質疑聲中，if椰子水如何破增收不增利是關鍵

（來源：中時財經）

作者：沈   陽

製圖：喬寒雲

近日，if椰子水被曝添加「外源糖」，將這一網紅椰子水品牌送上風口浪尖。

據新京報報道，近日，新京報消費研究院採購了四款市面上常見的宣稱100%椰子水產品，在公證處的監督下完成封樣送檢。結果顯示，送檢的四款常見產品中，外源糖添加現象最為普遍，其次是外源水添加，均和產品宣傳的「百分百椰子水」有出入。

而這四款產品中，就包括if椰子水。上述報道一出，if椰子水母公司IFBH Limited（以下簡稱「IFBH」）股價連續多日下跌。

01 if椰子水迴應質疑

3月4日，溢福if官方微博發佈聲明稱，if品牌100%椰子水自上市以來，始終堅守「天然，純粹」的產品理念，嚴格遵循生產標準，產品在生產過程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均來源於天然椰子本身。

「儘管if官方已經作出澄清未添加外源糖，但負面輿情已引發公眾對‘100%純椰子水’宣傳真實性的廣泛質疑。該事件不僅在短期內重創公司在資本市場的表現，也長期威脅其品牌信譽與市場地位。」中國消費經濟學會副理事長、北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤談道。

當前，椰子水市場正步入高速增長期，根據灼識諮詢數據，2024年中國椰子水行業規模約為73億元，預計2029年接近200億元，對應未來5年CAGR約為20%。

中國銀河證券研報稱，2024H2至今，大量玩家湧入該賽道，包括飲料型公司Vitacoco、歡樂家、椰樹；農業型公司佳果源等；渠道型公司山姆、盒馬與711等均推出自有品牌椰子水。從市佔率來看，目前椰子水行業CR5約43%，龍頭if市佔率約34%，呈現一超多強格局，但格局尚未定型。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受中國經濟時報·中時財經採訪時談道，椰子水經過多年的發展，當下已經進入低價、低質節點，產品進入了「價格戰」的惡性循環。爲了在激烈的市場競爭中脫穎而出，一些企業不惜以犧牲產品質量為代價，進一步加劇了行業的亂象。

他建議，相關監管部門要及時發揮好自身的職能作用，加快推動椰子水相關標準的制定，加大對市場的抽檢頻次和力度，嚴厲打擊虛假標註、以次充好等違法行為。企業應公開原料產地、加工工藝及添加劑信息，採用「透明工廠」模式增強消費者信任度。

02 上市首份年報增收不增利

公開資料顯示，IFBH產品涵蓋多個品類，其中以if椰子水和Innococo椰子水為代表的椰子水飲料是其核心業務；此外，還包括以泰式奶茶、荔枝汁飲品等為代表的其他飲料；以及以香脆椰子卷、香蕉乾等為代表的植物基零食。

根據灼識諮詢報告，按零售額計算，IFBH佔據了中國內地椰子水飲料市場第一，自2020年起在中國內地椰子水飲料市場連續五年蟬聯榜首，2024年市場佔有率約34%，超越第二大競爭對手七倍以上。

作為椰子水行業當之無愧的龍頭企業，IFBH於2025年6月在港交所上市，成爲了「椰子水第一股」。近期，IFBH也交出了上市后的首份年度「成績單」。

數據顯示，2025年IFBH實現營收1.76億美元，同比增長11.9%；股東應占溢利約為2280萬美元，同比減少31.7%。整體來看，公司2025年增收不增利。

對於其業績表現，洪濤分析稱，IFBH在2025年雖通過核心品牌實現營收增長，但副牌失敗、市場競爭加劇‌等原因導致其利潤大幅下滑。並且，IFBH的輕資產模式使其‌極度依賴外部分銷商，整體渠道掌控力弱‌，一旦出現問題，銷售即可能停擺。

在業績公告中，IFBH表示，儘管if品牌維持強勁增長勢頭，但Innococo全年業績受到重大影響，年度下跌63%。業績不理想主要歸因於運營因素，而非產品需求問題。Innococo遭遇分銷商內部問題，以及新運動飲品推出延誤，有關影響在下半年最為顯著，期間Innococo收益下跌超過90%。

03 IFBH營收的「單一」困局

「if椰子水是近幾年比較典型的一個輕資產運營成功的案例，但是，它現在有一個關鍵問題：產品品類單一、模式單一、核心市場單一，這對未來的可持續發展有一定的風險，資本市場看中的只是其運營能力，個人並不覺得它做其他品類一定會成功，在這方面還有待觀察。」朱丹蓬談道。

業績報告顯示，2025年IFBH的椰子水收益較去年同期增加14.1%，佔總收益的97.5%。其他椰子水飲料收益較去年同期減少55.2%，佔總收益的0.8%。其他飲料收益較去年同期減少12.6%，佔總收益的1.7%。

並且，2025年其來自中國內地的營收為1.59億美元，佔總收益的90.35%，這樣依賴「單一產品+單一市場」的營收結構顯然暗藏風險。

洪濤分析認為，IFBH的營收幾乎全部由椰子水支撐，這種「一品定生死」的結構在市場擴張期可實現爆發式增長，但一旦主品牌增長放緩或遭遇競爭衝擊，整個公司業績將直接承壓。並且，其營收過度依賴中國市場，但中國椰子水市場競爭已經白熱化，Vita Coco、UFC等品牌持續滲透，椰樹、歡樂家等傳統廠商入局，將加劇市場爭奪。

對於其營收結構以及未來如何打造第二增長曲線等相關問題，中國經濟時報·中時財經聯繫了IFBH方面，截至發稿，暫未收到回覆。

洪濤建議稱，想要破局，IFBH需從‌品類延伸、供應鏈加固、品牌重塑‌三個維度系統推進。比如，可結合天然椰子水的優勢，推出低糖、添加鎂鉀元素的「中老年電解質水」，或搭配枸杞、紅棗等中式養生成分的功能性飲品。此外，可通過短視頻內容與KOC種草建立認知，在商超設立體驗角，強化「天然、無添加」的感官印象，以場景化營銷重建品牌心智。