業績平穩增長＋港股通加持，彰顯周大福創建(0659.HK)的長期底色

最近，周大福創建（0659.HK）發佈了2026財年中期業績。在當前的宏觀背景下，公司交出了一份頗為紮實的成績單，其業績表現與底層資產邏輯均值得關注。

核心財務數據：增長穩健，派息有驚喜

截至2025年12月31日六個月：

1. 股東應占溢利13.34億港元，同比增長15%；

2. 公司連續第二十三年宣派股息，中期股息每股0.28港元，若按紅股發行（2025年12月發行「十送一」紅股）后的可比較基礎計算，該派息額較去年同期增長約3%，股息總額12.7億港元，同比增長6%，被市場視為一個驚喜；

3. 淨負債率由去年同期的39%下降至34%，一年內到期的債務由2025年6月30日的94億港元大幅下降至68億港元，顯示出積極的財務優化成果；

4. 於2025年12月31日，公司的可動用流動資金總額約310億港元。

業務板塊解析：保險領跑，基建地盤穩固

高盛2月12日發佈全球策略研報，指出延續多年的「科技主導、金融資產獨領風騷」格局正在瓦解，實物資產迎來強勢迴歸，而在2月24日其又在研報中拋出HALO概念——即建立在龐大實體資本基礎上、複製障礙高、建設周期長、不易被淘汰，能穿越技術周期的重資產。將此框架對照周大福的各業務板塊，其底層邏輯清晰可見：

金融服務板塊：業績成長的"王炸"

該板塊成為本期業績的最大亮點，經營應占溢利較去年同期大幅增長19%，達7.29億港元。旗下周大福人壽表現特別突出，年化保費按年飆升48%至22.88億港元，新業務價值成長39%達7.33億港元。作為未來利潤的"蓄水池"，扣除再保險后的合約服務邊際結余較2025年6月30日增長18%至108億港元。截至2025年底，周大福人壽在香港保險業風險為本資本基準下的償付能力充足率高達282%，遠高於最低監管所要求的100%。保險業務已成為集團最穩定的現金牛，與公司持有的其他"HALO"資產組合巧妙的實現了「輕重結合」。

物流板塊：長期價值不改，低谷逆勢擴張

儘管物流板塊短期承壓，但隨着整體出租率的回升，反映市場環境正在改善。公司選擇逆勢擴張，去年12月收購了東莞一處物流物業，在今年1月又加碼長三角地區，連掃3個物流物業項目，提供穩定現金流和理想回報，使其物流物業組合擴展至12個項目，合共可出租總面積達約1,450萬平方呎，為未來的「HALO」底色再添厚度。

其他業務板塊，長期價值不變。其中，道路板塊實現經營應占溢利較去年同期增長1%至7.71億港元，公司經營的13條道路項目分佈於內地六個策略位置，總長度達約880公里。設施管理板塊，於本期間，港怡醫院EBITDA同比增長11%，並於金鍾新設日間醫療中心；啟德體育園在開園不到一年的時間，門票銷售水平強勁，是香港「體育+盛事」的旗艦場地。

資本運作與市場展望：結構優化，催化劑將至

在業務精進的同時，公司在資本運作層面亦動作頻頻。2025年10月，公司成功發行本金22.18億港元的低利息（0.75%）可交換債券，將所持有的首程控股的股份變相變現，融資手法頗為巧妙。

市場層面亦有利好催化。根據恆生指數公司先前公佈的季檢結果顯示，周大福創建已於2026年3月9日重獲納入恆生綜合指數，同時，公司亦進一步重獲納入港股通名單，內地投資者可以通過滬港通及深港通直接參與買賣公司股票，可望顯著提升公司股票的流動性。

機構觀點：普遍看好，估值重估可期

中期業績發佈后，多家大行給予公司正面評級。匯豐研究發表報告指出，將公司2026至2028年核心獲利預測調高，維持目標價10.1港元及「買入」評級。該行特別提到，目前股價較資產淨值折讓約34%，但預期基本面改善及約7%的股利率將吸引南向投資者，推動折讓收窄。中信里昂則認為公司營運表現符合預期，維持「跑贏大市」評級，直言進入港股通將成為估值重評的催化劑，將目標價提高至11.5港元。

結論

綜上所述，周大福創建2026財年中期業績表現是穩健且有亮點的。業績有金融服務及道路板塊扛大旗，長期佈局物流板塊逆勢擴張；財務層面則實現了降槓桿、增現金、提股息的多重目標。更重要的是，其業務底層邏輯恰好契合了全球資本向"重資產收租"迴歸的"HALO"新模式。這種「搬不走、拆不掉」的資產稀缺性，疊加重獲納入港股通的流動性利好，使其在當前市場環境中具備獨特的配置價值。截至3月2日，公司股價年內累計漲幅近18%，大幅跑贏同期橫盤的恆生指數，市場已對其邏輯作出了初步印證。