3200億「海爾系」的第九家上市公司來了！

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來源：風雲IPO

　　港股

　　海爾集團擁有78.04%的投票權。

　　作者|卓瑪

　　AI的應用場景到底在哪？實際上，在你看不到的地方，AI早已進入各行各業。

　　工業中，很多傳統工廠的網絡和設備較為老舊，存在連接能力弱、計算智能不足的問題，並且不同品牌的工業軟件常常互不兼容，導致信息無法打通，形成了一個個「孤島」。

　　爲了解決這些難題，工業互聯網平臺出現了。它就像一個統一的接口，能把底層各種設備連接起來，並提供快速、模塊化的部署方式，讓數字化產品和解決方案能更高效地在工廠落地。

　　這門生意的賺錢能力不容小覷。主營企業級工業互聯網平臺整體解決方案的卡奧斯物聯科技股份有限公司（下稱「卡奧斯」）年營收達到50億元，並於近日向港交所遞交了《招股書》。作為海爾集團旗下企業，卡奧斯有望成為海爾集團旗下的第九家上市公司。

　　《招股書》顯示，本次赴港IPO，卡奧斯擬將所募資金用於提升核心平臺及產品實力；提升商業拓展能力；潛在投資及收購機會；以及用作運營資金及一般企業用途。

　　01#

　　做工業互聯網平臺年入50億，

　　累計服務客户超9500家

　　卡奧斯的核心可以理解為一個專門為工廠設計的「智能操作系統」加「應用商店」。公司自主研發了一個叫「COSMOPlat」的工業互聯網平臺，這個平臺就像工廠的智慧大腦，能把廠里所有的設備、生產線甚至耗電情況都連接起來，並實時感知它們的一舉一動。

　　基於這個平臺，卡奧斯開發了一系列解決實際問題的智能應用，就像是給工廠準備的專用App。比如幫機器做「體檢」預防突然發生故障，用AI當「眼睛」自動檢查產品瑕疵，或者當「能耗管家」優化省電方案。不同行業的工廠——無論是造家電、汽車還是處理化工——都可以挑選、組合適應自身情況的應用，最終讓整個工廠變得更聰明、更高效、更省錢。

　　據弗若斯特沙利文數據顯示，以2024年的收入計算，卡奧斯在中國基於平臺的工業數據智能解決方案市場排名第一。

　　圖源：《招股書》

　　基於COSMOPlat工業互聯網平臺，卡奧斯的收入來源於提供數據智能解決方案和物聯網解決方案兩大業務。

　　其中，數據智能解決方案業務是指為幫助企業應對智能化轉型中的難題，為客户提供覆蓋生產全流程的智能製造整體方案，包括幫助企業搭建自己的工業互聯網平臺、開發所需的智能軟件以及軟硬件一體化的交付服務，能幫助客户實現更靈活的生產、提升運營效率及產品質量。這項業務主要按項目收費。

　　《招股書》顯示，卡奧斯的數據智能解決方案業務近年來收入和收入佔比均持續增長，2023年、2024年及2025年前9個月（下稱各期）分別實現收入9.13億元、11.49億元和12.8億元，分別佔總收入的18.3%、22.7%和29%。截至2025年9月末，卡奧斯數據智能解決方案業務的主要客户平均訂單價值為1182.3萬元，整體客户留存率為56.6%。

　　圖源：《招股書》

　　而物聯網解決方案業務主要以硬件為核心，聚焦於向家用和商業電器領域的客户設計、製造及銷售智能控制器及一體化解決方案，包括主控單元、變頻模塊、顯示模塊及連接模塊等，能幫助企業提升產品的生命周期管理能力，加快產品創新。

　　這部分業務各期分別實現收入40.8億元、39.2億元和31.4億元，在總收入中的佔比分別為81.7%、77.3%和71%，雖然佔比逐年下降，但仍是卡奧斯的主要收入來源。

　　值得一提的是，雖然卡奧斯的收入主要來自銷售硬件的物聯網解決方案業務，但這部分業務的毛利率較低，各期分別為13.6%、13%和12.7%。而收入佔比不足30%的數據智能解決方案業務，卻依靠軟件的較高附加值而有着較高的毛利率，各期的毛利率分別為36.6%、35.5%和31%。

　　在兩大業務的共同發力下，卡奧斯2023年、2024年及2025年前9個月分別實現收入49.94億元、50.69億元和44.21億元，分別實現期內利潤-0.83億元、0.65億元和1.76億元。

