁有項目簽字權、監督管理權的IPO主要人員，需滿足更為嚴苛的額外資質要求，這也成為近期投行紛紛向監管層爭取適當放寬主要人員資歷認定條件的核心原因之一。

爲規範IPO保薦業務執業質量，香港監管層劃定了三類明確的資質達標方案，個人需滿足其中其一，方可合法履職港股IPO核心保薦工作。這也意味着，單純持有「活躍」牌照遠遠不夠，豐富的實操經驗已成為IPO核心崗位的關鍵考量。

具體來看，方案一要求申請人擁有5年及以上聯交所主板/創業板上市相關機構融資經驗；且委任前5年內，以保薦人身份至少完成2宗IPO。

方案二則針對具備海外IPO經驗的從業者，要求其曾主導澳洲、英國或美國市場IPO，擁有豐富的盡職調查經驗，委任前6個月內完成相關復修課程或通過證劵及投資學會卷十五考試，且所屬保薦機構需有至少1名滿足方案一的IPO主要人員；

方案三要求申請人委任前5年內，積極且重要參與至少4宗已完成港股IPO的盡職調查工作；擁有5年及以上聯交所主板/創業板上市相關機構融資經驗；委任前6個月內通過證劵及投資學會卷十五考試，且所屬保薦機構需有至少1名滿足方案一的IPO主要人員。

資質門檻的提升，疊加監管審查趨嚴，正加劇港股IPO行業的人才短缺困境。據市場信息匯總，香目前香港監管層已暫停審批部分牌照申請，導致部分券商難以填補核心崗位空缺，擴招並邀請資深人士申請主承銷商職位。同時，一些重返券業的從業人員和轉投其他機構的主承銷商牌照申請也陷入膠着狀態，招聘進度受阻。

「以前香港（投行崗位）無人問津，現在堵車」，某券商投行負責人坦言。在企業密集遞表的背景下，不少券商抽調A股團隊支援港股IPO業務，甚至有大量從A股撤材料的項目人員轉向港股市場，進一步加劇了行業人才的錯配與資質隱患。

據悉，當前，監管層在批准IPO保薦人牌照前，不僅要求機構證明有充足的初級員工及完善培訓體系；對於持失效執照擬重返行業的人員，還要審查過往IPO項目經歷，嚴防不合規人員重新執業。

港股IPO「活躍」持牌人僅為2成，人才供不應求

香港監管對港股IPO保代職業規範要求的提升，也直接帶動了相關考試需求激增，但目前來看，香港持有「活躍」6號牌照保代人數仍處於低位，且新增持牌人員數量還不足以承接如此之多的上市項目需求。

財聯社記者梳理香港證監會持牌人及註冊機構記錄冊數據發現，截至目前，香港持有《證券及期貨條例》下第6類牌照的個人共計38832名，但其中處於「活躍」狀態的僅8219名，佔整體持牌人數的21.17%，這意味着超七成牌照持有者為「休眠」狀態，牌照資源存在明顯閒置。

機構端的「活躍」牌照情況同樣不容樂觀。據統計，當前共有1526家機構持有第6類牌照，但處於「活躍」狀態的僅310家，活躍比例為20.31%，與個人活躍持牌比例基本持平。

更為關鍵的是，根據監管規定，持有第6類牌照的從業人員必須依託同樣持有該類牌照的註冊機構，才能合法開展IPO相關業務，這一綁定要求進一步縮小了可實際從業的人員範圍，加劇了人才供給的緊張局面。

從新增端來看，也無法在短期內緩解人手困境。公開數據顯示，香港目前共有119家保薦機構、442名負責人，每月僅1至3名負責人獲牌。2026年2月第六類新增持牌人共48人，較2025年下半年月均235人斷崖式下降，降幅超七成。

與此同時，2026年2月被移除的第6類牌照持牌人及機構共計91名，這意味着2月實際淨流失43名持牌人，新增速度遠不及流失速度。

短期來看，港股投行招聘困境或仍將持續。

2025年保代同比下降2.31%，但逆勢擴充保代券商增至42家

投行曾在業務低迷期裁員，隨着港股IPO火熱及香港監管審覈門檻提高下，當前正努力重建團隊。

中國證券業協會從業人員管理數據顯示，截至2025年12月底，證券行業登記從業人員數量為36.87萬人。其中，保薦代表人8526人，佔整體證券從業人員總數的2.31%。

若拉長周期來看，2025年末保代人數較2024年末的8811人減少285人，同比降幅達3.23%，這也是自2017年以來保代隊伍連續八年增長后首次出現年度負增長。但從實現增長的券商數量來看，共35家券商在2024年保代人數實現增長；而2025年實現保代人數增長的券商增至42家，同比增加20%。這意味着，行業雖整體呈現人員收縮，但加碼佈局保代的券商卻在逆勢擴充人才，推動保代隊伍「提質增效」。

人才招聘的熱潮從2025年底開始持續升溫，從頭部券商到中小機構均積極參與投行人才搶奪。各家券商的優先錄取標準呈現分化，體現出各家在自身戰略佈局下的精準人才需求，避免行業人才結構同質化。

記者向某券商投行高管了解到，公司香港團隊已從原本的30至40人擴招至100多人，港股IPO領域的人手擴充力度顯著。此外，監管出於港股IPO質量下滑擔憂，已有個別頭部券商5月份之前申報的項目未被接受，進一步凸顯保薦質量的重要性，也對投行人才的專業能力提出更高要求。

長遠來看，如何平衡保薦質量與市場效率，或仍是港股IPO市場長期健康發展關鍵。有外資投行認為，短期內，這或許會給急於招兵買馬的投行帶來一定挑戰，但長遠看，有助於提升整體市場的專業水準和上市公司質量。

對於從業者而言，這意味着專業能力的價值將進一步凸顯，而嚴謹的執業記錄也將成為最寶貴的「通行證」。