Sea Limited 2025年第四季度盈利電話會議

大家好，感謝大家參加今天的電話會議。2025年對於海洋來説是偉大的一年。我們的收入達到創紀錄的230億美元，同比增長36%，較2024年有所加速。與此同時，我們提高了利潤底線。我們全年淨利潤達到16億美元，調整后EBITDA達到34億美元，同比分別增長260%和75%。我們所有業務在2025年的規模都很好，超出了我們最初的增長預期。這種基礎廣泛的強勁增長是健康且可持續的，得益於我們所服務的用户規模不斷擴大。2025年，Shopee為約4億活躍買家和2000萬賣家提供服務，實現了1270億美元的GMV資金，為超過2000萬獨立首次借款人提供了幫助，並將其貸款賬簿增加到90億美元以上，同時保持穩定的風險，Garena全年平均每天與超過1億玩家建立聯繫，產生近30億美元的預訂量。我們在2025年取得了成功，因為我們選擇了正確的策略並且執行得很好。2026年將是這種方法的延續。我們的戰略將是一致的，執行仍然是關鍵。我們將加倍努力卓越運營，努力實現又一年的強勁增長和健康利潤。至此，讓我首先向您介紹一下每家企業的表現，從shopee開始。Shopee再次創下歷史新高，GMV總訂單量和收入均創下新高。我們全年GMV同比增長27%，利潤也顯着改善。2025年，我們的全年調整后EBITDA超過8.8億美元。我們強勁的GMV增長是由我們為買家和賣家做出的切實改善推動的。我們讓產品發現變得更容易，以有競爭力的價格擴大了我們的產品種類，並擴大了快速可靠運輸的範圍。我們還進一步提高了貨幣化水平。第四季度，廣告付費賣家增長了20%以上，平均廣告支出同比增長了45%以上。結果，廣告收入增長超過70%，廣告投放率同比增長超過80個基點。2025年的強勁業績證明了我們對shopee戰略選擇的有效性。我們已經展示了我們提高貨幣化的能力，過去兩年我們持續提高的接受率就證明了這一點。就短期而言，我們選擇優先考慮增長，同時堅持財務紀律。2026年，我們的目標是使Shopee的年度GMV同比增長約25%，全年調整后EBITDA以絕對美元計算不低於2025年。我們相信這是優化shopee長期盈利能力的正確策略。讓我重點介紹我們正在投資的幾個領域，以進一步提高我們的規模和市場領導地位。其中包括我們繼續努力推進物流、Shopee VIP會員計劃以及擴展我們的內容生態系統。目標很明確。我們希望服務更多用户並更好地吸引他們。2025年，月活躍買家和月均購買頻率分別比一年前增長了15%和10%。2026年，我們將繼續專注於執行好這些優先事項。這將有利於我們更深層次的結構模式，可以進一步貶值Shopee從其PE第一物流。我們的物流能力已成為Shopee越來越重要的不同折舊因素。SPX Express現在平均每天處理超過3000萬個包裹，使其成為我們市場上最大的電子商務物流解決方案提供商之一。2025年，我們提高了整個市場的速度和成本效益，同時針對密集城市地區的不同用户需求定製交付選項。我們為重視速度和便利性的買家擴大了即時和當日送貨的規模。我們將即時交付擴展到其他用例，其中包括240美元，同比增長27%。第三，我們將信貸使用案例從Shopee擴展到更多消費者 消費場景，讓我們滲透到一個更大的和可尋址的市場。離岸房地產LATER已經從一個新生的產品發展成為我們整體貸款組合的重要貢獻者。截至2025年底，離岸PSA LATER貸款同比增長超過300%，佔我們馬來西亞ESTP LATER總投資組合的15%以上。Estay后來使用的近30%已經是offshopee。我們在Offshore的成功得益於我們對用户體驗的密切關注。我們竭盡全力確保SAPAY LATER可以在幾秒鍾內激活並無縫用於店內購買。我們將SP LATER與主要市場的國家QR支付系統集成，使消費者在日常購買中更容易使用。我們還將XP LATER的使用範圍擴大到電子產品和兩輪車等票價較高的線下類別。我們對離岸PS3稍后看到的早期發展感到鼓舞，並看到了擴大其用例的巨大空間。由於風險承保能力的提高，我們在2025年的信貸業務擴張成為可能。這一改進利用了我們豐富的生態系統數據和人工智能的進步。