【開源商社|周視角】老鋪黃金調價幅度超預期，鞏固品牌高端調性

（來源：澤鵬商業觀察）

摘要

老鋪黃金調價幅度超預期，鞏固品牌高端調性

2月28日老鋪黃金啟動2026年首次調價，多數產品漲幅集中在20%至30%區間，對比2025年三次調價，提價幅度明顯放大。調價落地前，提價預期疊加大促帶動消費者購買意願快速升溫，2月26日天貓3·8煥新周品牌大促首日，老鋪黃金開賣僅1秒成交額突破3億元、全天單店成交破10億元，同比百倍增長，消費者購買熱度旺盛。我們認為，老鋪調價前大促帶動成交放量充分驗證需求景氣度並支撐短期銷售額兑現，更高幅度的調價有望進一步抬升產品定價與盈利水平，對利潤率形成支撐。此外，周大福等黃金珠寶品牌陸續釋放提價信號，行業價格上修趨勢持續強化。古法黃金琳朝珠寶與寶蘭已分別於1月底、2月初完成調價，君佩亦於2月26日預告將於3月9日調價。主流黃金珠寶品牌方面，周生生、潮宏基已分別於1月6日、1月16日對多款一口價黃金飾品進行價格上調；周大福亦計劃啟動調價，重點集中在一口價產品。我們認為，行業需求向自戴悦己與審美驅動遷移，具備差異化產品力的品牌有望更順暢完成價格帶上移。

行業關鍵詞：鳴鳴很忙、百億超市、指定快遞、美麗田園、KeyA等

【鳴鳴很忙】鳴鳴很忙宣佈全球旗艦店將在長沙開工。

【百億超市】京東APP正式上線「百億超市」頻道。

【指定快遞】拼多多上線「指定快遞」功能。

【美麗田園】美麗田園與資生堂中國達成戰略合作。

【KeyA】泡泡瑪特預熱新IP「KeyA」。

板塊行情回顧

本周（數據取2月24日-2月27日，除春節假期外共4個交易日，下同），商貿零售和社會服務指數分別報收2349.12點/9368.14點，分別下跌1.64%/上漲1.68%（同期上證綜指累計上漲1.98%），在31個一級行業中分別位居第30/17位。商社各細分板塊中，本周專業連鎖板塊漲幅最大，2026年年初至今鍾錶珠寶板塊領跑。個股方面，本周*ST雲網（+12.0%）、三特索道（+9.9%）、蘇美達（+9.3%）漲幅靠前。

投資建議：關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

投資主線一（黃金珠寶）：關注具備差異化產品力和消費者洞察力的黃金珠寶品牌，重點推薦潮宏基、老鋪黃金、周大福等，受益標的周生生等；

投資主線二（線下零售）：關注順應趨勢變革探索的線下零售企業和AI賦能跨境電商龍頭，重點推薦永輝超市、愛嬰室、吉宏股份、賽維時代等；

投資主線三（化粧品）：關注滿足情緒價值和安全成分創新的國貨品牌，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、鉅子生物、潤本股份，受益標的林清軒等；

投資主線四（醫美）：關注差異化醫美產品廠商和持續併購擴張的連鎖醫美機構，重點推薦美麗田園醫療健康、愛美客、科笛-B、朗姿股份等。

風險提示：消費恢復不及預期、行業競爭加劇、政策風險等。

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周觀點

老鋪黃金調價幅度超預期，鞏固品牌高端調性

1.1、老鋪黃金調價幅度超預期，鞏固品牌高端調性

老鋪黃金2026年首次調價落地，提價幅度較前幾次明顯放大。2月28日老鋪黃金啟動調價，多數產品漲幅集中在20%至30%區間，對比2025年2月、8月、10月三次調價，漲幅區間由5%至12%逐步上行至18%至25%，本次提價區間在前述幅度基礎上進一步上移。以熱門款式為例，玫瑰花窗寶石款吊墜漲幅約26%、七子葫蘆吊墜琺琅紅款漲幅約31%。調價落地前，提價預期疊加大促帶動消費者購買意願快速升溫，2月26日天貓3·8煥新周品牌大促首日，老鋪黃金開賣僅1秒成交額突破3億元、全天單店成交破10億元，同比實現百倍增長，消費者購買熱度旺盛。我們認為，老鋪調價前大促帶動成交放量充分驗證需求景氣度並支撐短期銷售額兑現，更高幅度的調價有望進一步抬升產品定價與盈利水平，對利潤率形成支撐。

