環球富盛首次覆蓋「買入」：首佳科技迎價值重估窗口

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：泡財經）

近日，國際機構環球富盛理財發佈研究報告，首次覆蓋首佳科技（0103.HK），並給予「買入」評級，目標價4.60港元。以3月6日約2.4港元收盤價計算，對應約92%的潛在上行空間。報告認為，首佳科技在鋼簾線主業穩固發展的基礎上，正切入機器人腱繩材料賽道，逐步形成「傳統制造+機器人核心部件」的雙增長曲線。

環球富盛理財指出，公司成長邏輯較為清晰：鋼簾線業務為公司提供穩定現金流和盈利基礎，而機器人腱繩材料有望成為未來新的增長點，為公司帶來估值彈性。

與此同時，公司近期發佈正面盈利預告，預計2025財年除稅后溢利同比增長不少於50%。在業績修復、國際市場拓展以及機器人新業務推進等多重因素推動下，首佳科技開始重新進入資本市場視野。

在不少機構看來，這家公司正從傳統材料企業向機器人核心材料供應商轉型，並有望成為港股市場稀缺的「機器人腱繩第一股」。

盈利拐點確認：淨利預計增長不低於50%

近日首佳科技發佈2025財年正面盈利預告。公告顯示，截至2025年12月31日止財政年度，公司預計錄得除稅后溢利同比增長不少於50%。

以2024年全年除稅后溢利約3164.7萬港元為基準測算，2025年淨利潤有望達到約4750萬港元以上，與環球富盛理財預測的約5100萬元人民幣基本接近。

公司將利潤增長歸因於兩方面因素：一是持續推進生產自動化及技術改造，使生產成本下降並帶動毛利率回升；二是財務成本減少及財務收入增加，使淨財務收益明顯改善。回顧近年走勢，首佳科技的盈利能力曾於2024年因行業新進場者激化競爭、鋼簾線售價持續下滑而承壓觸底，2024年全年歸母淨利潤3164.7萬港元，創下近年低點，然而復甦跡象在2025年已明顯出現。2025年上半年，公司除稅后溢利已達到約2975萬港元，幾乎接近2024年全年利潤水平。此次全年正面盈利預告，也進一步確認公司已經走出行業周期底部，盈利修復軌道逐漸清晰。

從行業背景來看，鋼簾線作為子午線輪胎的重要骨架材料，與汽車產業發展密切相關。隨着新能源汽車滲透率提升以及輪胎輕量化、高性能升級趨勢，高強度鋼簾線需求持續增長。

環球富盛理財預計，公司ST及UT高強度鋼簾線產品佔比提升，將推動毛利率由2024年的13.6%逐步回升至16%以上，並預測2025—2027年公司淨利潤將分別達到約5100萬元、5500萬元和5900萬元人民幣。

在估值方面，該機構參考機器人產業鏈企業給予公司2026年約39倍市盈率，對應目標價4.60港元。

國際展會亮相：傳統主業與機器人新業務同步推進

近期，首佳科技第二次亮相全球知名輪胎技術展會Tire Technology Expo。公司董事長蘇凡榮、副董事長趙越親自率隊參展，向國際市場展示公司產品與技術佈局。

展會上，公司重點展示了綠色可持續鋼簾線系列產品，涵蓋PCR、TBR及OTR等多種應用場景。相關產品在材料強度、耐久性及節能減排方面具備優勢，可滿足歐洲輪胎行業日益嚴格的環保要求。

與此同時，首佳科技首次公開展示機器人靈巧手腱繩產品。在同一國際平臺同時展示綠色鋼簾線與機器人腱繩產品，體現了公司在傳統主業高端化與新產業拓展兩方面的戰略方向。

環球富盛理財認為，通過參與國際展會，公司不僅提升品牌影響力，也為進一步拓展歐洲市場奠定基礎。

人形機器人產業爆發：腱繩材料迎來新藍海

真正讓資本市場重新審視首佳科技的，是公司切入人形機器人產業鏈所帶來的成長空間。

環球富盛理財指出，公司依託在金屬微絲拉拔及高強度鋼絲製造方面的技術積累，正在開發用於機器人本體及靈巧手傳動系統的腱繩材料。

機器人腱繩類似人體肌腱，是關節傳動系統的重要部件，需要在高頻彎曲和高負載條件下保持穩定性能，對材料強度與耐疲勞性要求極高。

目前首佳科技已開發多種規格腱繩產品，覆蓋57種軀干腱繩結構及12種靈巧手腱繩結構，金屬絲強度最高可達6500MPa。在產業合作方面，公司已與人形機器人企業星塵智能簽署戰略合作協議，正式切入機器人腱繩材料賽道。與此同時，公司也受益於其產業生態優勢。作為首程控股體系的重要製造企業，首佳科技能夠依託集團在機器人領域的產業投資網絡，更早對接機器人整機企業需求，在材料驗證與供應鏈建設方面形成先發優勢。

從市場空間來看，人形機器人產業正進入高速發展階段。數據顯示，全球人形機器人市場規模預計將從2024年的36.5億美元增長至2032年的863.9億美元，預測期內複合年增長率為48.5%。

隨着產業化推進，機器人核心材料需求也將同步增長。例如特斯拉人形機器人Optimus計劃在2026年實現萬台級量產，而單臺機器人約需32根腱繩，僅這一場景便可能帶來超過200萬根腱繩需求。

「機器人腱繩第一股」的想象空間

綜合來看，首佳科技的發展路徑正在發生結構性變化。從鋼簾線龍頭到「機器人腱繩第一股」，港股市場正在重新認識首佳科技這家公司。

環球富盛理財將公司成長劃分爲三個階段：短期（2025—2026年），鋼簾線主業盈利修復；中期（2027—2030年），腱繩業務逐步規模化；長期，公司有望形成「鋼簾線龍頭+機器人核心部件供應商」的雙品牌格局。

在業績拐點、機器人產品亮相以及國際市場拓展等多重因素共振下，首佳科技正在迎來新的發展機遇。隨着人形機器人產業持續發展，如果機器人材料業務順利落地，公司有望成為港股市場稀缺的「機器人腱繩第一股」，這也可能成為推動其估值重估的重要催化劑。