一年來，我們在培訓風險模型方面取得了良好進展，以更好地理解和繪製用户行為如何隨着時間的推移而演變。我們能夠更好地評估個人還款能力以及不斷變化的市場風險，並根據需要動態調整信貸限額。提高模型的精確度和性能使我們能夠在2025年快速擴展，同時仍然保持穩定的風險狀況。截至第四季度末，我們的90天不良貸款率穩定在1.1%。展望未來，我對金錢的增長潛力感到非常興奮。我們的許多舉措仍處於早期階段，尚未抓住巨大的機會。我們的產品和服務也取得了良好進展，超出了信貸範圍，從數字銀行到保險等。我們相信金錢將成為我們未來長期利潤的重要貢獻者2025年轉向Garena對於Garena來説是轟動一時的一年。預訂量同比增長37%，調整后EBITDA同比增長38%。Free Fire在全球範圍內擴大了其影響力和規模，我們看到了我們更廣泛的產品組合的強勁勢頭，從Arena Valor到Delta Force和EA Sports FC Mobile等新遊戲，Freefar在過去八年的旅程確實很特別。值得注意的是，其年份的特許經營權仍然增長如此之快。Freefair目前已連續兩年實現預訂量增長超過30%，2025年預訂量幾乎是2023年報告水平的兩倍。即使平均規模龐大，2025年的日活躍用户仍繼續同比增長。Freefar的成功源於我們持續提供高影響力體驗、將社區聚集在一起的能力。2025年在這方面是決定性的一年，展示了我們在遊戲和現實世界全方位重大舉措中的出色執行力。我們度過了內容充實的一年。在第一季度，我們推出了Naruto Shipton Chapter 1。在第二季度，我們發佈了八周年紀念地圖Stellara，在第三季度，我們推出了三款遊戲合作遊戲和《火影忍者·希普頓第二章》。這一轟動一時的一年是兩年多緊張準備、合作和遊戲開發的產物。我們於2023年開始致力於Naruto Shipton項目，當時全球遊戲行業正在應對疫情后的逆風。我們知道在那個困難時期，這個項目需要很長的開發時間軸。更容易的任務是專注於更小，更短期的勝利，但我們相信這是正確的事情，並繼續致力於我們對該項目的長期願景。我們的信念、耐心和辛勤工作得到了巨大的回報，合作取得了巨大的成功。Garena的文化總是優先考慮什麼是最好的為我們的球員，即使在困難時期，保持了自由火的受歡迎程度，d相關性，使其成為一款常青遊戲。2025年對於我們的電子競技生態系統來説也是重要的一年。11月在雅加達舉行的Free Fire世界大賽全球決賽標誌着該系列的歷史性時刻。全球超過60萬名球員參加草根預選賽、地區聯賽和全球決賽。這為Freefire贏得了最大的移動團隊電子競技錦標賽吉尼斯世界紀錄冠軍。在過去的八年里，我們將《Free Fire》打造成不僅僅是一款遊戲。它現在是一個涵蓋遊戲玩法、社交參與和現實世界體驗的全球系列。這種方法加深了遊戲與玩家的情感聯繫，並繼續推動其有機增長。我們已經在為Free Fire的下一階段奠定基礎，包括為其2027年具有里程碑意義的10周年紀念活動做準備。除了Free Fire之外，EA Sports FC Mobile還取得了強勁的早期表現。據Sensor tower稱，自10月份推出以來，它已成為越南下載量最多的手機遊戲。我們在胡志明市舉辦了FC Pro Festival 2025，這是一項旗艦電子競技和粉絲活動。該活動非常受歡迎，在線觀看人數達到1800萬。爲了讓活動更加精彩，我們邀請了全球足球偶像路易斯·菲戈和里卡多·卡塔，與當地足球運動員和有影響力的人進行了一場友誼賽。我們在這款遊戲上的成功表明了我們通過與當地粉絲社區的深入接觸來本地化全球系列的能力。我們期待進一步加強與EA的長期合作伙伴關係。我們對Garena在rebar領域的持續成功、我們長期出版的遊戲以及我們在產品組合中添加的令人興奮的新遊戲感到非常自豪。Garena正以強勁的勢頭進入2026年。我們將繼續為全球遊戲社區提供高質量的內容和體驗。隨着我們進入2026年，我們在業務和市場中看到了令人興奮的機會。我們2025年的出色表現增強了我們對運營戰略的信心。未來一年，我們將加倍努力，以卓越的方式執行這些戰略。一如既往，我們非常感謝您一路走來的信任和支持。我們期待着又一個強勁的一年。

