五礦地產結束34年港股征程 開啟千億地產整合大幕

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財聯社3月3日訊（記者 李潔）隨着3月3日港交所收市，五礦地產（00230.HK）長達34年的上市歷程正式畫上句號。

這家頭頂「五礦」金字招牌的央企地產平臺，在房地產行業深度調整周期中，最終選擇以私有化方式告別資本市場。

分析人士認為，這場退市並非孤立的資本運作，而是中國五礦集團內部一盤涉及606.76億元天價交易的整合大棋中的關鍵一環。

就在三個月前，中國中冶宣佈將旗下中冶置業在內的多家公司股權出售給中國五礦或其指定主體，交易總價高達606.76億元。其中，最受矚目的中冶置業100%股權及關聯債權，以312.36億元的價格注入五礦地產。

隨着退市塵埃落定，這艘合併資產超千億元的地產平臺，將在新掌門人戴鵬宇的帶領下直面虧損與整合雙重考驗，其后續發展成為市場關注焦點。

4個半月完成退市

五礦地產此番退市，其實早有伏筆。

2025年10月23日，五礦地產突然停牌，該公司彼時發佈公告，控股股東中國五礦擬以每股1港元的價格提出私有化要約，總代價約12.76億港元，並同步申請撤銷上市地位。

五礦地產當時給出的其中一個理由是，「公司的股本融資能力有限且已失去上市平臺優勢」。

2026年1月16日，五礦地產寄發完整私有化計劃文件；2月9日，私有化方案在法院會議及股東特別大會均獲高票通過，最后交易日定為2月10日。從去年停牌披露私有化意向，直至今年3月3日正式除牌，公開市場上看到該公司的私有化流程僅耗時約4個半月。

對於退市原因，五礦地產方面表示，鑑於外部環境具有挑戰性及複雜性，公司上市地位不再提供充足的離岸資金支持；私有化有助於企業實施長期戰略及提升業務靈活性，避免了因迫切需要調整及優化策略以維持核心競爭力，對企業短期及中期財務表現造成負面影響，導致股東蒙受損失；同時有助於精簡架構、提升效率，避免了管理及合規的複雜性。

從業績情況來看，儘管背靠中國五礦這一央企巨頭，五礦地產近幾年在行業調整中仍連續多年承壓。

據克而瑞統計，2022年至2025年上半年，該公司淨利潤累計虧損合計達62億港元，主要受存貨跌價損失影響。同期，五礦地產計提存貨減值撥備累計達28億港元，另計提分佔聯營公司存貨減值撥備19億港元。

另外，財報顯示，公司也面臨一定的財務壓力。截至2025年上半年，五礦地產短期有息負債146億港元，而非受限現金及現金等價物僅20億港元，短期償債壓力顯著。

「對於控股股東五礦集團而言，上市公司需要遵守信息披露、關聯交易審批等公眾公司規則，一定程度束縛了戰略調整的敏捷性。私有化后，公司可從公開市場短期業績壓力中解放出來，更靈活推進內部資源整合、資產重組或長周期、高潛力的戰略項目，實現整體利益最大化。」易居研究院副院長嚴躍進告訴記者。

600億鉅額整合：五礦、中冶地產平臺合併

業內人士指出，五礦地產退市的另一面，是其即將開啟一段值得關注的新徵程：與五礦地產退市同步推進的，是中國中冶與中國五礦總額超600億元的重磅資源整合。

2025年12月，中國中冶披露重磅資產出售方案，中國中冶宣佈出售包括中冶置業在內的多家公司股權，總交易對價606.76億元。

這起鉅額交易實際上大體可分為兩個部分：地產業務和礦產資源業務。根據中國中冶的公告，公司擬將中冶置業100%股權及對中冶置業的標的債權出售給五礦地產控股，交易金額為312.36億元。

同時，公司將有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%股權，中冶金吉67.02%股權，以及華冶杜達100%股權出售給中國五礦，這部分交易金額為294.39億元。

事實上，早在2015年，中國五礦與中國中冶已完成集團層面戰略重組，但旗下五礦地產與中冶置業兩大地產平臺仍長期獨立運營。直至2025年12月8日，這一懸置近十年的整合難題終獲突破。

對五礦地產而言，收購中冶置業堪稱一次規模上的「跨越式躍升」。截至2025年上半年，中冶置業資產總計超800億元，五礦地產資產總額超300億元，兩者合併后資產規模將突破千億元，五礦地產將一躍成為真正的千億級央企地產平臺。

但規模擴張的背后，如何妥善解決經營整合問題，有待觀察。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，兩家企業均未達成經營業績目標，均面臨虧損壓力，且在商品房開發、城市更新、產業地產等領域存在同業競爭，整合后亟需通過資源統籌實現「1+1>2」的效果。

而地產業務也對中國中冶業績形成一定拖累，其預計2025年歸屬母公司淨利潤同比降幅超50%。財報顯示，2025年上半年，中冶置業淨利潤虧損18億元。

「此次整合意味着五礦地產不僅要解決自身現金流、盈利及負債等問題，還要消化中冶置業帶來的鉅額債務和持續虧損的經營壓力。此外，這兩家企業存在機制與文化差異，整合需解決組織重疊、重構決策流程等問題。」克而瑞分析師表示。

其進一步指出，五礦地產整合后的發展路徑或可能朝着產城融合方向，憑藉母公司資源優勢，承接集團旗下產業園的開發建設和運營。此外，五礦地產還能夠嘗試城市產住融合板塊的輕資產代建或存量園區改造項目，甚至可以通過公募REITs的形式打通產業園的投融管退。

隨着3月3日退市程序的完成，五礦地產暫時離開了公眾投資者視野，但它在中國五礦集團內部的征程纔剛剛開始。未來，這艘剛剛完成整合的千億級「地產航母」能否真正實現扭虧為盈、煥發新生，或許需要更長的時間來檢驗。