日本的滯脹噩夢：油價破百、日元逼近160，股市崩了

油價飆升疊加日元疲軟，加大了日本滑向滯脹的風險，這將迫使政府加大財政支出，同時使央行實現政策正常化的使命複雜化。

隨着中東敵對行動升級，以及石油運輸和全球能源基礎設施面臨的壓力不斷擴大，油價周一突破每桶110美元。日元兑美元匯率走弱，逼近160的關鍵關口——這是2024年當局介入支撐日元時的水平。日本股市也大幅下挫，日經225指數周一早盤一度下跌約7%，而長期債券收益率上升。

由於油價大幅上漲削弱了對該國經濟前景和企業盈利的樂觀情緒，日本股市的恐慌情緒已飆升至2020年新冠危機以來的最高水平。周一，日經225指數的一年期隱含波動率飆升至30點以上，這是自2020年3月以來的最高水平，當時新冠疫情在全球蔓延，全球金融市場陷入停滯。 另一個受到廣泛關注的指標日經波動率指數也飆升至66點，這是自2024年8月以來的最高水平。

日本大部分能源需求依賴進口，使其經濟和通脹數據極易受到原油價格變動的影響。在當前困境中，油價飆升疊加日元疲軟，兩者共同加劇了價格壓力。

油價飆升之際，周二將公佈的日本經濟數據預計將證實，第四季度私人消費幾乎未有增長，因為在本已高企的通脹環境下，家庭對可自由支配支出仍持謹慎態度。

對日本生活成本危機的擔憂持續發酵。上個月，首相高市早苗領導其政黨在選舉中取得壓倒性勝利，部分原因在於民眾期望她的擴張性財政政策能在通脹連續四年高於日本央行目標后為家庭提供支持。但如果通脹問題似乎將進一步惡化，她可能會採取更具財政擴張性的策略。

「這對日本來説是雙重打擊，」明治安田研究所首席經濟學家小玉雄一（Yuichi Kodama）表示。「油價飆升疊加日元疲軟將嚴重拖累日本經濟。毫無疑問，滯脹風險正在上升。」

小玉強調，這完全取決於油價在高位持續多久。他説，如果油價飆升持續下去，高市早苗肯定需要考慮出臺新的經濟刺激方案。進一步增加支出可能會重新引發投資者對國家長期財政狀況的擔憂——這種擔憂曾在1月份引發日本債券市場的大幅拋售。

根據日本貿易部的數據，日本對中東石油的依賴度一直徘徊在90%左右，1月份達到95.1%。這些石油大部分通過霍爾木茲海峽運抵日本。

布倫特原油周一漲幅超過20%，至每桶112美元左右，延續了上周28%的漲勢。由於市場避險情緒提振了對美元的需求，日元走弱至1美元兑158.71日元左右。

小玉預計，當前的經濟和市場環境將促使日本央行暫時不加息，因為官員們需要評估伊朗衝突可能帶來的嚴重影響。

「日本央行的處境非常艱難，」小玉説。「他們希望在有利的經濟環境下加息，而中東局勢可能嚴重拖累經濟。」

周二公佈的數據預計將顯示，繼此前一個季度收縮2.6%后，日本經濟在2025年最后三個月環比年化增長1%。