「白漲一年」！恆生科指為何高位回撤約30%，抹平近12個月漲幅

財聯社3月4日訊（編輯 馮軼）受中東地緣風險、AI敍事審美疲勞及資金交易情緒分化等多重因素影響，港股春節后並未迎來預期中的「躁動」行情。

其中，恆生科技指數在一眾互聯網巨頭領跌下更是持續創出新低，成為開年以來港股最為疲軟的板塊指數之一。

截至3月4日收盤，恆生科技指數已從2025年10月的高點累計回撤接近30%，而同期恆生指數僅僅只回調了約8%左右。

隨着近幾日連續的下跌，恆科指數已跌回至2025年2月4日4828.96點的開盤價，這也意味着其近一年漲幅「原地踏步」，令市場唏噓不已。

究其原因，各大互聯網巨頭開年以來的疲軟走勢，是恆科指數表現萎靡的核心原因。

在恆生科技指數前十大權重股中，美團、小米、網易、騰訊年內跌幅均超15%，此外，百度、京東跌幅也達到兩位數。

盤面上看，大型科網股自春節前的「AI熱潮」中就明顯掉隊，尤其是美股軟件股在遭遇AI衝擊后，市場不再僅僅因為「有AI佈局」而買單，開始更看中實際的業績貢獻可能。

國信證券分析表示，在外賣戰導致業績不及預期的背景下，指數中的一些重點公司在AI的進展上暫時不及未上市企業或者非指數企業，這樣在短期擁擠度不低同時疊加海外流動性轉向的時間窗，大型股回調較為明顯。

且值得關注的是，從去年6月以來，也就是阿里宣佈外賣補貼之后，恆生科技的業績預期開始改變了原有上行的軌跡，至今尚未轉折，並與恆生指數拉開差距。

而近期又恰逢年報及一季報窗口臨近，市場對業績因素的考量進一步增加，也就不難理解為何恆科指數短線回調力度超過了港股大市。

另一方面，開年以來，內外資金交易情緒的分化，也加重了恆科指數的調整壓力。

東吳證券發佈研究稱，2026年2月恆生科技指數EPFR資金流分化明顯，呈現被動託底、主動缺位格局。海外被動資金持續加碼，淨流入規模攀升，為板塊提供流動性支撐，但總體體現低位佈局意願。而主動資金則流入收窄、態度謹慎，對外部風險規避情緒較強。

此外，春節前后內資機構在經歷了一年的佈局后，也存在強烈的「落袋為安」需求，節后資金迴流又受到中東戰火「黑天鵝」事件影響。

不過，需要指出的是，隨着恆科指數的調整深入，其在估值層面的吸引力反而有所提升。

數據顯示，截至2月27日，恆科指數的PE估值約為21.20倍，仍低於29.11倍的長期中位數，已處於相對低估狀態。

Wind數據還顯示，恆生科技ETF易方達（513010）近期也已連續15個交易日獲資金淨流入，合計近50億元，顯示出內資抄底意願正在升溫。

短線層面，近幾日騰訊、小米等權重股也開始連續獲得大額淨買入。與此同時，港股通南向資金還連續大舉加倉南方恆生科技ETF，近7日流入約89.83億港元。

展望后市，由於本周中東局勢惡化，在內外部因素交織影響下，恆科指數仍呈現多空博弈劇烈導致修復乏力的格局。因此，估值和業績預期的能否轉暖就成爲了決定后續走勢的關鍵變量。

國信證券指出，當前跟蹤恆科的業績底部較為重要。首先，指數估值很低，絕對位置也很低，已經接近去年4月的啟動點。其次，年報發佈后，部分大公司將重啟回購以及南向資金的加倉使得流動性逐步改善。