技術成本結構指向單一的不舒適解決方案

科技行業充斥着一種曾經聽起來像科幻材料的敍事--機器正在追逐我們的工作。亞馬遜（納斯達克股票代碼：AMZN）和布洛克（紐約證券交易所股票代碼：XYZ）等市場領導者正在發放解僱通知書，而官方備忘錄則讚揚「人工智能驅動的效率」。"

但是，深入研究軟件公司資產負債表的硬機制，很明顯人工智能並不總是這些裁員的原因。一個大問題是科技高管十年來一直忽視的結構性數學錯誤，他們終於沒有可以隱藏的變量了。

這場危機可以歸結為殘酷的二元性。爲了留住頂級人才，軟件公司歷來都會向他們支付大量股票。如果他們改用純現金支付工資，他們的自由現金流就會大幅下降。

但如果他們在估值從疫情高點下降的情況下繼續支付股票，他們最終會稀釋股東，從而被遺忘。2026年，市場不再不惜一切代價獎勵增長，並開始要求「SBS調整后的自由現金流」--基本上，在考慮完所有贈送的「免費」股票后，還剩下多少真錢。

X用户BuccoCapital指出HubSpot（紐約證券交易所代碼：HUBS）是一個教科書示例。一家擁有20年曆史的公司擁有數十億美元的收入，但其GAAP營業利潤率歷史上一直徘徊在零左右。這種情況是由於其股票薪酬的巨大影響。與此同時，該股今年迄今已下跌約30%。

當公司報告健康的「調整后」現金流時，減去分配給員工的股權成本后，實際產生的現金通常是一個四捨五入誤差。HubSpot並不孤單;它只是成熟企業的一個完美例子，該企業仍在努力在不被大規模稀釋的情況下使數學發揮作用。

他們在COVID-19繁榮期間配備了人員，押注需求將保持垂直。事實並非如此。現在，他們所處的成本結構在投資者真正希望看到股息的世界中根本沒有意義。

這就是人工智能作為完美的替罪羊進入聊天的地方。它允許首席執行官削減員工人數，而不會顯得在基本業務規劃方面失敗。

彼得·泰爾很早就抓住了這一趨勢。在2024年的一次採訪中，這位科技億萬富翁指出，這次自動化浪潮的影響有所不同。

泰爾説：「對於數學人士來説，這似乎比「人」這個詞更糟糕。」他指出，編碼和基礎工程等技能--正是科技公司過度僱用的東西--正是人工智能最擅長的。告訴董事會該公司正在「利用情報工具」比在資金便宜時承認過度招聘40%容易得多。

傑克·多爾西（Jack Dorsey）最近在布洛克（Block）的舉動是這種「結構性重置」的激進版本之一。「該計劃最初被吹捧為削減10%，但上個月大幅削減40%。多爾西現在考慮裁員4，000人，這一邏輯概述了新的現實。

他告訴股東：「一個規模明顯較小的團隊，使用我們正在構建的工具，可以做得更多、做得更好。」這是一個引人入勝的故事，導致該股在過去30天內上漲了近25%，但這也是一種迫切的需要。當股票受到重創且稀釋程度很高時，管理層必須找到縮小分母的方法。

令人不安的事實是，科技公司終於開始吃藥了，而人工智能就是讓它倒下的糖。通過解僱人工智能理論上可以取代的人，他們同時解決了兩個問題：通過削減工資來增加現金流並阻止股東稀釋的流血。

2026年，成為一家「精益」軟件公司不是一個選擇。在一個不再相信代碼是魔法的市場中生存是必要的。

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