Sea Limited（NASDAQ：SE）周二公佈了第四季度財務業績。該公司第四季度財報電話會議記錄如下。

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操作者

大家早上好，晚上好，歡迎來到Sea Limited第四季度和2025年全年業績電話會議，所有線路均已靜音，以防止出現任何背景噪音。議長準備好的講話后，將進行問答環節。如果您想在此期間提出問題，只需按下電話鍵盤上的STAR鍵，然后按下1鍵即可。如果您想撤回您的問題，請按STAR，然后再次按一個。如需在整個通話過程中提供接線員幫助，請按STAR和歸零。最后，我想告訴所有參與者，這個電話正在被錄音。謝謝現在我想介紹Elson Choi先生開始會議。請繼續，先生。

Elson Choi（投資者關係團隊成員）

大家好，歡迎參加Sea 2025第四季度和全年盈利電話會議。我是SEAS投資者關係團隊的Elson。在這次電話會議上，我們可能會做出前瞻性陳述，這些陳述本質上受到風險和不確定性的影響，並且可能因我們新聞稿中所述的各種原因而在未來無法實現。此外，這次電話會議還討論了某些非GAAP財務指標，例如調整后的EBITDA。我們相信，當這些措施作為我們的GAAP披露的補充時，可以增強我們的投資者對我們主要業務實際現金流的瞭解。有關非GAAP財務指標的使用以及與最接近的GAAP財務指標的對賬的討論，請參閱我們新聞稿中有關非GAAP財務指標的部分。我身邊有SEA董事長兼首席執行官Forrest Lee、總裁Chris Fer和首席財務官Tony Ho。我們的管理層將分享2025年第四季度和全年的戰略和業務更新、運營亮點和財務業績。隨后將是Q和一個會議，我們歡迎您提出任何問題。説完，讓我把電話轉給福雷斯特。

李福雷斯特（董事長兼首席執行官）

Elson Choi（投資者關係團隊成員）

謝謝你福雷斯特。我們現在準備開始提問

操作者

我們現在開始問答環節。如果您想在此期間提出問題，只需在電話鍵盤上按Star鍵，然后按1鍵即可。如果您想撤回您的問題，請按Star鍵，然后再次按一個鍵。爲了節省時間，我們當時最多會回答每位來電者的兩個問題。如果您想提出更多問題，請在您的第一個問題得到解決后第一次請求再次加入問題隊列，我們將暫停片刻以整理我們的名單。您的第一個問題來自高盛Pang Vit的路線。您的線路現已開通。

