國泰海通證券：首予荃信生物-B(02509)「增持」評級 深耕自免賽道

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，首次覆蓋給予荃信生物-B(02509)「增持」評級。公司聚焦自身免疫及過敏性疾病生物療法，全面佈局自免領域四大疾病，包括皮膚、風濕、呼吸道及消化道疾病的產品管線，目前以皮膚疾病為優先發展方向，公司目前擁有1項獲批產品，9個在研產品與20多項IND批准項目。該行預測公司2025-2027年EPS為0.61、0.42與0.83元，綜合DCF估值法，給予目標價為30.15港元。

國泰海通證券主要觀點如下：

自免領域藥物研發星辰大海，生物療法佔比逐步提升

根據弗若斯特沙利文數據，2030年全球自身免疫藥物市場規模預計將達到1767億美元，其中生物製劑佔比將逐步提升，從2022年的72.8%提升至2030年的82.1%，2030年中國自免市場規模預計達到199億美元，2025-2030年複合增長率預計為26.7%，生物製劑佔比預計將從2022年的41.9%提升至2030年的69.3%。該行認為公司作為專注生物療法且覆蓋領域全面的自免創新企業，有望逐步佔據更多市場份額。

創新管線進展順利，多項管線實現對外授權

公司自免領域創新研發能力突出，2025年完成三條自免雙抗管線對外授權，分別為授權Winddward Bio在海外開發及商業化QX027N(TSLPxIL-13雙抗)的獨家權利，TSLP/IL-33雙抗以10.7億美金總包授權於羅氏，5.55億美元總包授權於Caldera長效雙抗QX030N。該行認為公司雙抗管線的密集授權證明公司研發能力受到外部充分認可;在國內市場方面，公司研發的QX001S(IL12/23p40)與QX005N(IL-4Rα)已與華東醫藥達成商業化合作，同時IL-23p19與TSLP管線分別與國內頭部藥企翰森製藥與健康元達成合作，未來有望藉助合作藥企銷售渠道與市場推廣資源實現產品快速銷售放量。

風險提示

臨牀試驗進展不及預期、核心產品銷售及市場推廣不及預期、市場競爭格局惡化風險。