【特約大V】聶振邦：行業低增長不乏潛力股 優劣始終離不開公司質地

金吾財訊 | 過去兩回我們都在看彼得·林奇 (Peter Lynch) 所歸納十倍股的13個特點，已探討首6點，來到此主題接近一半的講解，今日再看2個特點，為第7和第8點，先是「公司業務讓人感到有些避諱」，於林奇當時身處七、八十年代的投資環境，除了有毒廢料之外，還有甚麼因素會導致華爾街根本不願關注一家公司的話，那就是死亡，國際服務公司 (Service Corporation International, SCI.US) 經營的恰恰是喪葬服務業務。這家公司的絕妙之處在於，在長達數年的時間里，機構投資者一直對這檔股票避之唯恐不及 (正是第5特點：機構沒有持股，分析師不追蹤)。

從1980年4月16日低見0.35美元，至1986年6月19日高見8.25美元，約六年累升超過22.5倍 (平均每年接近3.8倍)。但直到1986年，開始有一大批的機構投資者追捧SCI，SCI從本來乏人問津，到那時超過總股本50%由機構投資者持有，並且越來越多的分析師開始追蹤研究這家公司。在股價悄然上漲逾20倍后，股份才被受推崇，至1987年9月28日高見10.125美元，較8.25美元是歷時超過十五個月，累升還不到23%，同期道指於1986年6月高位約1,900點，至1987年9月高位逼近2,700點，累升超過41%，可見當時SCI股價大幅跑輸大盤。

資料來源：BigCharts

現時環球股市經已變得「百無禁忌」，行業道德與否早已拋諸腦后，市場的着眼點是某行業或某股份能否產生可觀利潤，賺錢途徑是否合規或合法纔是考量點。部分取進投資者，甚至不會考量某行業或某股份的業務本身是否合規或合法，只要財務表現亮麗，又能反映至股價上，便會蜂擁買賣；例如昔日對菸草股和博彩股的避諱感，早已不復存在。筆者看來，這第7特點可視為是第5特點的延伸，望能較機構投資者搶先買入業績優秀，並且此因素遠未全然反映至股價上的股份。

第8點是「公司處於一個零增長行業中」，林奇指出很多投資者 (散户和機構) 熱衷於投資高增長行業，這里總是人聲鼎沸熱鬧非凡，但他卻並非如此。在增長率為零的行業，特別是讓人厭惡 (第3特點) 和避諱 (第7特點) 的行業中，你根本不用擔心競爭的問題。你不必整天提心吊膽地防備着周圍潛在的競爭對手，因為根本沒有其他公司會對這樣一個零增長行業感興趣。正如上述的SCI，不論七、八十年代，或是如今，美國喪葬業每年的增長率都是僅為1%，於林奇昔日投資時，SCI已擁有全國殯儀館中的5%，因着無競爭對手，之后市佔率輕松增至10%和15%。


在中港股市，不難看出低速增長行業也存在大牛股，例如內銀股自2014年以來就見低增長，參考建設銀行 (0939) 從2013年約賺2,146.57億元人民幣，至2024年約賺3,355.77億元人民幣，11年間的年均複合增速只有4.15%；其余三個國有銀行也是相若，工商銀行 (1398)、中國銀行 (3988) 和農業銀行 (1288) 年均增速分別是2.82%、3.85%和4.92%。不過招商銀行 (3968) 卻因同期年均增速達10.05%，股價表現出眾，從2013年底的16.52港元，至2021年5月高見72.45港元，累升近3.4倍。若計及期內共收七次股息，摺合為6.6760港元，每股成本降至約9.84港元，相對72.45港元的回報率接近6.36倍呢！

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出后三個營業日內交易上述的股票。
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