地緣衝突推升避險情緒，A股銀行股逆勢走強

　　中資銀行股上漲。

　　3月2日，隨着美伊衝突影響持續，地緣政治不確定性顯著上行，全球市場風險偏好階段性回落。受避險情緒影響，A股資源板塊走強，銀行板塊同步上漲；港股市場則表現分化，銀行板塊整體下跌，外資銀行股跌幅居前，而中資內地銀行股相對抗跌。

　　市場人士指出，在外部衝擊擾動下，銀行股再度呈現「防禦底色」：低估值與高分紅成為資金的重要錨點，但不同市場、不同銀行之間的風險敞口差異，也直接反映在股價表現之中。

A股銀行股走強，港股外資行承壓

　　3月2日，A股銀行指數（WI.882115）上漲0.57%，板塊內多數個股收漲。區域性城商行表現相對活躍，廈門銀行、寧波銀行、成都銀行漲幅居前，蘇州銀行、民生銀行、華夏銀行、青島銀行跟隨上漲，五家國有大行當日悉數收紅。

　　紅利風格指數同步回暖。中證紅利指數（CSI.000922）當日上漲1.35%，年內漲幅達7.29%。港股紅利指數亦小幅上漲0.38%，年內累計漲幅超過10%。

　　與A股形成對照的是港股市場。港股銀行指數（WI.887126）當日下跌2.8%，板塊整體承壓。截至收盤，匯豐控股下跌逾5.16%，報139.7港元/股；渣打集團跌幅超過6%，報185.6港元/股。東亞銀行、大新銀行等亦不同程度下跌。

　　相比之下，部分中資內地銀行股逆勢上漲，包括貴州銀行、廣州農商銀行、東莞農商銀行等。

　　「今天盤面的核心不是簡單的避險，而是風險暴露差異的重新定價。」某公募基金銀行業基金經理對記者表示，美伊衝突升溫后，市場首先調整的是與中東業務聯繫更緊密的外資銀行，而對中資銀行的基本面衝擊預期較弱，因此出現結構性分化。

　　避險情緒疊加紅利邏輯再強化

　　多位機構人士認為，本輪內地銀行股走強，核心仍在於「紅利+防禦」的資產屬性，在地緣政治風險抬升背景下被重新定價。

　　「市場對港股外資銀行的調整，更多反映的是風險敞口差異而非信用風險本身。」摩根大通分析指出，渣打2025年在阿聯酋的收入佔比約為5.6%，匯豐在中東地區的收入佔比為3.8%。儘管渣打在阿聯酋約73%的貸款投向政府、公共機構或銀行，信用風險總體可控。

　　相比之下，中資銀行在海灣地區貸款敞口極小。摩根大通測算，中資五大行在該區域貸款佔總額比例僅約0.09%，政策靈活性亦更高，因此在避險情緒主導下表現相對穩健。

　　上述基金經理認為，銀行股此輪上漲還體現出資金結構變化，「今年以來，主動權益資金對高波動成長板塊參與度較高，但在衝突擾動下，部分資金開始階段性迴流確定性資產。銀行的高股息提供了一個相對明確的收益錨」。

　　從估值與分紅角度看，銀行股的吸引力並未削弱。國泰海通銀行業分析師馬婷婷指出，當前銀行板塊中，約半數標的股息率已回升至4.5%以上，長期配置價值突出。在無風險利率中樞下行的背景下，高股息資產對長期資金的吸引力仍在增強。

西部證券銀行業分析師周安桐、程宵凱認為，2026年銀行股定價權正在向偏穩健的機構資金轉移，估值邏輯也從過去強調淨息差擴張、非息收入高增的「業績彈性」，轉向資產負債結構優化所支撐的盈利確定性。這一變化具有中期屬性。

　　開源證券研究所在研報中進一步指出，銀行板塊正在經歷「穩健錨」的重估：一是業績穩定性與分紅持續性構成紅利價值底線；二是擴表提質背景下，淨息差有望築底回升；三是金融市場投資及資產流轉能力增強；四是對公風險加速出清，儘管零售端承壓，但整體風險可控。

未來紅利邏輯未變，選股重要性提升

　　從全年視角看，銀行板塊此前表現並不突出。Wind數據顯示，2026年以來，銀行板塊累計下跌接近6%，階段性跑輸Wind全A指數。

　　馬婷婷分析稱，這一走勢主要受多重因素壓制。一方面，年初權益市場風險偏好較高，主題板塊輪番活躍，紅利風格階段性承壓；另一方面，國有大行中期分紅時點提前，使得跨年行情提前兑現。此外，1月中旬以來寬基ETF出現大額淨流出，銀行作為滬深300指數第三大權重行業，受到明顯影響。

　　展望后市，多家機構判斷，銀行股的中長期邏輯並未被破壞。前海開源基金董事總經理兼首席經濟學家楊德龍認為，在2026年市場整體趨勢向好的背景下，銀行股不會缺席行情，高股息與低估值兩大核心支撐仍然穩固，估值存在進一步修復空間。

中金公司銀行業分析團隊指出，銀行股的高股息特徵正在從「靜態估值優勢」向「動態增長邏輯」演變。一方面，部分上市銀行利潤增速中樞已出現抬升，2023~2024年已有多家銀行實現兩位數增長；另一方面，不良貸款率持續下降，為盈利的可持續性提供支撐。

　　部分基金經理則相對謹慎。上述基金經理表示，經歷過去兩年的上漲后，銀行板塊內部結構已明顯分化，「單純依賴板塊貝塔獲取收益的難度在上升」。在他看來，未來銀行股更可能呈現「低波穩步抬升」的節奏，而非趨勢性快速拉昇。

華泰證券則提醒，經歷持續兩年的上漲后，銀行板塊籌碼波動性明顯放大，「躺贏」時代已過。在政策環境相對友好、業績有望築底回升的背景下，選股將成為決定收益的關鍵，建議重點關注兩類標的：一是基本面優質、具備估值修復彈性的銀行；二是分紅穩定、現金流充裕的高股息銀行。