美伊衝突攪動大類資產：原油今日漲幅超8%彈性最大，權益市場分化，長期影響或有限

財聯社3月2日訊（編輯 楊斌）剛剛過去的上周末，中東地區的緊張局勢驟然升級，牽動着全球各大資產的表現。

今日，黃金與石油的價格毫無懸念被推升，特別是國際油價，日漲幅已超過8%。同時，美元、中債都得到了避險資金的青睞，而港股與A股出現了分化，A股指數表現堅挺。

部分券商報告覆盤了過往地緣衝突后大類資產價格的走勢，原油價格的彈性最大，其次是股市、金銀，國內債市受影響較小。拉長時間看，衝突事件對大類資產影響實際有限。

分析師認為，本次美伊地緣風險主要影響的是油價，即霍爾木茲海峽能否通行。若后續局勢發展緩和，則地緣溢價下降或導致商品價格出現回調。

原油短期反應最劇烈，港股與A股出現分化

2月28日，美國與以色列對伊朗展開聯合軍事打擊，隨后伊朗宣佈對中東地區所有美軍基地實施報復性打擊，西亞多國都傳出爆炸聲。據央視新聞3月1日消息，伊朗最高領袖哈梅內伊已遇襲身亡，伊朗軍隊多位指揮官確認已經死亡，霍爾木茲海峽遭實質性封鎖。

北京時間今日白天，WTI原油期貨高開超8%，突破72美元/桶；布倫特原油期貨高開超9%，突破80美元/桶。COMEX黃金漲逾3%，站上5400美元/盎司；COMEX白銀漲約3%，在95美元/盎司。

同爲受益地緣政治緊張的商品，和衝突爆發之前相比，原油較黃金、白銀等貴金屬的漲幅更為明顯。

圖：上周主要貴金屬與原油相關期貨漲幅

（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

東吳證券首席經濟學家蘆哲指出，霍爾木茲海峽是全球石油運輸的咽喉要道，運輸量約 2000萬桶/日，約佔全球1/4的海運石油貿易量，如果霍爾木茲海峽被實質性封鎖，國際原油價格極可能在短期內持續衝高。同時，伊朗是全球第二大甲醇生產國，供應中斷將直接衝擊下游的烯烴和塑料加工行業。

國內原油系期貨品種今日開盤后全線爆發。早盤，原油、燃油、低硫燃油、甲醇主力合約均觸及漲停。

盈米基金東方金匠投顧團隊認為，若出現軍事升級或航運受限，全球能源供應可能受到實質性影響。若衝突持續或外溢至更廣泛地區，油價可能明顯上行。在供應持續受擾的情景下，油價上探每桶100美元並非不可能，天然氣市場也可能出現新一輪波動。

匯率方面，美元指數在美伊衝突爆發后小幅上行，今早上漲約0.3%。同時，美債近期持續走強，2月十年美債收益率下行超30BP，上周下破4.0%至3.92%。不過，在美伊衝突爆發后，十年美債收益率觸底反彈，目前已回到接近4.0%的位置。

天風證券策略團隊認為，美元與美債的表現反應美伊衝突仍被市場視為可控變量，地緣衝突尚未觸發系統性避險共振。在美元與利率未趨勢性走強的背景下，風險資產運行更接近結構性波動與板塊輪動特徵。

中債則在美伊衝突爆發后體現出了避險情緒。2月28日銀行間債券市場開市，在非銀缺席的情況下，10年國債收益率下行1個BP以上，回到1.80%下方。今日，中債迴歸窄幅震盪，國債期貨上漲，30年期主力合約漲0.55%報112.740元，10年期主力合約漲0.13%報108.530元，現券方面，10年期國債活躍券250016收益率上行0.05bp報1.7905%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.3bp報2.232%。

蘆哲指出，處於人民幣升值周期的中國國債，得到避險資金的青睞，但是國際局勢對中國債券市場的影響較弱，決定中債走勢的主導力量仍是國內財政和貨幣政策。

而本次衝突爆發后表現最讓人意外的可能是權益資產，今日先行開盤的A股與港股市場出現巨大分化。指數層面，A股並未大幅下跌，滬深300今日小幅收漲0.38%，而恆生指數、恆生科技指數分別下跌2.14%、2.89%。

圖：A股與港股主要指數今日漲跌幅

（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

在華西證券首席經濟學家劉郁看來，本輪衝突可能短暫衝擊市場風險偏好，但慢牛格局難以顛覆。短暫的風險偏好和流動性衝擊，不會改變科技產業進展，且資源品漲價邏輯得到強化。

板塊方面，今日石油、煤炭、有色、軍工板塊領漲。盈米基金東方金匠投顧團隊指出，在油氣價格上漲、供應不確定性上升以及地緣風險溢價抬升的環境下，能源板塊可能相對跑贏。若市場預期軍費支出長期維持高位，且全球安全環境趨於緊張，軍工與航空航天板塊也可能延續相對強勢表現。

短期擾動過后，金油價格或因局勢緩和回落

覆盤過往國際局部戰爭或衝突發生初期時大類資產的表現，權益資產通常被拖累，而美元和商品表現較優。

根據國信證券策略團隊的梳理，2000年以來共有12 次較為典型的國際局部戰爭/衝突，在事件發生的發生一周內，標普500漲幅中位數為-0.2%、上漲概率為 42%，滬深300漲幅中位數為-1.2%、上漲概率僅為27%。而美元指數上漲概率為67%，WTI原油漲幅中位數為3.2%、上漲概率為67%。

圖：國際局部衝突爆發后一周內大類資產表現

（資料來源：國信證券，財聯社整理）

劉郁指出，原油價格的彈性最大，對戰事變化最為敏感。其次是股市，金銀再次之。最后是債市，國內債市往往受影響較小，更多由股市情緒傳導。

而拉長時間看，衝突事件對大類資產影響實際有限。權益資產往往隨后迎來修復，而衝突爆發初期表現較好的美元和商品開始回落。

蘆哲分析，黃金和原油等商品價格帶有較大的「情景化」特徵，雖然避險情緒在地緣衝突初期推高了金油價格，但是市場定價邏輯也正處於極度敏感的搖擺期。如果局勢發展最終趨向於某種程度的妥協或轉折，如年初「委內瑞拉事件」重演，前期積聚的地緣溢價下降或導致商品價格大幅回調。

同時，戰爭對於權益市場的影響，對美股或顯著大於A股。天風證券策略團隊認為，戰爭的短期擾動顯著，長期趨勢影響有限且與美國參與深度高度相關，而跨市場傳導機制凸顯港股對美股的跟隨效應。

劉郁分析，本輪美伊衝突擴大至全面地面戰爭的可能性不大。在基準情景下，伊朗領導層更迭后，亂侷限於內部。面對實力差距，伊朗可能選擇讓步，以換取談判重啟。地緣風險主要影響的是油價，即霍爾木茲海峽能否通行；啟動談判之后，市場風險偏好回溫。

盈米基金認為，若衝突在短期內得到控制，市場波動可能相對短暫；但若能源供應長期受擾，則可能對全球通脹路徑、貨幣政策預期以及資產配置結構產生更深遠的影響。霍爾木茲海峽面臨風險會使得海運保險費、運輸溢價以及整體航運成本上升，這會進一步推高全球通脹壓力。