1.2億美元！逸仙電商（NYSE:YSG）獲創始人黃錦峰+百億PE聯袂下注

作者 | 貝隆行業研究

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在發佈實現「歷史性突破」的2025年財報后僅一周，逸仙電商又有大動作。

3月11日，公司發佈公告，通過定向發行可轉債的方式引入戰略資本，認購方陣容極具戰略意義——由創始人、董事長兼首席執行官黃錦峰與中信資本旗下私募股權投資業務信宸資本聯合出手。

根據公告，本次交易總額為1.2億美元，以人民幣計價的可轉換優先票據將分兩期等額發行，同時配發購買公司A類普通股的認股權證。可轉債年票息率為1.5%，初始轉股價格設定為4.63美元/ADS，較美國存託憑證在認股權證購買協議簽署日前五個連續交易日的成交量加權平均價格溢價20%。募集資金將主要投入未來的產品研發、全球供應鏈整合、海外市場擴張、戰略併購及其它公司用途。

這一動作發生在公司Non-GAAP淨利潤首次年度轉正、單季度護膚業務佔比超六成的關鍵節點，其信號意義不言而喻，自此逸仙電商的「二次創業」迎來了強有力的資本背書。

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創始人押注，頭部PE強勢入場

作為公司的掌舵人，黃錦峰參與認購，釋放的是管理層對未來增長路徑的絕對信心。他在公告中表示：「本次增持代表了我對逸仙電商長期價值的堅定信念，以及我們管理團隊從不動搖的戰略執行決心。面對變化的市場環境，我們將心無旁騖地推進多品牌戰略的落地。我非常榮幸能引入信宸資本的頂尖資源與深厚行業經驗。未來，雙方將進一步加強戰略協同，通過資源整合與優勢互補，共同為股東創造長期可持續的價值。」

信宸資本董事長張懿宸先生亦表達了對逸仙電商的高度認可，他表示：「我們高度認可逸仙電商在戰略轉型過程中展現出的堅定決心，尤其讚賞公司近年來在產品結構、組織提升和品牌建設的持續聚焦，這為公司的長期發展築牢了護城河。此次投資更體現了我們對黃錦峰先生及其管理團隊卓越的國際化視野與全球品牌資源整合能力的深厚信任。我們期待以本次合作為起點，深度賦能逸仙電商，通過跨國併購整合全球優質資源，助力逸仙電商實現從‘中國新鋭’向‘全球美粧集團’的跨越。」

信宸資本是中信資本旗下的私募股權投資業務，資金管理總額達102億美元，在美粧行業擁有深厚積累——控股全球最大美粧包裝供應商之一阿克希龍（Axilona），長期服務於眾多國際高端品牌。

在過去兩年的一級市場寒冬中，美粧賽道並非資本寵兒，信宸資本選擇在逸仙電商盈利拐點確立之后進入，且以可轉債這一兼具安全邊際與未來股權收益的模式，既規避了直接股權投資的短期波動風險，又鎖定了公司長期價值釋放的收益權。

此次可轉債發行的首要意義在於優化逸仙電商的資本結構。短期來看，截至2025年12月31日，持有現金、現金等價物及短期投資合計10.5億元人民幣，完全能夠支撐日常經營。

着眼長遠發展，在持續加碼研發、推進多品牌矩陣建設的當下，補充長期資本顯得尤為必要。可轉債的股債雙重屬性，使其成為當下的最優解——短期內不會稀釋現有股東權益，又能以較低融資成本獲取資金。

截至2025年底，公司累計研發投入近7億元，研發費用佔比連續四年超3%。有了新資金的加持，逸仙電商在全球美粧第一梯隊的研發卡位戰中將更具底氣。

過去幾年，逸仙電商面臨的最大挑戰並非業務本身，而是資本市場的估值邏輯重構。經歷了上市初的高光時刻與隨后的市場調整，逸仙電商在轉型陣痛中始終面臨一道核心考題：當流量紅利減少，品牌價值能否真正立住。

信宸資本的入場，意味着專業機構投資者對逸仙電商「新故事」的認可。這不再是當年那個依賴流量紅利、靠單一品牌打天下的彩妝電商，而是一個擁有六大品牌矩陣、護膚業務佔比過半、研發驅動的新型美粧多品牌集團。

2025年全年毛利率提升至78.2%，正是高毛利的護膚業務結構性超越彩妝的直接結果。PE的背書，將有助於推動逸仙電商從「周期股」向「價值股」的估值範式切換。

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盈利拐點已至，戰略轉型成效顯現

此次資本運作的時間點選擇，並非偶然。3月2日發佈的財報為逸仙電商贏得了最硬的「談判籌碼」。而這份財報本身，也是逸仙電商自2021年啟動戰略轉型以來，五年長期主義堅持的集中兑現。

