算力鏈的利潤邏輯，徹底變了

作者 | 遠禾

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最近幾天，一場名為「養龍蝦」的全民熱潮從科技圈席捲至資本市場，成為現象級的超級熱點。

據說，由於安裝使用「小龍蝦」的用户激增，導致算力緊張，算力租賃市場也出現了加速漲價，英偉達H200、H100等高端GPU租金環比上漲15%-30%，而且交付周期也被延長。

還有國內頭部廠商優刻得、森華易騰等，近期也已官宣3月全線漲價20%-30%。

而這場技術狂歡，也在股市中掀起了算力產業鏈的持續大爆發。

昨天，騰訊版「小龍蝦」WorkBuddy上線后，由於用户訪問量遠超預期，導致核心服務瞬時壓力過大，不得不緊急致歉並將服務擴容10倍。

今天騰訊的股價因此罕見飆漲了7.27%。

A股算力板塊更是持續爆發，今天AI及算力相關概念股合計超40股漲停，成為絕對上漲主力。

港股新上市才2月的MINIMAX更是兩天飆漲51%，上市來累計飆升了6.4倍！市值高達3826.35億港元。

足可見「小龍蝦」這種應用工具的熱度之高。

這個現象，很可能是中國AI產業鏈投資機會加速爆發的開始。

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算力鏈的利潤邏輯轉變

本質而言，「小龍蝦」這類應用層工具的爆發走紅，相當於強力點燃了AI算力需求的「導火索」，需求的激增直接驅動整個算力板塊迎來估值重構。

有報告顯示，「小龍蝦」驅動的多場景AI應用，將直接推動Token消耗從「百萬級/日」躍升至「億級/日」，將在兩年內或可創造25%的新增算力需求，甚至有望推動AI產業進入真正的Agent時代。

而云廠商的商業邏輯，也開始從單純的「底層算力租賃」躍升爲「Agent數字員工的工位提供商」。

連帶着，算力產業鏈的利潤邏輯也將出現轉移。

2026年最大的預期差，叫做「Token通脹」。

以DeepSeekR1為代表的「深度思考」模型，每回答一個問題，后臺消耗的Token數量是以前模型的5到10倍。

全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter數據顯示，2月9日至15日，中國模型Token調用量達4.12萬億，首次超過美國模型的2.94萬億，標誌着國內AI應用的活躍度已領先全球。

與此同時，算力需求的結構也在發生根本性變化：根據行業數據，AI推理工作負載在2026年已經佔到整體AI算力的60%以上，並且還在向70%衝擊。

而這一轉變，將逐漸改寫算力變現的邏輯：誰能接住這波潑天的推理需求，誰就是真正的贏家。

在此之前，算力產業鏈的利潤中心高度集中在上游，核心邏輯是「誰的GPU更貴、算力規模更大，盈利就更強」。也正因此，英偉達、博通、AMD等芯片巨頭在近幾年實現了市值的恐怖飆升，成為算力賽道的最大受益者。

但如今，隨着下游應用端的功能不斷完善、應用場景持續拓展，這一格局正在悄然改變。

算力產業鏈的利潤，開始從上游逐漸向下遊轉移。

這一幕，就如同當年的互聯網時代爆發時代，主要利潤從通信設備商和服務商，逐漸轉移到下游的集納各種應用場景的互聯網平臺。

這種情況，正在中國加速發生。

中國算力產業的發展到現在，儘管由於算力需求依舊極其龐大，上游算力（如芯片/存儲）和中間關鍵環節（如通信模塊）依舊能享受到非常巨大的行業紅利，但發展路徑與海外已經逐漸出現了很大的不同——不再搞「堆算力、出租算力」的內卷模式，而是開始更強調應用落地和行業滲透。

這就意味着：誰的交付能力越強，越能接住中國算力的核心紅利。

簡單説，未來算力鏈的投資方向，將要逐漸告別「賣卡思維」、出租思維」，轉向「交付思維」、「平臺思維」。

那些能承接不確定性、提供確定結果的公司，纔是真正的金礦。

近期爆火的「小龍蝦」，其實就屬於MaaS和Agent平臺賽道，它一火，相關企業股價就大漲，這就是利潤往平臺端遷移的最直接信號。

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三大核心投資主線

在未來，算力行業的賺錢邏輯將逐漸改變，你會發現，過去「閉眼買卡、跟風租算力」的投資方式，將逐漸行不通了。

而做交付和平臺服務的，反而可能更會持續賺錢，甚至能逐漸成長為行業巨頭。

近期「小龍蝦」帶動相關平臺企業大漲，就是這個趨勢的提前體現。

結合行業發展邏輯，未來算力鏈的投資機會，可能主要集中在3條主線方向：

主線一：行業應用交付商。

這類企業是算力鏈的「賺錢機器」，因為客户付費從來不是爲了買GPU、買算力，而是爲了買「能解決問題的確定結果」，而這些企業的核心優勢就是懂行業、能交付，能給客户提供從技術落地到業務閉環的全流程服務，賺錢又穩又有成長性。

