【晨觀方正】新房二手房成交從春節周逐漸恢復/機構觀點：地緣衝突升溫避險情緒，黃金原油風險溢價上升 20260306

今天是2026年3月6日星期五，農曆正月十八。每一個春日的清晨，方正研究向您提供及時新鮮的研究觀點，秉持「獨立、客觀、理性、真誠」的理念，珍重您的信任，保護您的投資。

「晨觀方正」將為大家帶來：

 行業時事 

【房地產 | 王嵩】LPR連續9個月維持不變，新房二手房成交從春節周逐漸恢復

【固收 | 李清荷】機構觀點：地緣衝突升溫避險情緒，黃金原油風險溢價上升

行業時事

房地產 | 王嵩

LPR連續9個月維持不變，新房二手房成交從春節周逐漸恢復

中央穩定信貸環境，地方聚焦需求釋放。2026年2月24日，央行公佈LPR連續9個月持平，1年期3.0%、5年期以上3.5%，房貸利率維持歷史低位以穩定信貸預期；地方密集出臺精準支持政策，上海放寬限購、提高公積金貸款額度並減免部分房產税，寧波推進住房「以舊換新」併發放換購券，深圳優化城市更新規則、降低配建要求並強化金融支持，疊加前期購房補貼、税費減免等政策，多維度支持合理住房需求，助力房地產市場平穩健康發展。

房地產相關板塊市場呈現「寬基穩漲、板塊分化」的結構性特徵，整體市場情緒偏穩，但房地產相關板塊表現分化顯著，周期類板塊成為資金追捧主線；A股方面，申萬一級行業呈現「周期強、地產弱」格局，申萬房地產指數僅上漲0.60%，在行業中排名靠后，顯著跑輸滬深300指數；港股方面，中華內房股指數下跌1.30%，恆生物業服務及管理指數下跌0.90%，房地產相關板塊表現，反映港股對房地產產業鏈信心相對不足。

重點14城新房市場擺脫春節假期影響，進入節后全面復甦階段，整體呈現「網籤量大幅回升、城市分化顯著」的特徵。2026W9重點14城新房網籤合計6555套，較春節周實現量級回升，但受去年同期非春節周期、基數相對較高影響，各城市同比多呈下滑態勢，同比數據主要反映基數差異。一線城市復甦態勢穩健，上海、北京、廣州、深圳四城合計網籤1513套。二線及其他重點城市復甦節奏分化明顯，10城合計網籤5042套。整體來看，后續市場走勢將取決於推盤節奏、政策落地效果及置業信心修復程度。

重點20城二手房市場，整體呈現「成交量級大幅回升、同比普遍下滑、城市分化顯著」的特徵。2026W9重點20城二手房合計成交31385套，同比下滑47.68%，較春節周顯著回升，市場活躍度已全面修復，同比普遍下滑主要受去年同期高基數影響；其中一線城市成交穩健，四個一線城市合計成交8459套，同比下滑51.19%，上海以4413套領跑，北京、廣州、深圳成交逐步迴歸常態。其余16個重點城市整體回暖但分化明顯，成都、天津、重慶等二線城市成交靠前，整體市場已擺脫春節假期影響，后續走勢將取決於需求釋放、政策落地及置業信心修復情況。

土地市場相對平淡，同比大幅下降。2026W9，百城住宅用地成交總價為5.45億元，同比下降98.56%。

投資建議：聚焦「運營標杆+轉型先鋒」，持有型機會關注恆隆地產、新世界發展（高分紅、低波動、抗周期）；轉型機會則重點關注首程控股（機器人、終端零售轉型，估值重估空間）；房地產開發板塊建議關注中國金茂、濱江集團和建發國際。

風險提示：政策落地不及預期、二手房價格跌幅超預期、房企流動性風險發酵。

報告分析師：

陳立 登記編號：S1220525120004

王嵩 登記編號：S1220525080009

固收 | 李清荷

機構觀點：地緣衝突升溫避險情緒，黃金原油風險溢價上升

上周（2月23日-2月28日，下同）固收買方預計債市行情震盪

上周債市收益率整體下行，節前交易量減少，買方機構認為市場或以震盪為主。我們蒐集到36家買方機構上周關於債市的公開觀點，其中11家機構偏多，佔調查機構的31%，下降2個百分點，他們認為國內經濟未見明顯強復甦，整體利率上行壓力有限。17家機構中性，佔調查機構的47%，較前周下降20個百分點，他們認為當前基本面數據對債市影響有限，后續政策走向大概率符合市場預期，維持「波動可控」局面。8家機構偏空，佔調查機構的22%，放松的地產政策與高赤字水平財政，壓制債市情緒。

上周買方大類資產觀點

買方機構認為A股受人民幣階段走強、兩會政策維穩預期支撐帶動走強，但需注意臨近業績披露與地緣衝突帶來的避險情緒；美股受AI算力龍頭超預期業績驅動，市場情緒受AI衝擊、地緣衝突影響大；美債多重風險因素推動避險，但面臨通脹上行壓力；美元長期面臨降息預期；港股資金偏好從高估值科技向傳統資源價值切換；黃金中長期邏輯不變，短期受地緣衝突影響風險溢價上升。原油天然氣和有色金屬價格受市場情緒影響短期上漲。

伊以衝突抬升避險資產價格，美國2月非農數據預計保持韌性

美以對伊朗的軍事行動升級中東地緣衝突，全球市場避險情緒顯著升溫，推動油價突破72美元/桶，黃金價格逼近5300美元/盎司，歐美股市出現短期承壓回調。在大類資產衝擊邏輯判斷上，機構普遍認為，地緣政治衝擊的市場影響多為短期，投資者應維持長期投資視野，避免盲目地拋售資產去風險化。

機構普遍強調美國勞動力市場並未顯現疲軟，反而持續保持韌性甚至處於周期性加速中；特別是近期移民流入放緩導致實際勞動力供給更為短缺，使得就業市場比傳統指標反映的更為緊俏，加劇了潛在的工資與通脹上行風險，印證了美聯儲可能持續的鷹派基調。

主要情緒面指標情況

上周債市情緒較前周繼續上升，指數均值0.5572（上周0.4993）；槓桿率有所回升，上周平均槓桿率107.5%（前周107.5%），R001成交平均佔比79.2%（前周76.9%）；資金面方面，資金價格預期下降，FR007_IRS_3M周均值和FR007_IRS_1Y周均值均下降1bp至1.55%和1.49%；節后跨月市場利差繼續收窄，R007-DR007平均利差5.36BP（前周5.81BP），GC007-R007平均利差1.75BP（前周3.93BP）。從機構情緒看,上周30年期國債換手率19.02%，較前周（16.18%）有所回升；上周10Y國開與國債利差均值16.45BP，較前周（15.10BP）走擴。

風險提示：宏觀政策超預期、政府債供給超預期、流動性超預期

報告分析師：

李清荷 登記編號：S1220525050005

分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格，保證報告所採用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在侷限性。特此聲明。

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