讓電網再度強大！小摩報告模仿特朗普語氣：六大原因讓投資者必須關注電網

讓電網再度強大！

這句模仿特朗普語氣的臺詞，出自小摩最新發布的一份研究報告。小摩認為，電網投資及相關基礎設施藴含重大增長機遇，驅動力包括建築、製造業、交通和數據中心領域的電氣化進程加快及能源需求上升。

在小摩看來，電網投資不足正成為滿足能源需求的關鍵瓶頸：全球目前有超過2500吉瓦的可再生能源、數據中心和儲能項目等待接入電網，因此，讓電網再度強大是一種投資思路。

小摩篩選出132家與電網「基礎設備」（電纜、變壓器、設備等）、智能電網、儲能系統、分佈式及離網發電相關服務相關的企業，分佈於公用事業、工業、信息技術、材料和消費等行業；並在研報中列舉了全球68個「讓電網再度強大」的股票投資標的，給予增持投資評級，亞太地區28家、北美17家、歐洲中東非洲14家、拉丁美洲9家。

值得一提的是，小摩稱共識別出180只與韌性電網主題相關的基金，資產管理規模達360億美元。這些基金以股票型基金為主，近半數資產註冊於歐洲，中國上市公司寧德時代、陽光電源和億緯鋰能是這些基金持倉最多的股票。

Part.01必須關注電網的六大原因

1. 增長機遇顯著：能源需求上升與電氣化進程推動電網投資成為重大增長賽道。2025年全球電網投資預計達4900億美元，未來五年複合年增長率4%。
   其中智能電網和網絡安全投資增速最快（複合年增長率9%）。據西門子能源數據，建築、製造業、交通和數據中心是需求增長的核心來源，未來15年將佔電網投資的60%。儲能系統增長潛力更突出，未來五年全球年裝機量複合年增長率預計達20%。
2. 電網成為能源需求瓶頸：全球超2500吉瓦可再生能源、數據中心和儲能項目等待接入電網。2022年美國電網接入中位等待時間為五年，歐洲部分地區超十年。西門子能源預測，到2040年，發達經濟體超半數電網需更換，佔同期電網投資的25%。
3. 對衝經濟下行風險：電網韌性投資可抵禦日益頻繁的網絡攻擊、極端天氣和氣候變化影響。2020-2022年歐洲電力行業網絡攻擊翻倍，2022年有48起成功攻擊能源基礎設施的事件。
   電網不可靠會嚴重影響經濟產出，部分國家GDP損失高達6%。過去二十年，美國90%的大規模停電（影響至少50,000名用户）源於極端天氣。聯合國數據顯示，每投入1美元用於氣候韌性基礎設施，可節省6美元潛在損失；世界銀行指出，若韌性行動推迟十年，極端天氣造成的成本可能翻倍。
4. 助力能源轉型成功：若無電網約束，未來十年全球太陽能和風能裝機量可增加4%。各地區受電網瓶頸影響差異顯著——若消除約束，2035年歐洲太陽能裝機量可提高16%，歐洲和北美風電裝機量分別提高8%和10%。
5. 能源安全與韌性是國家安全要務：全球多國推出電網現代化、儲能發展、審批優化和網絡安全舉措，通過強化關鍵基礎設施抵禦物理與網絡威脅、降低價格衝擊和供應中斷風險、保障基本服務與國防電力供應，築牢國家安全防線。
6. 宏觀環境支持電網投資主題：「讓電網再度強大」相關標的多分佈於區域策略師看好的行業。例如，工業板塊佔MGGA標的的40%以上（超50家企業），小摩的策略師對歐洲和日本工業板塊持增持態度，其他地區為中性；信息技術板塊有12家標的，半數位於美國（策略師持增持態度）；美國公用事業板塊有23家標的，同樣被給予增持評級。

Part.02機遇規模：電網的增長前景

2025年全球電網投資預計達4900億美元，未來五年複合年增長率4%。其中，智能電網和網絡安全投資增速最快（複合年增長率9%）。

2025年全球儲能系統年裝機量估計達247吉瓦時，保守預測未來五年複合年增長率20%。分佈式發電以太陽能為主，2025年累計裝機容量估計達2太瓦，在2025年強勁增長（同比+24%）后，未來五年新增裝機量複合年增長率預計為1%。

（一）電網投資結構分析

據BNEF預測，在經濟轉型情景（ETS）下，2030年全球電網年投資將達5900億美元，2025-2030年複合年增長率4%。

目前，中國佔全球電網年投資的30%，美國和歐洲分別佔21%和17%。配電網絡通常佔電網總投資的55%-60%，但過去兩年輸電資本支出增長了近60%（主要受可再生能源項目擴張推動，這些項目往往遠離負荷中心）。未來，輸電投資佔比預計將略高於以往。

基礎設備需求持續旺盛

傳統電網資產（不含智能電網和網絡安全）佔總電網投資的91%，據BNEF經濟轉型情景預測，2030年前複合年增長率3%。

全球輸電容量需求上升（受擴張計劃和高壓項目激增推動）正給電纜、變壓器和關鍵材料的供應鏈帶來壓力。關鍵電網組件價格漲幅遠超通脹水平，部分地區的交付周期在過去五年翻了一番以上。架空電纜仍是最具成本效益的輸電形式，但美國和歐洲繁瑣的審批流程增加了地下輸電用高壓交流/直流電纜（HVAC/HVDC）的需求。