周大福等黃金珠寶品牌陸續釋放提價信號，行業價格上修趨勢持續強化。古法黃金陣營中，琳朝珠寶與寶蘭已分別於1月底、2月初完成調價，君佩亦於2月26日預告將於3月9日調價。主流黃金珠寶品牌方面，周生生、潮宏基已分別於1月6日、1月16日對多款一口價黃金飾品進行價格上調；周大福亦計劃啟動調價，重點集中在一口價產品。我們認為，在高金價背景下，需求結構由婚慶向自戴悦己與審美驅動遷移，消費者對設計工藝與品牌表達的關注度提升，使定價類產品更易承接溢價並實現提價傳導。同時行業競爭也將更強調產品迭代與工藝創新，具備差異化產品力的品牌有望更順暢完成價格帶上移。

1.2、關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

投資主線1：關注高端黃金和時尚黃金龍頭品牌。黃金珠寶

投資主線1：關注高端黃金和時尚黃金龍頭品牌。黃金珠寶行業正在發生深刻變革，金價高漲、婚慶下滑，傳統渠道品牌競爭力削弱，同時情緒消費興起疊加社媒傳播助力，部分具備差異化產品力和消費者洞察力的新興產品型品牌崛起，在爆款打造、終端銷售和加盟商開店等多維度驗證競爭優勢，品牌勢能亦持續提升。建議關注高端中式黃金和年輕時尚黃金等細分賽道機會，重點推薦老鋪黃金、潮宏基等，受益標的六福集團、周生生等。

投資主線2：關注迎合情緒價值和智能化趨勢的零售電商板塊優質個股。線下零售企業持續推進調改，從賣「貨」到賣「服務和體驗」，發揮線下優勢結合多維異業佈局拓展，吸引流量回歸；線上跨境電商企業有望隨降息通道進入需求改善階段，疊加AI智能化佈局優勢，有望進一步提升市場份額。重點推薦永輝超市、愛嬰室、賽維時代、吉宏股份等。

投資主線3：關注滿足情緒價值和安全成分創新的美粧/個護/彩妝/香水品牌。國貨品牌立足文化根基，精準捕捉「情緒紅利」提升市場份額；在消費者心智迭代及產品創新變革背景下，基於情緒價值和安全成分創新兩個核心維度，關注「地域+科技」敍事升級、敏感肌抗衰、國潮彩妝和嗅覺經濟等細分賽道機會，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、鉅子生物、潤本股份，受益標的若羽臣、林清軒等。

投資主線4：關注差異化醫美產品上游廠商及醫美機構龍頭。高端消費人羣仍具韌性，率先佈局差異化管線的醫美上游廠商有望搶佔消費者心智高地，建議關注重組膠原蛋白、再生類等差異化競爭賽道；此外下游醫美機構也有望在規模與版圖擴張並進的背景下，實現市佔率和盈利能力的同步提升。重點推薦愛美客、美麗田園醫療健康、科笛-B、朗姿股份，受益標的包括錦波生物等。

1.2.1、老鋪黃金：2025H1同店高增長，品牌人羣破圈、渠道強勢升級

公司2025H1營收同比+250.9%，歸母淨利潤同比+285.8%。公司發佈業績公告：2025H1營收123.54億元（同比+250.9%，下同）、歸母淨利潤22.68億元（+285.8%）；品牌破圈、渠道升級帶動高增長；此外擬每股派息9.59元。

品牌破圈、產品迭代、渠道升級，多維驅動同店開店高增長。品牌端：老鋪黃金品牌人羣破圈效應持續演繹，實現會員人數快速增長，截至報告期末忠誠會員數達48萬人，且公司首次公佈與愛馬仕、LV等國際頂奢品牌的消費者重合度達77.3%，高端定位強勢驗證。產品端：重視研發創新並嚴格產品質量管控，推動產品持續優化、推新、迭代，截至報告期，公司已創作出超2100項原創設計。渠道端：2025H1公司線上業務快速成長，實現收入16.18億元，同比增長313.3%，其中天貓旗艦店單618期間成交額就突破10億元；線下方面，截至2025H1公司門店總數41家（較2024年底新增5家、優化擴容2家）、入駐高端商場29個，平均單個商場實現銷售業績4.59億元，繼續保持在中國內地的單個商場平均收入、坪效在所有國際、國內珠寶品牌中排名第一。受益品牌持續破圈和高端商圈拓展、門店區位優化，2025H1公司同店收入同比增長201%。

國內聚焦店效提升、海外推進渠道拓展，追求品牌國際化和市場全球化。公司持續推進國內高端商圈拓展並聚焦存量門店面積優化、區位升級，追求單店效益提升，此外堅定出海戰略，致力於品牌國際化和市場全球化。國內：通過面積優化、區位升級和VIC客户運營，對標國際奢侈品，持續提升店效水平。海外：新加坡頂級商圈佈局順利打開出海第一步，2025H1境外收入同比高增455%，后續海外成長空間可期。