高盛分析師

.如果你看看我們正在建設的更快交付，我認為這是我們擴大交付機隊規模的純粹時機，等等。它是與典型的SPX服務不同的機隊。例如，如果你看看VIP計劃，你會發現我們將在一個純粹的時間里教育市場，同時也吸引我們的合作伙伴。當我們把一切都準備就緒時。我認為成本結構會更好。我認為這在許多其他市場得到了證明，正如你可能已經意識到的那樣，如果你看看整體盈利率，我們第四季度的EBITDA利潤率約為0.55，正如你所看到的，與2024年之前的一年相比，我們實際上正在提高利潤率。如果你看看2025年年初的幾年，我們引導市場增長了20%左右，我們實際上意識到我們能夠更快地發展業務。我們最終得到的比這高得多。如果你看看逐年增長，如果你看看第四季度的增長，你會發現我們的增長要大得多，遠高於20%。我認為基本上在這一年里我們意識到我們能夠推動市場增長。我們還了解到，我們可以通過不同的槓桿來推動市場增長。2026年本質上是2025年第四季度的延伸。如果你看看2025年第四季度，如果你看看2026年底，我確實相信我們也能夠擴大那里的利潤率。這種趨勢可能會持續多年。我認為我們討論了隨着時間的推移，電子商務企業的利潤率將達到2%至3%。我認為這種信念仍然清晰存在，我們將多年來向市場證明這一點。與此同時，我們也相信市場潛力可能比之前的許多項目預測和我們之前分享的2026年更大，我們能夠增長25%左右，當然我們將觀察市場多年來的表現和季度。我認為我們的核心是，我認為我認為的業務處於這樣的狀態，我們非常有信心我們可以採取一些措施來推動業務增長，而且這些事情在我們的控制範圍內，我們正在做的事情有一個明確的投資周期，我們可以隨着時間的推移而推動。關於您關於競爭格局的問題，我認為我們觀察到的是大部分市場的競爭格局相對穩定。是啊我認為我們沒有觀察到任何與上個季度看到的有很大不同的地方。我認為這是電子商務方面的一個問題。就金錢而言，有多種驅動因素推動了增長。在更廣泛的範圍內，我們看到我們在不同市場推出的業務處於不同階段。我們還在不同階段在不同市場推出不同的產品。例如，我們開展金融服務業務的早期市場是印度尼西亞。顯然，印度尼西亞是第一個增長速度遠高於其他國家的國家。然后隨着時間的推移，我們開始類似於泰國和馬來西亞等國家的服務業。所以這些國家將趕上增長，新市場的初始階段顯然將比相當純粹的市場增長更快。另一個例子是巴西。如果你從本質上看，這實際上是我們推出許多產品時的最新市場。巴西也處於相當高的增長空間。產品方面的其他驅動因素也是如此。在大多數國家，我們從自動扶梯開始，即我們的消費貸款。所以你知道，這是第一個增長動力。然后后來我們推出現金貸款，個人現金貸款。我們還提供場外費用，現金貸款和平臺外貸款將成為增長動力。因此，如果你看看Shopee方面的增長，我們仍然看到Shopee上可能有更多的滲透。即使在Escalator中，我們也為不同的用户提供差異化的產品。特別是對於 對於收入越高的羣體，我們會為這些羣體提供期限更長、利率稍低等的差異化產品。因此，我們仍然看到了發展這一領域的機會。對於平臺外貸款，我想我們在開業時也分享了不少內容。例如，在馬來西亞等一些國家，我們看到非購物者已經佔總體受歡迎人數的30%。我認為所有這些都推動了我們貸款賬簿的增長。關於利潤率，我認為利潤率受到國家組合、產品組合以及我們是否看到了獲取用户的好機會的影響很大。我認為它可能會逐季度波動。但最根本的是我們對風險管理能力的看法如何。我們看到了非常穩定的風險。如果您查看特定市場的特定產品，風險對我們來説非常穩定。您也可以從我們的NPL編號中看到這一點。我們在內部密切跟蹤這一點，以確保我們不會增加貸款賬簿。因為我們希望在頂層增加貸款賬簿，所以我們希望非常謹慎地這樣做。與此同時，多年來我們實際上升級了我們的風險管理模型，特別是使用許多新的人工智能技術。我們正在試驗新的人工智能風險模型和Transformer結構，以便進行一種適合我們模型的長序列數據訓練，以利用我們無法在傳統風險建模中使用的許多電子商務數據。它一直向我們展示了非常好的表現。其中許多將幫助我們管理風險，接觸我們以前無法服務的用户羣，以便我們能夠隨着時間的推移增加貸款賬簿。

Hi管理層，非常感謝您提供的機會。我有兩個問題。第一個問題是關於Shopee的。您能否提供更多細節，説明您計劃如何在2026年實現目標增長，同時保持絕對EBITDA至少同比持平？您對競爭格局做出了哪些具體假設，考慮到年同比利潤率可能較低，主要投資領域是什麼，我們預計投資將持續多久？這是第一個問題。第二個問題，這將與金錢有關。年末貸款賬簿增長非常強勁，同比增長超過80%。您能否詳細介紹這種強勁表現的關鍵驅動因素？這主要是由新產品、新市場定價還是更強勁的需求推動的？或者我們應該如何特別思考2026年的增長？同樣，我們應該如何看待未來的EBITDA利潤率趨勢？

李福雷斯特（董事長兼首席執行官）

操作者

下一個問題來自匯豐銀行。

匯豐分析師

是啊嗨，晚上好，感謝給我這個機會。第一個問題是關於Shopee的。您已經詳細介紹了各種投資桶。您能否詳細説明一下，在我們應該如何考慮2027年的利潤率的背景下，這些投資周期可以持續多長時間，以及您與谷歌的合作為深化Shopee的人工智能解決方案可能會帶來哪些成果？第二個問題是關於加麗娜的。您能談談您可以分享的任何IP合作的2026年預訂增長前景嗎？感謝投資周期。

