油價較峰值暴跌30%，但加油站價格仍在上漲：誰在這里獲利？

伊朗戰爭使原油陷入了其貿易史上最暴力的往返之旅。

周日晚間，由於對霍爾木茲海峽長期關閉的擔憂達到白熱化程度，WTI期貨短暫觸及每桶119美元。

截至周二，在唐納德特朗普總統周一晚間新聞發佈會上宣佈競選活動「相當完整」並承諾開放石油通道后，WTI一路回落至84美元左右-在48小時內從峰值下跌近30%，這是自2020年4月以來最不穩定的油價波動。

這一歷史性逆轉的一部分也是可操作的。沙特阿拉伯已經開始通過一條完全繞過霍爾木茲海峽的管道，將原油從東向西輸送，直接輸送到紅海。

全球最大的石油公司沙特阿美周二向本辛加證實，該公司已調整原油貨運業務以應對衝突，暫時將分配的原油通過東西管道改道至延布，作為無法進入阿拉伯灣的客户的替代方案。

一位發言人表示：「我們仍然全力致力於支持和服務客户，並不斷評估情況，以恢復標準程序。」

隨着對石油供應中斷的擔憂消退，RBOB合約追蹤的汽油期貨也隨之走低，從每加侖3.22美元的高點下跌18%至當前的2.65美元。

追蹤的柴油期貨價格甚至更為劇烈，從每加侖4.47美元下跌22%至3.39美元。

美國消費者的加油站會松一口氣嗎？本質上為零。

原油價格較峰值下跌30%，批發汽油價格下跌18%。然而，美國人今天仍然比昨天花更多的錢買一加侖汽油。

根據美國汽車協會周二公佈的全國平均價格，普通無鉛汽油目前的價格為每加侖3.539美元，高於昨天的3.478美元、一周前的3.109美元和一個月前的2.921美元。

這是一周內上漲了43美分。

柴油更糟。全國平均水平為4.780美元，高於昨天的4.656美元和一周前的3.891美元，七天內上漲了近90美分。

在加州市場，周二普通汽油的平均價格達到每加侖5.290美元，高於昨天的5.204美元和一周前的4.674美元。這標誌着該國最昂貴的燃油市場每周上漲近62美分。

在優質大都市區，這些數字令人瞠目結舌。在納帕、舊金山和聖拉斐爾，一加侖普通汽油的價格超過5.50美元。

聖拉斐爾的柴油價格已達到6.77美元，這一數字與2022年6月17日烏克蘭解體后價格飆升期間創下的7.291美元的全國曆史紀錄相差不遠。

批發市場對燃油定價與消費者實際購買燃油之間的差距並不是一個四捨五入誤差。它是下游分銷鏈的一個結構性特徵，被稱為「火箭和羽毛」。

當批發成本飆升時，加油站的價格會迅速上漲--當批發成本回落時，價格會緩慢下降，或者根本不下降。

分銷商和零售商沒有義務立即通過儲蓄，在像當前這樣的嚴重不確定時期，很少有人願意這樣做。

其結果是燃油批發市場下跌與零售價格上漲之間出現了驚人的脱節。

特朗普在周一的新聞發佈會上直接談到了油價飆升，並表示目前的痛苦只是「付出的非常小的代價」。

他強調，一旦伊朗的核威脅完全消除，油價將「迅速下跌」，並指出部分豁免石油相關制裁以及委內瑞拉的1億桶原油供應已經流入休斯頓煉油廠作為短期救助機制。

當被問及制裁豁免時，特朗普表示：「我們希望壓低油價。」

「因為這次旅行，他們人為地上升了。我知道如果我這樣做，油價就會上漲--上漲幅度可能比我想象的要小。」

他證實，美國正在為在海灣地區作業的油輪提供政治風險保險，並重申，如果需要保持霍爾木茲海峽的開放，美國將提供海軍護航。

在戰爭何時結束的問題上，當被問及戰爭是否會在幾天內結束時，他明確表示：「我認為是的。」

但3月8日，國防部長皮特·赫格塞斯表示，針對伊朗的軍事行動「纔剛剛開始」。

當原油和批發燃料價格下跌，但零售價格保持高位時，額外的利潤率就會被下游燃料鏈--煉油商、分銷商，以及（較小的）加油站運營商--獲得。

煉油商是最直接的受益者。原油投入量下降加上仍然高企的燃料價格擴大了所謂的裂縫價差，提高了瓦萊羅能源公司（紐約證券交易所代碼：VLO）、馬拉松石油公司（紐約證券交易所代碼：MPC）和菲利普斯66（紐約證券交易所代碼：PSX）等公司的利潤率。

儘管油價下跌，瓦萊羅、馬拉松和菲利普斯的股價周二分別上漲1.7%、1.9%和1%。

當批發價格下跌快於零售價格調整時，燃油分銷商--包括World Kinect（紐約證券交易所代碼：WKC）和Sunoco LP（紐約證券交易所代碼：Sun）--也可以獲得額外的利潤率。

零售連鎖加油站最后受益。Murphy USA（紐約證券交易所代碼：MUSA）和Casey ' s General Stores（納斯達克股票代碼：CASY）等公司的利潤率通常較低，但在經典的「火箭和羽毛」定價模式下，利潤率可能會暫時擴大。

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