油價上演史詩級「過山車」，日內暴跌28%， 如何影響股市、黃金與匯市

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　　油價上演史詩級「過山車」，地緣溢價瞬間蒸發，其他大類資產又將面臨怎樣的連鎖衝擊？

原油價格「一夜反轉」。

　　受中東地緣政治局勢緩和的強烈預期刺激，全球原油市場在經歷上周及本周初的脈衝式暴漲后，開啟了「崩盤式」跳水行情。

　　3月10日，WTI原油期貨開盤即崩跌超10%，盤中一度觸及84美元/桶的日內低點，截至發稿，WTI原油期貨價格徘徊在90美元/桶附近。9日，WTI原油期貨和布倫特原油雙雙突破119美元/桶，隔夜WTI原油期貨重挫，盤中最低觸及81.19美元/桶，收於85美元/桶，較日內高點跌幅近28%。

　　國內期貨市場能化板塊跟跌，日前（3月9日）「一字漲停」的SC原油期貨、集運（歐線）期貨盤中分別於3月10日盤中跌幅超16%、19%。

　　宏觀面上，據央視新聞，當地時間3月9日，特朗普稱對伊朗打擊會很快結束。同日，七國集團（G7）緊急表態準備干預市場，一場圍繞能源供應與地緣風險的博弈進入白熱化階段。

　　南華期貨能源化工分析師凌川惠對第一財經分析稱，當前市場的交易重點依然在中東局勢上，隔夜原油在特朗普戰爭結束的言論，和霍爾木茲海峽油輪通行影響下大幅回調，但原油價格在多次漲停后，資金多單止盈或任何宏觀消息，都會對盤面造成較大波動。短期原油市場的關注要點依然在霍爾木茲海峽的通航情況、產油國庫存耗盡帶來的負反饋情況、美伊雙方的態度。

「油閥」危機暫解，地緣溢價瞬間蒸發

　　近期在中東地緣衝突影響下，霍爾木茲海峽這一全球關鍵的能源通道中斷。

　　市場一度陷入對「油閥」危機的深度焦慮，原油、航運價格暴漲行情持續了一周，並帶動化工板塊也全面上漲，期間WTI原油期貨價格累積飆升35%，布倫特原油期貨同期累積漲超27%，盤中一度觸及119.50美元/桶，創下2022年以來新高。

　　隨着美國方面釋放的明確緩和信號，投機資金開始撤退，地緣溢價瞬間被稀釋。

　　面對此前油價的失控式上漲，七國集團（G7）在3月9日發表聲明稱，各方已準備好採取必要措施，包括通過釋放儲備等方式支持全球能源供應。

　　同日，美國能源部長賴特表示，美國政府「正在討論」協調釋放戰略石油儲備，以應對當前能源市場形勢。

　　油價從逼近歷史峰值到跌入技術性熊市，這場反轉僅僅用了不到24個小時。但行業人士預期，衝突帶來的影響還有「余震」，霍爾木茲海峽航運流量恢復需要時間。

　　據央視新聞報道，當地時間3月6日，卡塔爾能源事務國務大臣薩阿德·卡比表示，卡塔爾已停止液化天然氣生產，即使衝突立即停止，卡方也需要數周至數月時間才能恢復至正常供應水平，並預測海灣地區的所有能源出口國可能在數周內停止油氣生產。

　　申銀萬國期貨在研報中分析稱，當前市場多空因素激烈交織，地緣衝突溢價正在快速回吐，但結構性風險依然存在。衝突對關鍵航道的潛在威脅持續支撐航運成本，歐洲航線運價上漲印證供應鏈擔憂。

供需面與地緣博弈，機構警示暴漲暴跌風險

　　在這場暴漲暴跌的極端行情背后，市場關於地緣風險與供需基本面的爭論始終沒有停止。

　　事實上，早在此輪衝突爆發之初，多家國際投行和能源研究機構就反覆強調，儘管短期情緒可能推高油價，但全球原油供應充足的宏觀基本面並未改變，地緣政治對油價的支撐具有天然的脆弱性。