李福雷斯特（董事長兼首席執行官）

正如我之前所分享的，我認為不同的項目有不同的投資周期，不同的市場也有不同的投資周期。所以我想從自上而下的角度概括它有點棘手。但正如我們在開場白中所指出的那樣，我們確實希望確保2026年絕對數字的總概率好於2025年。此外，如果你看看概率水平，我確實相信，如果你看看多年來的年終情況，我認為2025年第四季度的情況是不值得的，並且應該能夠多年來增長。如果您查看，我們還沒有提供2027財年的指導。但你知道，作為一箇中長期趨勢，我認為2%至3%的EBITDA利潤率，我認為這是很好的實現基礎上，我們看到到目前為止。在某種程度上，這是我們的選擇，我們想利用多少利潤率，而不是我們手中的增長槓桿。從我們所看到的，我們沒有任何擔心。至於與Google的合作關係，我們仍在開發產品。我認為這不應該花太長時間，我相信。我想當我們準備好產品時，我想我們就可以與每個人分享了。這主要是與谷歌合作多年來，我們一直在Google Shopping和Google Ads以及YouTube等許多其他項目上與Google合作。這是我們合作伙伴關係的延伸。就目前Garena的前景而言，我們仍然看到Garena 2026年的兩位數增長以及合作渠道，正如我們所分享的那樣，看到與《火影忍者》等IP的合作取得成功，我們感到非常興奮和動力。事實上，今年我們將擴大IP合作，因此交付時間可能會在第三季度左右。因此，根據我們當前的時間軸，我們還在積極與其他潛在的合作，例如IP合作。與此同時，今年是足球大年，因此對於FIFA世界盃來説，我們意識到實際上全球足球界與我們的全球遊戲玩家社區有非常非常高的重疊度。因此，在我們的鍛鍊時間，我們也會有很多與足球相關的促銷活動。

操作者

感謝您的Shopee VIP計劃。過去幾個月，在一些國家/地區，它增長了很大，佔VIP會員總GMV的15%以上。我認為我們確實相信這將進一步增長到現在的兩倍或三倍。實際上續訂率相當不錯。因此，我們地區類似計劃歷史上面臨的核心挑戰之一是付款成功率，從Sprint的一個月滾動到另一個月，許多人之所以放棄，只是因為我們地區的所有男性用户都沒有信用卡，而如果你看看更多的信用卡市場，我認為我們通過Shopee和MONEY之間的密切合作來解決了這個問題，以實現順利支付我們的VIP計劃流程，因此我們的訂閲重新訂閲率在過去幾個季度就印度尼西亞而言從40%增長到了70%。就如何持續留住VIP會員而言，這對我們來説是一項巨大的成就。對於大多數VIP會員來説，如果你看一下平均購買，我們確實會發現購買頻率要高得多，有時購物籃也更高。我認為總體而言，如果你看一下VIP會員的總支出比不同市場的平均水平高出30%至40%。事實上，我們在不同的市場上看到了非常相似的行為。我認為市場上的差異可能在於產品，因為不同的市場在用户行為和人們關心的內容方面有不同的偏好。因此，我們實際上為每個當地市場量身定製VIP服務。我認為這可能比投資方面的其他行為更大的區別。因此，如果你看看我們不同的業務，你會發現我們的金錢業務是一項非常受歡迎的業務，對於大多數新用户增長或大多數新計劃來説，它具有相當積極的客户生命周期價值。所以在某種程度上，每一項舉措都有一個積極的盟友。我認為如果你看看電子商務方面，我們確實在人工智能上投入了很多精力。我想你在那里提到了人工智能投資。對於人工智能電子商務的投資，我們還考慮了各個舉措的投資回報。例如，如果您看看我們所涵蓋的Ephelon AI領域之一，那就是我們的搜索推薦和廣告系統。我們廣告接受率的提升是我們許多人工智能努力的結果。例如，我們實際上如何擴展我們產品的描述？我們可以更好地瞭解產品。例如，我們如何擴展來自用户的查詢？我們可以更好地理解用户意圖。最近，我們還在我們的平臺上推出了多模式搜索。因此，用户可以搜索圖片和長描述，我們能夠提供類似於Gemini或ChatGPT的服務。我認為所有這些人工智能投資都有一個明確的盟友。我們還花了很多精力使用人工智能來幫助我們的賣家。例如，如果您去我們的許多國家，您已經可以在人工智能的幫助下與賣家交談。因此，我們為賣家構建了一個聊天機器人。我們的賣家可以根據自己的目的進行定製。這將有助於賣家減少人力，不僅降低成本，而且還為買家提供更好的追加銷售。我們還有工具供賣家為他們的產品創建視頻和圖片描述等。所有這些通常都會為我們的生態系統帶來相當積極的投資回報，以實現我們業務的協同效應。顯然，電子商務和金融服務之間存在很大的協同效應。金融服務本質上是利用Shopee的大量數據用户行為來對用户進行風險評估。我們仍然相信，正如我早些時候在前面的問題上所説，我們仍然相信資金有相當大的空間滲透商店用户羣不僅用於信貸，還用於我們的銀行業務、保險業務、支付業務等。Our Money業務還與我們的遊戲網站合作，幫助遊戲處理支付流程。這是與Shopee遊戲業務在用户獲取方面的營銷方面的合作。因此，我們的業務之間有不同類型的合作。

