德銀警告：短期溢價不可貪戀，美軍戰時成功纔是國防股的「長牛」密碼

在特朗普啟動「史詩之怒行動」（Operation Epic Fury）對伊朗發動襲擊后，德銀發布研報表示，就美國國防板塊長期前景而言，迅速解決衝突併成功達成美國的戰爭目標，最終將比一場曠日持久的衝突更為有利。

快速解決優於持久戰

德銀表示，這個觀點聽起來可能有違直覺，因為長期衝突會在短期內推動更大的武器消耗和需求，並且可能為近期的國防部追加撥款帶來更大的上行空間。然而，這種上行空間是以相對較低的市盈率被資本化的，儘管地緣政治風險溢價升高會帶來暫時的好處。

從中長期來看，報告認為，通過戰時成功，使美國軍事開支在選民和政治家眼中獲得合法性，將帶來更高估值倍數的結果。這進而可能擴大願意長期支持軍事支出的政治聯盟。換句話説，迅速達成戰爭目標可能促使選民和華盛頓的一些人將美國軍事開支與美國利益有利的結果之間建立因果聯繫。這與過去二十年大部分時間里流行的看法形成鮮明對比，那時軍事開支常與負面結果相關聯。此外，迅速解決衝突可能在政治上對共和黨更有利，可能支持2026年中期選舉的結果，並有助於實現2027財年國防部預算目標。

另一方面，一場更長期的衝突可能通過作戰需要，推動更大的近期武器消耗和預算支持。然而，這可能以損害武力使用的合法性以及軍事支出廣泛感知價值為代價，同時，如果美國人員損失更大或產生負面經濟影響，也會為共和黨帶來政治風險。總而言之，報告認為，以實現美國戰爭目標為結果的快速結束衝突，將支持一種對國防板塊長期前景更有利的情景;而長期衝突可能短期內對國防股更有利，但長期來看則不那麼有利。

戰爭資產的價值重申

德銀分析師認為能從「史詩狂怒行動」及其相關影響中受益的公司主要分佈在以下幾個細分領域：

彈藥與精確制導武器供應商：波音 (BA.US)作為 JDAM（聯合直接攻擊彈藥）和 SDB-I（小直徑炸彈）的原始設備製造商（OEM），直接受益於這些系統的高消耗率和持續的需求強度 ；Woodward (WWD.US)在 JDAM 和 SDB-I 這兩種系統中都擁有大量的零部件內容，因此被視為重要的受益方 。

高端戰略平臺與防禦系統主承包商：洛克希德·馬丁 (LMT.US)，雷神技術公司 (RTX.US)和諾斯羅普格魯曼(NOC.US)。

報告認為，當前的作戰節奏將增加美軍資產的損耗，從而可能推動國防售后市場的需求增長，這對通用電氣 (GE.US)、Howmet Aerospace (HWM.US)和TransDigm (TDG.US)等公司是積極因素。

對航空公司的福禍相依

德銀表示，如果衝突持續數月甚至數年，可能導致受影響地區的客機交付延迟、燃油價格持續高企，進而削弱全球航空公司的盈利能力 。此外，中東地區的寬體機維護(MRO)中心可能面臨運營中斷和勞動力短缺(尤其是外籍工人流失)的風險 。

但該行指出，如果美國成功推動伊朗政權更迭，一個擁有9000萬受教育人口、且自1979年起基本與西方民航體系隔絕的龐大市場可能會重新開放 。這對西方航空製造商來説是一個提升長期增長前景的重要契機 。