五大分析師AI觀點：逢低買入三星，英偉達重返芯片首選！

（來源：invest wallstreet）

 以下是本周人工智能(AI)領域最重要的分析師觀點。

摩根士丹利將英偉達重新列為半導體首選股

摩根士丹利已將英偉達(NASDAQ:NVDA)重新列為其半導體首選股,認為該股近期的停滯未能反映業務基本面的改善。

分析師Joseph Moore在周一的研報中寫道:"過去兩個季度,英偉達股價沒有上漲,而業務卻持續增強——這是由於對當前增長持續性的擔憂所致。"

Moore表示,該股當前估值提供了一個有吸引力的入場點,指出英偉達的交易價格約為預期2027年每股收益的18倍,他稱這是"一個出人意料的良好入場點"。

這一觀點標誌着摩根士丹利早期立場的轉變,當時該公司更青睞SanDisk和美光科技等內存公司,預期AI相關盈利槓桿在該板塊會更強。

Moore表示,該策略被證明非常成功,自該觀點發布以來,內存股上漲了300%至900%。在同一時期,儘管盈利預期在過去六個月增長了約38%,但英偉達的股價基本持平。

Moore表示,投資者對需求持續性和潛在市場份額壓力的擔憂影響了市場情緒。然而,他認為這兩個問題都開始改善,即將推出的產品更新預計將強化英偉達的領先路線圖,並有助於解決競爭擔憂。

在需求方面,摩根士丹利的供應鏈調查顯示,超大規模客户持續保持強勁的支出承諾。Moore寫道:"目前沒有任何跡象表明當前的投資周期已經結束",並指出一些客户正在預付款項以確保2028年前的產能。

他補充説,如果內存、存儲、光學和電源等其他組件成為主要瓶頸,AI處理器供應限制的緩解最終可能使英偉達受益。

Moore還表示,投資者對短期供應指標的關注可能掩蓋了更強勁的潛在需求趨勢。在他看來,GPU交付周期的任何改善都可能支持類似於以往周期中出現的市場份額增長。

英偉達目前在AI處理器收入份額中佔約85%,ASIC佔比略高於10%,AMD佔比略低於5%。雖然Moore承認,隨着大客户追求更具架構靈活性的策略,競爭可能會逐漸加劇,但他表示許多部署仍然青睞英偉達。

他補充説,主要ASIC和AMD客户預計將在2026年將其英偉達相關支出增加80%以上。

摩根士丹利:逢低買入三星股票

摩根士丹利在另一份研報中表示,三星電子(KS:005930)股票在近期下跌后看起來越來越具有吸引力,認為這次回調為AI內存架構變化前提供了潛在的入場機會。

該股本周下跌超過13%,表現遜於大盤,同期KOSPI指數下跌約10%。

摩根士丹利分析師Shawn Kim表示,隨着芯片變得越來越專業化,AI內存生態系統開始轉向更復雜的混合結構,此次調整正值此時。

雖然高帶寬內存(HBM)繼續主導許多AI工作負載,但該分析師表示,其他類型內存的新用例正在出現。Kim表示,靜態隨機存取存儲器(SRAM)"正在為延迟比吞吐量密度更重要的工作負載開闢利基市場"。

分析師預計英偉達將在即將舉行的GPU技術大會上推出一款新的推理專用芯片。根據Kim的説法,該芯片可能使用圍繞大量片上SRAM構建的語言處理單元設計。

他表示,這種架構"專為推理的順序速度而設計",可能會吸引"願意為速度付費"的客户。

Kim認為,業界不應將這種演變視為內存技術之間的直接競爭。相反,市場正在轉向一個分層系統,其中不同的內存類型發揮互補作用。

他補充説,這兩種技術將"保持分層,將SRAM用於熱路徑執行,將HBM用於可擴展的內存容量"。

Kim還表示,基於LPU的設計還可以避免"當前HBM和CoWoS封裝的供應鏈瓶頸",這些瓶頸限制了AI硬件生態系統的部分領域。

儘管AI內存市場最終將如何演變仍存在不確定性,但摩根士丹利重申三星電子為其首選股。Kim提到了該公司在HBM4認證方面的進展、SRAM能力、晶圓廠運營的靈活性以及更廣泛商品周期的潛在支持。

Kim寫道:"從歷史上看,這種調整提供了良好的買入機會",並補充説盈利預期仍有"很大的恢復空間"。

分析師上調Marvell評級,AI前景增強

Benchmark和美國銀行的分析師將Marvell Technology(NASDAQ:MRVL)上調至買入評級,此前這家芯片製造商的最新業績和指引強化了與AI需求相關的加速增長預期。

Marvell預計2028財年(FY28)收入將接近150億美元,突顯了對其用於AI數據中心的定製芯片和互連解決方案的強勁需求。該預測遠高於華爾街預期的129.2億美元,並推動股價周五上漲超過18%。

該公司還上調了2027財年展望,目前預計收入將同比增長超過30%,達到近110億美元,而此前的預測約為100億美元。

美國銀行分析師表示,該公司最新的財報電話會議增強了對其在關鍵AI基礎設施板塊敞口的信心。根據Vivek Arya領導的分析師團隊,此次更新突顯了Marvell"對AI光學連接的穩固槓桿",以及即將推出的微軟定製芯片項目的潛在成功,以及該公司"在亞馬遜XPU過渡年度正在轉危為安"的跡象。

