成都75后賣牙套，估值30億，準備上市

450億元的正畸市場，可能又要誕生一家上市公司。

近日，隱形牙套公司正雅齒科在浙江證監局完成IPO輔導備案。

在中國隱形正畸市場，正雅齒科雖然排第三，在巨頭隱適美和「國產牙套第一股」時代天使之后，但市場份額距兩強較大。

齒科，一直被認為是利潤率較高的醫療賽道之一。但這門看似暴利的生意，正在經歷一輪劇烈變化。

正雅齒科能否抓住行業變局窗口，突出重圍？

- 01 - 被圍困的行業老三

正雅齒科創始人叫姚峻峰，1975年生於成都，大學學的是軟件與信息工程，后來在英國赫爾大學獲得MBA學位。

2003年回國后，進入一家定製型骨科醫療器械公司做銷售，並開始關注國際先進技術動態。

當時，隱形正畸技術在美國剛出現，中國市場幾乎空白。大多數人矯正牙齒仍使用金屬託槽，也就是「鋼牙」。這種方式不美觀，佩戴不舒服，而且需要頻繁複診。

轉折出現在2004年。

這一年，上海交通大學王成燾教授團隊關於個性化假體的研究，獲得國家科學技術進步獎二等獎。姚峻峰的父親是團隊成員之一，負責技術產業化。

通過父親，姚峻峰接觸到這項個性化假體技術。他意識到，這套技術可以用於口腔正畸，用來解決傳統正畸的問題。

同年，姚峻峰在上海張江藥谷創立了正雅齒科的前身，進入隱形正畸行業。

隱形正畸在中國的起步並不容易。

當時，國內幾乎沒人聽説過隱形正畸。消費者不熟悉，很多口腔醫生也持觀望態度，認為矯治效果不如傳統金屬託槽。

技術和設備也是難題。核心軟件和生產設備依賴進口，研發投入高，但市場還沒有形成。

2005年，正雅開始開發隱形正畸軟件。三年后，公司完成第一例Smartee臨牀病例測試。

2009年，姚峻峰注意到3D打印技術的進展，把它引入隱形矯治器生產。

2010年，正雅齒科拿到國內第三張《定製式隱形矯治器》註冊證，並在浙江嘉興建立生產基地。

資本也開始注意到這個行業。

2013年，正雅齒科獲得容正佳的天使輪投資。2015年，完成A輪融資，投資方包括承樹資本和卡瓦。2017年，元生資本、辰德資本投資B輪。2019年，中金、新浚資本、基石資本、前海母基金參與C輪。

2022年3月，完成5億元D輪融資，估值約30億元。北京泰康投資領投，張家港產業投資等機構跟投。

到這一輪，正雅齒科累計完成6輪融資。

截至目前，正雅齒科累計設計病例超過150萬例，年產隱形矯治器超過1000萬隻。

中國隱形正畸市場的集中度很高，呈現「雙寡頭」格局。時代天使市場份額約41%，隱適美約36%，兩者合計77%。正雅齒科約10%，排名第三。

對照來看，時代天使最新市值約121億港元，隱適美母公司艾利科技市值約125億美元。

- 02 - 兒童正畸，是好生意嗎？

隱形正畸曾是一門高溢價生意。

打開小紅書或朋友圈，經常能看到類似廣告：「隱形矯正，立減10000元」。很多消費者也在猶豫：要不要花兩三萬元整牙。

正畸為什麼這麼貴？

主要成本不在材料，而在渠道、醫生和營銷。牙齒問題往往與外貌和社交有關，很多人願意為此支付更高價格。

但高價正在被壓縮。

2022年12月，16省聯盟開展口腔正畸耗材集採。中選產品平均降價43.23%，最高降幅88%。集採範圍包括無託槽矯治器等隱形正畸產品。

2025年，國家醫保局發佈《口腔類醫療服務價格項目立項指南》，對口腔正畸收費進行規範。

價格規則逐漸透明，產業鏈的利潤空間開始收縮。

政策態度也逐漸明確。

2026年1月，山西省將隱形矯治器納入醫保耗材目錄，但歸為丙類，醫保基金不予支付。這意味着官方的判斷很清晰：隱形牙套屬於改善型消費，不屬於基礎醫療，醫保不承擔費用。

