【券商聚焦】信達證券：中煙香港(06055)整體業績符合預期 外延擴張有望加速

金吾財訊 | 信達證券研報指出，中煙香港(06055)全年實現收入145.8億港元（同比+11.5%），歸母淨利潤9.8億港元（同比+21.7%），歸母淨利率6.7%（同比+0.6pct）；單H2實現收入42.6億港元（同比-2.5%），歸母淨利潤2.7億港元（同比+30.2%），歸母淨利率6.4%（同比+1.6pct），整體業績符合預期。

該機構指，公司全年收入穩健增長，出口業務中，菸葉出口25H2 收入13.3億港元（同比+15.9%），量/價同比分別-3.6%/+20.3%，毛利率7.06%（同比+2.2pct）。盈利表現靚麗主要系公司精準把握市場供需態勢，加強定製服務+優化定價策略，未來盈利能力有望保持平穩向上；捲菸出口25H2收入11.1億港元（同比+8.6%），量/價同比分別-1.1%/+9.8%，毛利率21.4%（同比+6.2pct）。自營渠道擴張&產品結構優化共助盈利能力提升。公司目前已初步構建中國雪茄國際業務統一經銷平臺，有税市場雪茄業務大幅增長，且26年境內關外營業模式改革，有望推動盈利能力持續創新高；新煙出口：25H2收入0.5億港元（同比-45.8%），量/價同比分別-44.8%/-1.8%，毛利率為5.3%（同比-0.2pct）。承壓主要系海外政策變化疊加供應端新品迭代、設備升級，公司H2銷量同比降幅逐步收窄（H1同比-65.4%）、環比表現靚麗（環比+257.6%）。該機構預計未來供應端產品優化有望推動終端市場份額回暖，26年有望重返高增通道。

該機構表示，公司提到「十五五」開局之年將以內生增長與外延拓展雙輪驅動，加速全球佈局。該機構預計未來優質標的收併購進程有望提速；此外，公司內部產品結構持續優化、產業鏈定位穩步提升，盈利能力有望保持向上趨勢。該機構預計2026-2028年淨利潤分別為11.3、13.9、16.1億港元，對應PE分別為23.6X、19.2X、16.6X。