專輯中文名：The Sequel

早在2025年6月，我們就為Beninga寫了一篇文章，題為《華爾街最熱門的派對是你可能不想邀請參加的派對》。引用的一方是私人信貸。快進僅僅幾個月，現在似乎有人撞倒了潘趣酒碗。

作為重温，華爾街推出的這種熱門、新、必備的投資產品的誘惑之一是私人信貸投資與股市無關。事實證明，事實可能並非如此。最近，隨着人工智能進入私人信貸市場，上市軟件公司因人工智能競爭而陷入恐慌。因此，私人信貸基金的這些公開交易贊助商Blue Owl、Blackstone、Starwood、BlackRock、KKR、Apollo Global、Ares等自年初以來股價均下跌，部分跌幅超過20%-30%。現在，這些公司贊助的私人信貸基金的許多「投資者」陷入恐慌，想要退出。 2026年3月6日的頭條新聞：「貝萊德再次限制提款。」

正如我們在六月份的文章中指出的那樣，這些投資的另一個問題是它們也是「門控」的;也就是説，你只能在任何時間點取出一部分錢，通常每季度只能取出一次，如果你幸運的話，通常一次只有5%-10%。此外，還有高昂的初始和持續管理費。一個1099發行為您的税收在您的全部所得税率和再投資是列在一個「估計值」，這通常會導致降低您的成本基礎，如果持有在一個非合格的帳户，即非退休帳户，可能會增加您的資本利得税。最后，除了所有其他費用外，還可以向基金經理支付績效費。 這些費用的影響是，並非所有的正回報（如果有的話）最終都落入了投資者的口袋。 我們不能編造這些東西。

投資者和向他們出售這份文件的人都沒有閲讀招股説明書中的小字寫道，如果我可以解釋一下的話，「我們可以決定退還你多少錢（如果有的話）。「顯然，許多投資者都想退出，我們相信，顯然這些投資者一開始就不應該被出售這些，但華爾街告訴他們，他們需要將它們作為投資組合的一部分。這些產品對於機構投資者來説可能沒問題，但我們認為它們不應該成為散户投資者投資組合的一部分，更不用説像上述一些贊助商希望的那樣最終納入您的401 k計劃了。

大多數私人信貸基金的持有期為5-8年，並且已從事該業務超過38年，請放心，大多數散户投資者（我們的客户除外）不會持有那麼長時間的投資。也許這就是他們想將這些產品傾銷到您的401 k計劃中的原因，這樣您就無法，或者至少會猶豫出售它們。 最近，這些產品的贊助商一直試圖通過聲稱一切都很好，他們的私人信貸持有狀況良好來平息局面。正如羅布·科普蘭（Rob Copeland）和莫琳·法雷爾（Maureen Farrell）幾個月前在《紐約時報》網上寫道的那樣，「由於私人信貸公司不必定期向監管機構披露他們的貸款，他們可以為如何‘標記’或估值制定自己的規則，他們的投資組合。「看，當你制定規則時，很容易向你的投資者保證一切都很好。

我的合夥人加里·沃茲尼和我們的公司RCM資本管理公司一直在告訴任何願意傾聽的人，散户投資者不會購買華爾街創造的這些產品，它們只是賣給他們。提醒您，任何時候，只要一項僅為機構或超高淨值投資者（即可以持有或虧損且不會對他們的財務狀況產生重大影響的人）設計和使用的投資，並且向日常投資者提供，您就應該運行，如果您只是無法幫助自己，那麼您最好清楚自己到底在購買什麼。可悲的是，根據目前贖回請求數量增加的情況，大多數投資者一開始就不知道他們簽約的是什麼。

有更好的辦法。

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