港股新年首現「上市即破發」，「A+H」熱潮遇冷但溢價仍在

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截至3月9日，2026年首發上市的港股公司中，37%的股價處於破發狀態。尤其是當天上市的優樂賽共享，首日股價暴跌43.64%，本刊曾發文提示相關風險。埃斯頓H股上市首日股價下跌16%，但較A股仍有明顯折價。

優樂賽共享IPO獲5297倍認購，上市首日破發43.64%

2026年3月9日，優樂賽共享（02649.HK）、埃斯頓（002747.SZ，02715.HK）正式登陸港交所。但上市首日，兩隻股票價格均跌破發行價，成為港交所2026年來首批上市即破發的新股。

優樂賽共享是一家循環包裝服務提供商，主要為汽車零部件製造商及OEM提供服務。

此前，我們曾發表文章《優樂賽IPO尋求紅海突圍，招股書信披混亂，竟現「時光倒流」？》，指出優樂賽共享所處的行業競爭較為激烈、公司出現增收不增利的情形並提示風險。該文章還指出優樂賽共享的子公司與多家合併口徑外的實體共享工商聯繫方式的問題，其中不乏公司產業鏈上的物流公司。

優樂賽共享的發行價為11港元/股，3月9日收盤價為6.2港元/股，較發行價下跌43.64%，接近「腰斬」。事實上，優樂賽共享3月9日的開盤價僅為7.5港元/股，較發行價下跌31.82%。

IPO中引入基石投資者常被認為具有穩定股價的作用。而優樂賽共享本次發行並未引入基石投資者。

優樂賽共享本次全球發售2033.6萬股H股。其中，香港發售股份數目為203.4萬股，佔比約為10%；國際發售股份數目為1830.2萬股，佔比約為90%。

優樂賽共享香港發售申購股份數為107.75億股，在2026年至今發佈配售結果的39家港股上市公司中位列第5位；認購倍數達到5297.23倍，位列第2位。

不考慮超額配股權的情況下，優樂賽共享通過本次IPO募集資金總額22370萬港元。扣除發行費用4818萬港元后，募集資金淨額為17552萬港元。

招股書顯示，優樂賽共享將使用募集資金完善和升級數字系統及平臺，推進海外擴張戰略，擴展全國性服務網絡，通過收購將服務的應用場景拓展至其他下游行業，並將部分募集資金用於一般企業用途和營運資金。

埃斯頓港股上市首日破發16%，A/H溢價92%

埃斯頓的主營業務包括工業機器人及智能製造系統業務、自動化核心部件業務，2015年3月登陸A股。2026年3月9日，埃斯頓完成了「A+H」兩地上市。

據Choice金融終端數據，埃斯頓的發行價為15.36港元/股，3月9日開盤價為15.36港元/股，與發行價持平。但開盤后，公司股價迅速跳水。上市當日，埃斯頓的收盤價為12.9港元/股，較發行價下跌16.02%。

值得注意的是，3月9日，埃斯頓A股股價下跌1.57%，收盤價為21.88元/股，港股收盤價摺合人民幣約11.42元/股。公司A/H股價格比約為1.92倍，A股較H股有明顯溢價。

不考慮超額配股權的情況下，埃斯頓通過本次港股IPO募集資金淨額14.12億港元。公司擬將募集資金用於擴充全球生產能力，尋求戰略聯盟、投資及收購機會，投資研發項目，提升全球服務能力及開發組織範圍內的數字化管理系統，並擬使用募集資金償還貸款，用於營運資金及一般企業用途。

業績預告顯示，2025年，埃斯頓預計歸母淨利潤為3500萬元至5000萬元，同比增長104.32%至106.17%，較2024年的-81044.45萬元扭虧為盈。

埃斯頓表示，2025年，公司工業機器人出貨量繼續保持增長，國內營業收入同比實現較好增長。此外，2024年，公司計提資產減值46646.73萬元。經初步測算，2025年預計不會發生重大資產減值事項。

年報顯示，2024年，埃斯頓對上海普萊克斯自動設備製造有限公司、揚州曙光光電自控有限責任公司（以下簡稱：揚州曙光）、Carl Cloos Schweißtechnik GmbH、Trio Motion Technology Ltd這4家子公司計提商譽減值合計34486.36萬元。

2025年，埃斯頓分兩次轉讓了所持有的揚州曙光68%的股權，轉讓價款分別為9400萬元、24480萬元，合計33880萬元。而2017年，埃斯頓收購揚州曙光68%股權的交易價格為32555萬元。

2026年首發港股近4成破發，含多家「A+H」公司

Choice金融終端數據顯示，截至2026年3月9日，2026年共有27家公司在港交所首發上市。

包含上市首日就破發的優樂賽共享、埃斯頓在內，截至3月9日，共有10家公司股票收盤價低於發行價，佔比約37%，具體包括東鵬飲料（605499.SH，09980.HK）、愛芯元智（00600.HK）、先導智能（300450.SZ，00470.HK）、沃爾核材（002130.SZ，09981.HK）、豪威集團（603501.SH，00501.HK）等。

其中，東鵬飲料於2月3日上市，發行價為248港元/股，3月9日收盤價為213.60港元/股，較發行價下跌13.87%。公司港股IPO募集資金淨額高達99.94億港元。

先導智能、沃爾核材、豪威集團同樣為「A+H」股，3月9日港股收盤價也都處於破發狀態，破發程度分別為12.05%、10.35%、8.3%。其中，先導智能港股IPO募集資金淨額為47.96億港元，豪威集團募資46.93億港元。

截至3月9日，東鵬飲料A股收盤價為235.84元/股，港股收盤價摺合人民幣189.05元/股，A/H股價之比為1.25倍。先導智能、沃爾核材、豪威集團A/H股價之比分別為1.39倍、1.6倍、1.32倍，A股股價均較H股有溢價。

而3月10日，美格智能（002881.SZ，03268.HK）正式登陸港交所，成為又一家「A+H」兩地上市的公司。美格智能港股IPO募集資金淨額為10.91億港元，H股上市首日股價也一度低於發行價，收漲1.52%。

美格智能的主要產品包括無線通信模組、物聯網解決方案產品及相關技術開發服務。此前，我們曾發表文章《美格智能衝刺「A+H」，期后淨利「腰斬」，信披還需「打補丁」》，指出美格智能的經營困境及信披問題。