戴蒙的「蟑螂論」正在應驗？摩根大通(JPM.US)收緊私募信貸基金貸款 PIMCO警告行業「清算」已至

智通財經APP獲悉，在私募信貸市場壓力持續攀升的背景下，摩根大通(JPM.US)已開始限制對部分私募信貸基金的貸款，原因是該行下調了其投資組合中某些貸款的價值。此外，有消息稱，摩根大通正着手對其資產負債表中所持有的私人信貸投資組合展開價值重估工作，並主動下調了相關資產的賬面估值。與此同時，太平洋投資管理公司(PIMCO)高層嚴厲批評該行業多年來承保標準松懈，如今正面臨一場「清算」。

據知情人士透露，摩根大通此次行動涉及對軟件公司的貸款，該行業近期因投資者擔憂人工智能(AI)的潛在衝擊而備受關注。報道稱，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙上周在該行的一場會議上已表示，銀行在針對軟件資產提供貸款時將更加審慎。

戴蒙在去年10月就曾警告稱，在曾經繁榮但不透明的私募貸款領域——其價格通常不對外披露——將會有更多「蟑螂」出現。最近幾周，擔憂情緒加劇，部分原因是投資者對AI給部分借款人帶來的風險感到不安，同時也對估值感到憂慮。上個月，Blue Owl Capital(OWL.US)的一隻基金暫停了季度贖回，並開始出售資產以便向投資者返還資金。

不過，知情人士稱，摩根大通此舉是預防性措施，且並非該行首次對資產進行重新評估。

與多數競爭對手不同，摩根大通保留隨時對私募信貸資產進行重估的權利，而其他銀行通常需要觸發違約事件(如未按時付款)纔會採取行動。目前，尚未有其他銀行跟進類似做法。

這起事件再次引發對這個規模達1.8萬億美元行業的關注。PIMCO總裁Christian Stracke在近日的一次播客中直言，市場正在經歷一場「清算」。「這不僅僅是信心危機，更是糟糕透頂的承銷標準帶來的危機，」Stracke指出，多年松懈的信貸標準正導致壓力顯現，尤其是在一些知名企業出現問題后，投資者對貸款質量及對軟件企業的風險敞口擔憂加劇。

市場的緊張情緒已引發一系列連鎖反應。Cliffwater LLC的一隻330億美元旗艦基金正面臨贖回請求。此前，貝萊德(BLK.US)已將其HPS企業貸款基金的月度贖回額上限定為5%，以應對激增的撤資要求。黑石集團(BX.US)也允許投資者從其旗艦信貸基金中贖回創紀錄的股份。

Stracke預計，未來幾年違約率將升至中等個位數，投資者回報率可能從約10%降至6%。不過他強調，並不認為會引發更廣泛的信貸危機。他指出，該領域缺乏透明度，當某些貸款被減記至零時，一些投資者可能會「急於假設其他所有資產也一樣糟糕」，但事實並非如此。他認為，只要美國經濟表現尚可且美聯儲傾向於降息或維持利率不變，就不太可能出現信貸緊縮的螺旋式上升。

華爾街銀行一直是私募信貸行業最堅定的金融支持者。穆迪評級去年10月的一份報告顯示，截至6月底，這些銀行向信貸基金提供了約3000億美元的貸款，其中摩根大通的敞口達222億美元。銀行發現，相比直接向高收益和無評級借款人放貸，為私募信貸機構提供融資是分享該資產類別快速增長紅利的更安全途徑。

而隨着英國抵押貸款機構Market Financial Solutions Ltd.(MFS)在近期倒閉，這一策略的穩定性正受到考驗。

MFS從包括巴克萊銀行(BCS.US)和阿波羅全球管理(APO.US)旗下的Atlas SP Partners部門在內的支持者處借入了逾20億英鎊(約合27億美元)。該公司聲稱自己是英國最大的短期過橋貸款機構之一，直到2月25日倒閉。此次倒閉給銀行和私募信貸機構都帶來了最新打擊。

作為私募信貸的早期批評者之一，PIMCO始終關注這一領域。分析師Lotfi Karoui與Gabriel Cazaubieilh在本月早些時候的一份報告中寫道，2008年金融危機后創紀錄的募資潮意味着，如今直接貸款工具正面臨一場真正的壓力測試。