在這種情況下，兒童早期矯治，正在成為幾家頭部公司關注的破局點。

中華口腔醫學會的調查顯示，中國兒童青少年錯畸形發病率為67.82%。替牙期兒童患病率超過71%，且有低齡化趨勢。

但干預率很低，僅為0.95%。相比之下，美國兒童青少年隱形矯治滲透率已達16%。簡單説，10個孩子里接近7個需要矯正，但真正接受治療的不到1個。

這個差距，就是市場空間。

消費人羣也在變化。80后、90后家長逐漸成為主力。他們不僅關注學習，也關注外貌和口腔健康。

時代天使聯合小紅書發佈的《2025中國兒童早矯趨勢報告》顯示，相關話題的關注度明顯上升。「兒童地包天」內容曝光量同比增長57.9%，「兒童齙牙」增長112.1%，「兒童正畸」增長166.3%，「替牙期矯正」增長1465.4%。

另一份《2025成都口腔正畸消費趨勢報告》也顯示類似趨勢。青少年正畸佔比從2020年的30.86%（1110例），升至2024年的55.22%（3730例），五年增長236%。

消費結構也在變化。兒童正畸逐漸從可選項目，變成不少家庭的常規醫療支出。

2021年，正雅齒科與迪士尼、漫威合作，推出兒童和青少年矯治產品，希望通過IP吸引家長。

時代天使也在2025年中期業績報告中，將兒童早期矯治列為中國市場的重要增長方向。

但這個賽道同樣面臨限制。

首先是醫生不足。中華口腔醫學會正畸專業委員會數據顯示，中國專業正畸醫生不足1萬人。既懂兒童口腔，又懂正畸的醫生更少。

其次是治療周期和費用問題。兒童正畸通常持續時間長，費用也不低。在經濟增長放緩的背景下，家長對價格和效果的考慮更加謹慎。

- 03 - 牙科估值邏輯，變了

牙科賽道正從「消費醫療故事」，開始回到「製造業邏輯」。

牙科曾是資本追逐的熱門賽道。投資圈流傳一句話：「金眼、銀牙、銅骨頭」。

高瓴資本通過旗下松柏投資，在口腔產業鏈多處佈局，包括教育培訓、隱形矯治器、種植體、影像設備和連鎖診所。

但是，2026年初，高瓴資本增持現代牙科集團股份至約17%。這次增持讓市場重新審視牙科賽道。

現代牙科集團的定位與很多口腔公司不同。它主要做：假牙/義齒、正畸產品、數字化牙科製造、牙科實驗室服務。也就是牙科產業鏈的「製造端」，而不是診所端。

過去幾年資本發現一個規律：診所容易周期波動，但上游製造更穩定。資金開始從口腔連鎖往上游器械轉移。

那麼，行業新的機會在哪里？主要在三個方向。

一是數字化技術。

AI輔助診斷、3D打印、遠程監控等工具正在進入正畸診療流程。這些技術可以提高效率，也能在一定程度上緩解醫生資源不足的問題。與此同時，消費需求也在變化。很多用户更傾向於「低感知、交付快」的產品，隱形矯治器正好符合這種需求。

二是海外市場。

Global Market Insights數據顯示，2024年全球隱形正畸市場規模約為48億美元。預計到2034年，市場規模將從2025年的52億美元增長至101億美元，年複合增長率約為7.6%。

一些公司已經開始出海。正雅在西班牙馬德里建設生產基地，時代天使也在擴大海外業務。

中國擁有龐大的患者基礎，擁有大數據優勢。因此，能否在海外站穩，關鍵還是技術和服務能力，而不是單純依靠低價。

三是細分賽道。

兒童早期矯治是增長最快的領域之一。2020年—2023年，中國兒童隱形正畸市場的病例數和市場規模年複合增長率都超過60%，明顯高於成人市場。

但行業也在變化。企業需要從「成本優先」轉向「價值優先」，通過技術和臨牀方案形成差異化，減少對價格競爭的依賴。

一些業內人士的判斷是，企業戰略正在從應對價格戰轉向加大研發投入。對行業來説，這是走向成熟的一個信號。

本文不構成任何投資建議。

本文來自微信公眾號「鉛筆道」（ID：pencilnews），作者：華泰詩，編輯：黃小貴，36氪經授權發佈。