東吳證券：政策催化無人礦卡加速落地 國內方案商領跑細分賽道

東吳證券發佈研報稱，政策推動礦山無人化，明確2026年煤礦智能化產能佔比不低於60%。露天煤礦因路線固定成為優先落地場景，國內保有量約10萬台，市場空間廣闊。易控智駕、希迪智駕(03881)等方案商主導市場，部分企業已啟動上市進程。相較有人礦卡，無人方案同成本下效率提升約16%。

東吳證券主要觀點如下：

政策支持催化無人礦卡落地，Robox優質細分賽道滲透加速

採礦行業存在事故頻發、工作環境惡劣且偏遠、勞動力老化、經濟效益下滑等行業痛點，其中安全性是採礦行業的基本訴求。為減少採礦行業事故發生率，國家政策全面推進礦山無人化/少人化，明確到2026年煤礦智能化產能佔比不低於60%，各項政策的頒佈加快無人駕駛技術在礦山運輸領域的應用。露天煤礦無人礦卡作為智駕技術在細分賽道的應用之一，其系統實現基於中心雲、區域雲、路側以及車端等多源數據融合，與主流智駕技術存在一定差異化，是優質的RoboX細分賽道。

露天煤礦是無人礦卡的優先落地場景

露天煤礦因各功能區域劃分清晰，礦卡行駛路線多為固定環線或點對點路線，是無人礦卡的理想落地場景。2023年國內礦卡保有量約為10萬台，其中露天煤礦礦卡年需求量約為3萬台，根據產量佔比計算，該行預計國內年產千萬噸級露天煤礦的無人礦卡潛在總需求量約為2.1萬輛；據弗若斯特沙利文預計，2030年國內無人礦卡市場規模將達到301億元。當前國內無人礦卡市場玩家主要包括主機廠、方案商及IT廠商三類，其中智駕方案商為核心玩家，包括易控智駕、希迪智駕、慧拓智能、踏歌智行等。其中易控智駕對國內大型露天煤礦的滲透率優勢顯著。海外市場，卡特彼勒與小松呈現雙寡頭格局，起步早滲透低，國內技術存在領先優勢。經該行測算，買斷制方案增程式無人礦卡每日平均運輸成本為3.53元/Km，訂閲制方案增程式無人礦卡每日平均運輸成本為3.55元/Km，相較有人礦卡在同成本下效率提升約16%。

希迪智駕已於港股上市，易控智駕已於2025年中旬向港交所遞交招股書

易控智駕核心產品線由「著山」和「暮野」兩大平臺構成，通過持續技術迭代，已構建了弱高精地圖依賴的強單車智能體系。希迪智駕深耕自動駕駛及V2X技術，將自動駕駛技術與V2X車路協同技術結合，使得公司在封閉場景下的解決方案優勢尤為突出，同時保證車輛運行的效率與安全性。

風險提示：智能駕駛相關技術迭代低於預期；產業政策持續推進的力度低於預期。