智能電網：2030年前高速增長，之后增速放緩

2025年全球智能電網解決方案投資估計達430億美元，佔電網總投資的9%。據BNEF經濟轉型情景預測，2050年智能電網年投資將達950億美元，其中半數用於自動化。2030年前行業將迎來最快增長期（複合年增長率約9%），自動化和監控領域複合年增長率10%，智能電錶投資將達210億美元。

隨着越來越多家庭和辦公室安裝智能電錶，新電錶需求可能下降，2030-2050年智能電網投資增長將放緩至複合年增長率2%。在BNEF淨零情景（2050年電力、交通、工業和建築領域完全脱碳）下，2050年智能電網解決方案投資將高出40%，自動化和監控投資將高出近50%。

電網網絡安全：規模小但增長強勁

隨着網絡攻擊的頻率和嚴重程度上升，企業和政府被迫加強防護，但網絡犯罪成本仍超過網絡安全投資。據預測，2025年全球網絡安全投資達2130億美元，2029年將增至3200億美元，複合年增長率11%。相比之下，2025年網絡犯罪給全球經濟造成的損失估計達10.5萬億美元，2031年將升至12.2萬億美元。

輸配電和智能電網的網絡安全解決方案佔全球網絡安全投資的比例極小——2025年估計僅35億美元（佔電網總投資的比例不足1%），但未來幾年增長勢頭強勁，2025-2030年複合年增長率預計達9%。歐盟《網絡與信息安全指令2》（NIS2）等新法規也將為行業提供額外支持。

（二）儲能系統：中國引領，複合年增長率達20%

未來幾年，儲能系統需求將快速增長，主要驅動力包括：

1. 中國大規模太陽能和風能項目加速部署（中國目前主導儲能系統供需市場）
2. 美國表前儲能和數據中心需求顯著增長
3. 歐洲住宅儲能需求旺盛，公用事業級和工商業儲能快速發展
4. 新興市場受有利市場條件和新應用場景推動，儲能裝機量激增

不同地區的儲能需求存在差異，太陽能、風能等可變可再生能源在能源結構中佔比高的地區需求將尤為突出。例如，加州約17吉瓦的電池儲能用於存儲白天多余的太陽能電力，供傍晚時段分配使用。

（三）分佈式發電持續增長

分佈式發電以太陽能為主，2025年累計裝機容量估計達2太瓦，在2025年強勁增長（同比+24%）后，未來五年新增裝機量複合年增長率預計為1%。微電網將在緩解電網基礎設施壓力方面發揮關鍵作用。儘管離網系統發電量佔比極小，但對於無法穩定接入集中式電網的新興市場和農村社區而言至關重要。

分佈式太陽能：可再生能源核心，容量持續擴張

分佈式太陽能光伏指靠近用電端的小型系統，包括屋頂太陽能電池板、地面安裝電池板、小型太陽能電站等。據國際能源署數據，2024年分佈式光伏佔全球太陽能總容量的42%。

太陽能組件成本下降推動了發電量增長，按當前政策預期，2030年分佈式光伏容量將增長160%，若市場條件改善，增長潛力將進一步釋放。

儘管增長強勁，但新增容量的年投資未必同步增長——國際可再生能源機構指出，每千瓦成本的下降可能足以抵消新增容量帶來的投資增長。

離網發電：無需電網也能供電

據IRENA估計，2024年全球有8600萬人使用離網可再生能源（即未與集中式電網物理連接），其中絕大多數用於照明和農業用途。2016-2024年，離網可再生能源容量增長了一倍以上，達19吉瓦，其中太陽能光伏和生物燃料各佔總容量的四分之一以上。

小型風電：市場規模有限，農村應用潛力大

小型風電系統通常指發電量小於100千瓦的風力渦輪機，2024年市場規模達16億美元，預計2030年增至22億美元。

分佈式風電在農村和農業社區日益受歡迎，因其能源產出相對佔地面積較小。除為偏遠社區供電外，小型風電還可用於抽水等機械作業——南非數千個農場已在使用。據美國能源部數據，截至2023年底，全球小型風電容量達2吉瓦，其中中國佔40%，丹麥佔31%。

人工智能相關微電網：數據中心驅動增長

數據中心的興起正推動微電網發展，運營商需確保可靠的廠內供電。據預測，到2027年，高達40%的人工智能數據中心將面臨電力供應約束。

微電網可緩解國家電網基礎設施壓力，其可再生能源資產的分散佈局意味着對輸電基礎設施的依賴減少，無需大量電力傳輸至數據中心；同時，微電網還能在極端天氣事件中提供額外韌性，並帶來經濟效益。

據美國能源部數據，2025年美國微電網容量可能達10吉瓦，而歐洲僅為其一小部分。微電網設備的成本主要集中在能源發電（可再生能源或化石燃料）和儲能領域，控制系統、電氣設備和建設等其他成本通常佔比不足21%。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。