下一個問題來自花旗集團的艾麗西亞·葉（Alicia Yap）。您的線路現已開通。

花旗分析師

嗨，晚上管理好。感謝您回答我的問題。這里有兩個問題。第一，管理層能否為您提供一些有關VIP會員訂閲計劃的保留率和續訂率的見解，此外，您是否可以向我們提供VIP會員如何影響不同的購買頻率和首選產品類別，以及不同國家/地區客户資料的行為之間是否存在任何差異？這如何影響您的戰略？然后第二個問題是關於人工智能。所以想問你，就像你知道的那樣，管理層可以與我們分享你的投資優先順序嗎？你知道，你如何確定你的投資優先順序？您知道，在最新的競爭環境中，您如何優先考慮電子商務、金融科技和人工智能之間的投資，以及人工智能計劃的重要性。因此，如果管理層可以分享如何利用您的三大核心業務之間的協同效應來加強您的競爭優勢並增強您的生態系統價值。

李福雷斯特（董事長兼首席執行官）

操作者

您的下一個問題來自摩根士丹利的Divya Gangahar。您的線路現已開通。

摩根士丹利分析師

非常感謝您給我這個機會。我的第一個問題是關於巴西空間。考慮到我們在履行能力方面所做的一切，您是否預計今年巴西的GMV增長將加速，以及這將對我們的平均訂單價值（AOV）產生什麼樣的影響，您能否發表評論？AOV是否仍然顯着低於市場領導者或僅為市場領導者的1/3？您預計通過此次履行提升能夠彌補什麼樣的差距。您能否評論一下Shopee薪酬稍后在巴西的滲透率水平是多少？今年是否也會出現顯着上升？這是我關於巴西的第一個問題，我的第二個問題是關於您提到的內容生態系統。您能否評論一下，您認為東盟的電子商務內容生態系統在哪里趨於穩定？現在與貨架電子商務相比，我們的單位經濟狀況如何？我們的市場份額在此謝謝。

李福雷斯特（首席執行官）

對於巴西來説，2025年的增長率將相當高。我們確實相信2026年將繼續增長。我們沒有針對特定國家的增長率指導，但總的來説，我們會看到市場相當不錯的增長。我們還相信，我們的AOV規模將超過巴西整體市場的增長。我們確實相信，隨着時間的推移，OvV將擴大與許多我認為仍然存在的差距，但我認為我們將隨着時間的推移縮小吸氣滲透率的差距。巴西仍處於非常早期的階段。老實説，我認為我們在巴西發展了很多，在巴西的滲透率仍然很高。我認為基本上我們在其他國家開始巴西的時間要晚得多，滲透重疊橋仍然與我們在早期市場觀察到的早期時間相似。因此，我們相信2026年巴西的滲透率趨勢將繼續下去，與我們在其他亞洲市場觀察到的情況類似。對於內容生態系統來説，我們認為它對我們的平臺來説還沒有混亂。我不會對其他平臺發表評論，但我們確實相信我們的平臺在未來幾個季度還有進一步的增長空間。多年來，年輕人的認知度一直在提高。我的意思是，有時每個月都會有輕微的波動，但大方向經濟是否仍在隨着時間的推移而改善？我認為內容生態系統和非內容聯盟經濟之間的差距會隨着時間的推移而縮小，並且未來不會有太大差異。操作者

謝謝我們的問答環節就此結束。我想讓Elson Choi先生發表閉幕詞。

Elson Choi（投資者關係團隊成員）

感謝大家參加今天的電話會議。我們期待與所有人交談

下個季度再次出現你。感謝您參加今天的電話會議。

操作者

您現在可以斷開連接。再見

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