　　年初，三大原油能源機構對2026年原油的供需均作出供給過剩的預判。

　　其中IEA預計，2026年原油供給過剩400萬桶/日；EIA預計2026年供給過剩207萬桶/日，OPEC相對樂觀，依舊預計2026年原油供給會過剩110萬桶/日，其中單季度分別過剩90/140/120/110萬桶/日。

　　中金公司在研究報告中分析稱，地緣相關供應已開始出現受損，或有望邊際緩解過剩壓力，為原油供應風險溢價帶來重估機會。該機構認為，本次美伊局勢升級或進一步擴大供應風險敞口，而與此前的緩解過剩壓力有所不同，若伊朗原油生產及出口直面衝擊，可能將導致全球石油過剩格局提前結束。

　　中信建投認為，霍爾木茲海峽牽涉多國利益，這意味着美伊衝突並不容易隨時收場。但也正因霍爾木茲海峽牽涉多國利益，持續大範圍斷運導致油價持續橫在100美元/桶以上，概率也不高。更有可能的情形是，霍爾木茲海峽航運回不到過去，全球油價需要付出「摩擦溢價」。真正值得關注的是油價中樞上抬對全球的中長期影響。

如何影響其他大類資產

　　油價的劇烈震盪，也傳導至其他大類資產。

　　股市方面，風險偏好迎來快速修復。美股三大指數周一尾盤拉昇，納指漲1.38%，基本收復衝突以來失地。

　　A股方面，3月10日A股三大指數午盤均收漲，板塊方面科技股回暖，算力硬件方向領漲，油氣股大面積回調。

　　中信建投研報稱，此次中東衝突改變了年初以來全球復甦交易。油價暴漲重塑了全球流動性主線，幾乎牽動所有資產重定價。美伊衝突一開始，資本市場開啟定價避險模式，隨着霍爾木茲海峽斷運的不確定性，避險模式逐步切換至滯脹模式。

　　創元期貨分析師指出，中東衝突爆發后，市場交易核心邏輯轉向擔憂通脹上升與經濟滯脹，避險情緒迅速升溫，導致全球風險資產整體承壓。但相比外圍市場，A股表現更具韌性，負面影響較低。衝突緩和、油價回落，也有利於A股修復風險偏好。

　　國信證券報告統計稱，國際局部戰爭/衝突發生初期，權益資產被拖累，而美元和商品表現較優。2000年以來共有12次較為典型的國際局部地緣衝突，在事件發生的初期（發生一周內），全球權益資產在短期內被拖累。

　　黃金市場則上演了罕見的「避險失靈」。隨着原油價格大幅回落和市場避險情緒的迅速降温，黃金價格周一承壓下行，COMEX黃金期貨一度下跌至5021美元/盎司，截至目前，反彈至每盎司5182美元。

　　一位市場交易人士對記者分析稱，本輪行情中黃金的金融屬性正在壓過商品屬性——高油價引發市場對美聯儲進一步加息的擔憂，而利率上升是黃金最大的壓力。這種油價與黃金「同向而行」的罕見關係，顯示出當前市場定價邏輯的複雜性。

　　匯市方面，亞洲貨幣迎來喘息窗口。華僑銀行策略師指出，能源價格從高位回落顯著緩解了亞洲經濟體的輸入性通脹壓力，這讓此前受到衝擊的亞洲貨幣獲得反彈契機。當前美元走軟重振了新興市場的套利交易，但市場仍處於緊張狀態。不過該行也警告，霍爾木茲海峽航運安全尚未完全恢復正軌，在出現更明確的局勢緩和信號之前，外匯市場仍將保持高度敏感。

　　上述國信證券研究報告進一步分析，拉長時間看國際局部地緣衝突對大類資產影響實際有限。以事件發生后一周至一月為觀察區間，權益資產往往迎來修復，例如標普500區間漲幅中位數為1.4%、上漲概率為83%；新興市場股市也大多反彈。而衝突爆發初期表現較好的美元和商品則開始走弱，美元和原油上漲概率分別為33%和42%。