Benchmark分析師Cody Acree也將該股上調至買入評級,並設定了130美元的目標價,理由是Marvell的數據中心和連接業務存在多個增長驅動因素。

Acree表示,該公司受益於"廣泛加速的需求趨勢、改善的延伸可見性",其指引表明未來幾年收入和盈利可能大幅高於當前市場一致預期。

他補充説,Marvell的定製硅板塊預計將繼續擴張,這得益於與包括亞馬遜和微軟在內的超大規模客户的持續合作。

儘管股價近期上漲,Acree表示,與更廣泛的AI半導體同行相比,Marvell的估值仍然"特別具有吸引力"。

Loop Capital首次覆蓋Astera Labs,給予買入評級,看好AI"超級周期"

本周,Astera Labs(NASDAQ:ALAB)獲得Loop Capital的看漲首次覆蓋,該投資銀行給予這家半導體公司買入評級和250美元的目標價,指出其在AI"超級周期"中的核心作用。

Loop Capital分析師Ananda Baruah表示,該公司代表了投資者在最大芯片製造商之外獲得AI基礎設施敞口的最清晰方式之一。

Baruah在研報中寫道:"我們首次覆蓋給予買入評級和250美元的目標價,因為我們認為ALAB是最能代表多元化AI硅’純粹標的’的公司(英偉達除外)"。

該分析師認為Astera Labs在廣泛的AI處理器生態系統中佔據有利位置,包括用於大規模數據中心部署的GPU和替代加速器。

他表示,該公司的產品旨在支持下一代AI基礎設施的性能和連接要求。他寫道,Astera Labs"通過旨在解決AI服務器和集羣性能瓶頸的技術,在基本上所有生成式AI硅類型(GPU、Tranium、TPU和其他XPU)中都有機會"。

Baruah認為,AI系統規模和複雜性的不斷增長將使該公司的解決方案隨着時間的推移變得越來越重要。他説:"隨着服務器和集羣變得更大、更復雜(即越來越複雜),ALAB變得更加關鍵和有價值"。

該分析師還指出,除英偉達開發的加速器外,進入市場的AI加速器範圍不斷擴大,認為這一趨勢可能會擴大Astera Labs的潛在可尋址市場。

從長期來看,Baruah認為,隨着該公司的技術嵌入AI基礎設施堆棧,該公司將建立更強的競爭地位。

他強調了Astera Labs的預測軟件和管理平臺COSMOS,他表示該平臺"可能成為行業標準和真正的性能放大器"。他補充説,如果被廣泛採用,該平臺可以在AI系統繼續擴展時與客户建立"護城河般的粘性"。

Barclays表示,AI擔憂不公平地懲罰工業軟件股

工業軟件股已被捲入由AI顛覆軟件板塊的擔憂推動的更廣泛市場拋售中,但Barclays表示這種反應過度,並誤解了企業軟件業務如何創造價值。

該銀行分析師Guy Hardwick認為,主流敍事——即AI將破壞軟件即服務(SaaS)公司的經濟效益——忽略了客户實際支付的服務、運營可靠性和行業專業知識的重要性。

他表示,"SaaS AI看跌論點過度了",並補充説AI應該代表"我們工業軟件公司的增量機會而非威脅"。他補充説,AI驅動的拋售"不公平地懲罰了工業軟件"。

Hardwick表示,認為AI將使企業軟件商品化的觀點基於一個錯誤的假設,即客户主要為代碼付費。

他在研究報告中寫道:"雖然AI使代碼生成商品化,但它突顯了SaaS中服務的經濟價值。如果代碼是商品,那麼價值就在於深厚的領域專業知識、可靠的服務以及混合(確定性+概率性)架構"。

Hardwick補充説:"代碼是輸入,而不是產品或輸出",並指出成功的SaaS公司多年前就已超越銷售代碼,現在主要在服務和板塊專業知識方面競爭。

市場反應暗示編碼在企業軟件價值中佔很大份額,該分析師認為這是不準確的。在成熟的SaaS公司中,編碼可能僅佔總支出的一小部分。

根據Barclays的估計,編碼成本可能僅佔收入的約4%至8%,這表明自動化代碼生成只會產生有限的直接財務影響。

即便如此,工業軟件公司的估值已大幅下降,Barclays指出,其覆蓋的公司估值倍數在過去六個月下降了約50%。

Hardwick還指出,運行AI系統的經濟效益是另一個可能使老牌軟件提供商受益的因素。雖然生成式AI可能會降低開發成本,但由於與GPU、能源和基礎設施相關的推理成本,大規模運營AI軟件可能很昂貴。

Hardwick表示:"即使軟件可以廉價或免費生成,也無法大規模廉價運營",並認為這創造了"一個硬性的經濟價格下限",有利於能夠有效管理這些成本的公司。

他補充説,工業軟件估值現已回落至疫情時代水平,相對於標普500處於歷史低位,儘管該板塊提供的自由現金流收益率高於許多工業科技硬件同行。

Hardwick認為,有幾個潛在催化劑可能推動資金重新流入該板塊,包括投資者對AI硬件交易的疲勞、半導體相對軟件的表現可能出現逆轉,以及該板塊的高空頭持倉。