比如金融機構願意花高價買AI風控模型，不是關心用了多少張H100，而是關心能不能降低壞賬率；工廠願意付費買智能質檢系統，不是在意算力規模，而是關心能不能減少次品、提升效率。

這些能直接創造商業價值的環節，纔是算力鏈的「印鈔機」。

相關行業如金融AI、政務大模型、工業質檢/智能製造、醫療影像、能源調度（算電協同）等細分方向的相關龍頭企業。

這類公司的核心優勢是「行業KnowHow+交付能力」，門檻高、競爭格局好，不會被算力租賃的內卷波及，是長期佈局的首選。

主線二：MaaS/Agent平臺。

作為行業增長最快的環節，MaaS和Agent平臺的優勢特別明顯：毛利高、規模效應強、幾乎不用額外增加成本，未來增長空間巨大。

因為隨着智能體技術爆火，客户已經不滿足於「用模型」，而是想「直接解決問題」，這也讓這個賽道的賺錢空間進一步打開。

重點關注2類標的：

一類是大廠的通用大模型MaaS平臺，百度（文心一言千帆平臺）、阿里（通義千問百鍊平臺）、騰訊（混元大模型）、字節（豆包）、華為（盤古大模型），這些大廠生態完善、客户多，佔據了市場主導地位，目前它們都各自推出適配OpenClaw的產品，也帶動了自身及相關的概念股的持續上漲。

另一類是垂直領域的MaaS和Agent服務商，它們專注特定場景，有自己的優勢，其中還有不少企業背靠阿里、騰訊等投資方，與大廠業務商業合作的潛力是值得關注的。

這類公司處於行業高增長期，一旦實現規模突破，利潤會呈指數級增長，適合追求高彈性的投資者佈局。

除此之外，還有一些專注於AI智能體開發的中小企業，也因為「小龍蝦」的熱潮受到資本關注，股價短期漲得很猛。

主線三：向交付進化的智算中心/國產硬件。

雖然純租算力、純賣硬件的日子不好過，但這不代表算力基礎設施和硬件領域就沒機會了。那些能往上延伸、綁定交付環節、願意轉型的企業，有望迎來估值反彈，屬於低估值的撿漏機會。

重點關注兩類企業：

一是向交付轉型的智算中心和雲廠商，如拓維信息（華為昇騰生態核心，又做政企算力又做解決方案）、中科曙光（國家算力+行業定製，液冷服務器技術領先）、中國移動（國內算力規模第一，藉着政企資源轉型交付）、寶信軟件（工業算力樞紐，又做算力又做應用），這些企業靠定製化解決方案，擺脫了低毛利的困境；

二是做國產替代、又能協同交付的硬件企業，國產AI芯片領域。如海光信息（在金融、能源領域用得廣）、寒武紀（AI推理芯片核心企業），藉着自主可控的政策，打破海外壟斷；AI服務器領域，浪潮信息（國內市佔第一）、工業富聯（英偉達代工）、拓維信息（華為生態服務器），這些企業的訂單可預見性都不錯，能跟着算力需求一起增長；

還有算力配套領域，英維克、高瀾股份、科華數據，做液冷、電源的，隨着算力密度越來越高，成了智算中心的剛需，行業增速比算力整體快多了，近期也藉着「小龍蝦」帶動的算力需求，股價漲了不少。

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小結

總的來看，算力作為新質生產力的核心賽道，長期景氣度毋庸置疑的。

2026年全國算力基建投資規劃龐大，算電協同上升爲國家戰略，智能體技術催生海量需求，政策、資金、需求三重共振。「十五五」末，人工智能相關產業規模將增長到10萬億元以上。

未來幾年，隨着算力鏈利潤邏輯的持續重構和行業的快速發展，「十倍股」的機會依然存在。

而能否把握這一機遇，關鍵在於能否緊跟行業趨勢，找準具備核心競爭力的優質標的——告別「賣卡思維」，擁抱「交付思維」，才能在算力賽道的新一輪浪潮中搶佔先機。