回望2022年啟動「二次創業」，彼時市場不乏觀望之聲，一家靠彩妝爆款起家的公司，能否長出真正的品牌護城河？

五年后的今天，數據給出了答案。2025年Q4營收13.8億元，同比增長20.1%，連續五個季度實現同比增長。這不僅是單季度的勝利，更是五年戰略定力的結果。

最直觀的變化發生在業務結構上。五年前，逸仙電商的收入構成中，彩妝佔比超過九成，完美日記一個品牌貢獻絕大部分營收。到2025年Q4，護膚業務同比暴增51.9%，收入達8.4億元，佔總淨收入比例首次突破60%，達到61.1%；全年護膚收入22.8億元，佔比53.0%。

從「彩妝巨頭」到「護膚+彩妝雙輪驅動」的結構性換倉宣告完成。更難得的是，這種結構優化並非靠調整彩妝業務實現——彩妝業務在2025年也實現了同比增長，這意味着逸仙電商是在「做大蛋糕」的同時完成結構調整。

研發投入的持續加碼，則是這五年轉型中最沉默卻最關鍵的伏筆。2021年之前，外界對逸仙電商的認知停留在「品牌打法強」，研發並非其標籤。

但從2021年確立「研發驅動」戰略開始，公司連續四年研發費用佔比超過3%，累計投入近7億元，在全球範圍內申請專利269項，其中發明專利84項。

2025年Q4研發投入同比增長47.2%至3879萬元，增速遠超營收。DR.WU達爾膚、Galénic法國科蘭黎、EVE LOM伊芙瓏等護膚品牌的技術迭代加速，為高客單價和高復購率構築起真正的護城河。這種「先投入后產出」的節奏，正是長期主義的典型特徵。

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長期信心錨定，新十年蓄勢待發

站在2026年，既是「十五五」規劃的開局之年，也是逸仙電商成立十周年的關鍵節點，此次可轉債發行的戰略意圖愈發清晰。

從業績指引來看，公司預計2026年Q1營收同比增長15%至30%，區間為9.6億至10.8億元。而此次募資的投向已指向三大方向：

• 其一，加碼全球化研發體系，結合信宸資本在醫藥與生物科技領域的廣泛佈局，為逸仙電商的前沿產品研發提供關鍵支持，進一步縮短與國際一線美粧集團的技術代差。

• 其二，深化全球供應鏈與海外擴張，藉助信宸資本控股的阿克希龍等產業資源，逸仙電商將能更高效地整合全球供應鏈，穩步推進海外擴張戰略。

• 其三，擇機進行戰略併購，借鑑信宸資本在跨國併購及投后整合方面的豐富經驗，完善在高端美粧、成分護膚等賽道的佈局，實現從「中國新鋭」向「全球美粧集團」的跨越。正如黃錦峰所言，雙方將「進一步加強戰略協同，通過資源整合與優勢互補，共同為股東創造長期可持續的價值」。

與此同時，信宸資本在醫藥與生物科技領域的廣泛佈局，也為逸仙電商的「研發驅動」戰略打開了想象空間。從成分護膚到醫美級產品，從基礎原料研究到臨牀功效驗證，一個橫跨消費品與生物醫藥的技術協同網絡正在成型。

如果説過去五年的研發投入是逸仙電商在「修路」，那麼信宸資本的產業資源，就是讓這條路真正通向全球美粧核心圈層的「加速器」。

全球化，則是這場合作中更具想象力的篇章。逸仙電商過去幾年的戰略重心更多在國內市場的結構性調整，而信宸資本的入局，或將加速其海外擴張的步伐。

作為一家深耕跨國併購的PE機構，信宸資本在歐美、日本市場的資源網絡，能夠為逸仙電商提供從品牌收購到渠道落地的全鏈條支持。無論是完美日記等美粧品牌進一步推向全球市場，還是擇機併購新的海外標的，逸仙電商都有了更清晰的路徑。從「中國新鋭」到「全球美粧集團」，或已提上日程。

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結語

對資本市場而言，逸仙電商需要講述一個不同於以往的新故事：科技驅動的多品牌美粧集團，致力於成為「世界級美粧創新先鋒」。

當創始人願意與PE一起押下重注，當護膚業務扛起六成營收，當研發投入持續位居全球第一梯隊，逸仙電商的關鍵一躍，或許纔剛剛開始。（全文完）