　　值得一提的是，卡奧斯的收入中含有不少政府補助，公司各期計入「其他收入及收益」的政府補助分別為9760萬元、7970萬元和5050萬元。其中，2024年和2025年前9個月獲得的政府補助分別相當於當期期內利潤的122.36%和28.67%。

　　圖源：《招股書》

　　02#

　　海爾集團身兼三重身份，

　　是股東、客户和供應商

　　值得注意的是，儘管卡奧斯與全球家電、能源化工等行業的海內外龍頭企業、專精特新企業和園區客户建立了戰略合作，但公司當前客户集中度較高，且有很大一部分收入來自海爾集團這一關聯方。

　　《招股書》顯示，卡奧斯的前身是海爾集團於2017年4月孵化成立的海爾工業控股有限公司（下稱「海爾工業」），由海爾集團旗下首家上市平臺海爾智家（600690.SH，6690.HK）全資持有。

　　2020年7月，海爾智家將所持有的54.5%的海爾工業股權，以40.6億元的價格轉讓給海爾集團全資附屬公司卡奧斯數字科技。2022年12月，海爾工業改製爲股份有限公司，並更名為卡奧斯。

　　成立后，卡奧斯很快獲得資本加持。2020年4月至2022年2月，卡奧斯完成從A輪到B++輪的共計五輪融資，引入了國信招商、國開製造、深圳國資委、中財金保等多家外部股東。截至2022年2月的B++輪融資完成后，卡奧斯的投后估值達164.05億元。

　　圖源：《招股書》

　　股權結構方面，截至目前，海爾集團擁有卡奧斯約78.04%的投票權，是公司控股股東。

　　圖源

　　：《招股書》

　　事實上，不只是控股股東，《招股書》顯示，卡奧斯2023年、2024年及2025年前9個月的第一大客户均為海爾集團，各期分別實現收入36.07億元、34.21億元和25.49億元，分別佔總收入的72.2%、67.5%和57.7%。

　　圖源：《招股書》

　　同時，海爾集團也是卡奧斯各期的第一大供應商。

　　《招股書》顯示，海爾集團主要向卡奧斯提供物聯網和數據智能解決方案所需的原材料，包括電子元件、硬件、軟件及系統整合元件等，卡奧斯各期分別向海爾集團採購8.55億元、8.63億元和6.84億元，分別佔各期採購總額的21.7%、22.3%和22.3%。

　　圖源：《招股書》

　　此外，卡奧斯更是在《招股書》中明確表示，公司能否維持並深化與海爾集團現有的合作關係，併爲海爾集團提供更多價值，對公司的經營業績至關重要。

　　值得一提的是，在本次赴港上市之前，卡奧斯曾試圖衝擊A股科創板上市，公司於2024年9月向證監會青島監管局提交了輔導備案申請，並在2025年1月至2026年1月期間提交了5份輔導進展報告。

　　不過卡奧斯表示，鑑於近期在A股上市的相關監管政策可能對上市日期帶來不確定因素，同時考慮到公司的全球擴張策略，公司自願終止在A股的上市籌備工作，轉而尋求在港交所上市。

　　中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，2024年以來，A股IPO監管明顯收緊，科創板對企業的「硬科技」屬性要求更加嚴格，強調企業的核心技術自主可控性和產業化能力。卡奧斯作為工業互聯網平臺企業，其商業模式更偏向「平臺+服務」，而非典型的硬科技製造企業，可能面臨科創屬性認定的挑戰。不過港股市場對SaaS和工業互聯網平臺類企業的估值體系更為成熟，卡奧斯赴港上市便於引入國際戰略投資者，也有利於后續的海外併購和跨境業務拓展。

　　03#

　　「海爾系」已有8家上市公司，

　　版圖涉及大健康、保險等

　　若卡奧斯此次成功在港交所上市，海爾集團旗下將收穫第九家上市公司，資本版圖將進一步擴容。

　　公開資料顯示，海爾集團的前身是成立於1980年的青島電冰箱總廠。1984年，張瑞敏接任了當時瀕臨倒閉的青島電冰箱總廠廠長職務，通過推行一系列改革措施使廠子起死回生，並一步步將「海爾」發展成為中國頭部家電品牌。

　　圖源：海爾集團官網

　　在張瑞敏的帶領下，1984年，青島海爾成立。1984年至1991年，海爾專心致志做冰箱，通過合併青島電冰櫃總廠和青島空調器總廠，於1991年12月成立海爾集團，由此進入多元化發展的戰略階段。

　　1993年11月，青島海爾（600690.SH）在上交所成功上市，成為中國最早的上市公司之一。2018年10月，青島海爾成功在德國法蘭克福交易所主板發行D股。2020年12月，此時已更名為「海爾智家」的青島海爾登陸香港主板上市。至此，海爾智家實現了「A+D+H」三地上市，成功構建了與全球化運營同步的全球資本平臺。

　　在青島海爾上市后，海爾集團繼續通過在資本市場進行融資，不斷壯大企業規模。

　　2005年，海爾生物（688139.SH）成立，並於2019年10月在上交所科創板上市。該公司主要提供涵蓋低温、實驗室、院內用藥、血液技術等多個醫療產業領域的數字場景綜合解決方案，是海爾集團旗下大健康板塊「盈康一生」在生命科學產業的重要戰略佈局。

　　同在2019年，海爾集團還收購了深交所創業板醫療服務運營商「星普醫科」，隨后將其更名為盈康生命（300143.SZ）。

　　2023年12月，海爾集團在大健康領域又落一子，以125億元的價格收購中外合資血液製品生產企業上海萊士（002252.SZ）20%的股份，並被委託上海萊士6.58%的表決權。2024年7月，海爾集團正式成為上海萊士的實控人。

　　至此，作為海爾集團旗下的大健康生態品牌，盈康一生深耕生命科學、臨牀醫學、生物科技三大領域，成功擁有海爾生物、盈康生命和上海萊士這3家上市公司。

　　圖源

　　：海爾集團官網

　　除了佈局家電和生命健康領域，海爾集團還在2014年成立了‌雷神科技（920190.BJ）。雷神科技是海爾集團「人單合一」模式下投資孵化的創客公司，主營遊戲筆記本、遊戲臺式機和遊戲外部設備等產品的設計、研發和銷售。2022年12月，雷神科技在北交所上市‌。

　　此外，2001年，海爾集團在內部設立了「海爾保險代理」。2017年3月，眾淼控股正式成立，並於同年9月收購海爾保險代理，由此獲得后者的業務、客户和全國性保險代理資質，併成為海爾集團指定的保險代理服務提供商。2024年8月，眾淼控股（1471.HK）在港交所主板上市。

　　據眾淼控股2025年中期業績顯示，海爾集團通過青島海創客、青島海創匯物聯及青島海創匯投資間接合計持有公司45.33%的股權，是公司單一最大股東。

　　再加上2025年2月收購而來的主營電梯控制、機器人控制及通用控制與驅動產品的新時達（002527.SZ）和汽車消費者在線服務平臺汽車之家（2518.HK），目前「海爾系」已擁有8家上市公司，業務橫跨家電、智能家居、大健康、科技、保險等多個領域。

　　截至2月26日收盤，海爾集團旗下海爾智家、海爾生物、盈康生命、上海萊士、新時達、雷神科技、汽車之家和眾淼控股這8家公司的市值分別為2291.94億元、103.68億元、86.04億元、418.19億元、108.68億元、26.42億元、207.73億港元（約合181.66億元人民幣）和43.12億港元（約合37.71億元人民幣），合計約3254.32億元。

　　目前，張瑞敏個人作為海爾創始人任海爾集團董事局名譽主席，海爾智家則以2370億元的企業估值位列2025年胡潤中國500強第46位。

　　圖源：海爾集團官網

　　不止如此，近期海爾集團旗下另一企業，聚焦「綠能+儲能+智慧能源控制器」的海爾新能源科技股份有限公司（原名「日日順新能源科技有限公司」，2024年11月更名為「海爾新能源」）也已向證監會青島監管局正式遞交了上市輔導備案，並完成超10億元B輪融資，獲得農銀投資、招商銀行、魯信創投等多方產業與金融資本的聯合加持。屆時，海爾集團旗下將坐擁十家上市公司。

　　展望未來，卡奧斯表示，公司將圍繞數據和智能兩條技術主線，構建平臺、工業智能軟件和智能終端相結合的一體化產品與解決方案體系，賦能製造業企業數智化轉型，擴大平臺用户生態。你看好卡奧斯的本次上市嗎？