詳見開源證券2025年1月9日首次覆蓋報告《老鋪黃金（6181.HK）：高端中式黃金執牛耳者，「高築牆、廣積糧、緩稱王」》和2025年8月22日信息更新報告《老鋪黃金（6181.HK）：2025H1 同店高增長，品牌人羣破圈、渠道強勢升級》等。

1.2.2、美麗田園醫療健康：2025年業績高增，內生+外延重塑美業價值新空間

公司發佈正面盈利預告，預計2025年淨利潤同比增長不低於34%。公司發佈業績預告：2025年預計實現收入不少於30億元（同比+16%及以上），經調淨利潤不低於3.8億元（同比+40%及以上）；淨利潤不低於3.4億元（同比+34%及以上），業績增長強勁，展現出穿越經濟周期的強大韌性和發展潛力。公司堅定「內生+外延」雙輪驅動戰略，清晰的戰略路徑有望重塑美業價值新空間。

打通「內生+外延」發展路徑，高整合能力驅動規模擴張。（1）外延擴張加速：公司收購貝黎詩、奈瑞兒等優質品牌並實現成功整合，逐步完善「雙美+雙保健」業務版圖。其中，2025H1奈瑞兒經調淨利率從收購前6.5%大幅躍升至10.4%，充分印證公司的資源整合與運營賦能能力。此外，2025年10月15日，美麗田園戰略收購思妍麗，實現「三強聯合」鞏固龍頭地位，且門店數量突破734家，覆蓋456家一線及新一線城市的高端商業。（2）內生增長勢能強勁：公司把握高線城市女性「悦己消費」需求，釋放內生勢能，推動同店收入增長。此外，公司不斷升級高毛利醫療業務能力，提升精細化運營水平，推動整體淨利率穩步上升。

「超級品牌、超級連鎖、超級數字化」戰略發佈，重塑美業新空間。（1）超級品牌：公司完成「三強聚合」格局構建，憑藉品牌化展開差異化競爭，在提升品牌知名度以及議價能力的同時為消費者打造極致體驗；（2）超級連鎖：通過連鎖克服行業高度分散格局，公司將從「1到N」在中國20個核心城市打造「1億元收入Club」並強化供應鏈自主可控能力；（3）超級數字化：美麗田園的精準推送活動以低於2%的獲客費用撬動高達80%的新會員次年留存率，公司將持續推動數智融合發展，將AI能力融入產品創新。

詳見開源證券2026年1月4日首次覆蓋報告《美麗田園醫療健康（2373.HK）：雙美+雙保健領跑者，內生+外延塑美業價值新空間》和2026年1月21日信息更新報告《美麗田園醫療健康（2373.HK）：2025年業績高增，內生+外延重塑美業價值新空間》等。

1.2.3、潮宏基：2025年歸母淨利潤預計高增，渠道拓展、品牌升級

公司預計2025年歸母淨利潤同比增長125%-175%。2025年預計實現歸母淨利潤4.36-5.33億元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商譽減值后歸母淨利潤為6.07-7.04億元；單2025Q4實現歸母淨利潤1.19-2.16億元（2024年同期為-1.22億元），同比大幅扭虧；整體業績超預期。我們認為，公司的消費者洞察力、差異化產品力均較為突出，隨着品牌力提升，成長性有望持續凸顯。

公司競爭力受到加盟商認可、渠道拓展順利，國際化佈局持續推進。（1）渠道擴張：公司持續發力加盟模式開拓市場，2025年底潮宏基珠寶門店總數達1668家，全年淨增門店163家，其中2025Q3/Q4分別淨增57/69家，下半年的開店節奏顯著加快，潮宏基品牌日益收到加盟商認可歡迎，渠道擴張順利。

差異化產品力鞏固競爭優勢，全渠道營銷持續放大品牌聲量。（1）產品迭代：公司持續迭代品牌印記型產品，圍繞「文化+創新」不斷拓展產品品類。2025Q4推廣花絲風雨橋、花絲福祿、臻金臻鑽等新品，2026年與麥當勞聯名推出「新年第一桶金」覆蓋不同風格與價位帶，融合傳統文化與現代時尚。（2）全渠道營銷：公司為黃金珠寶行業首個與抖音官方時尚IP「頭排看秀」牽手的品牌，在2025年12月28日的直播在線人數超過 10 萬，官方旗艦店登頂抖音旗艦店榜單，宋軼相關話題登上微博熱搜雙榜，全渠道營銷擴大品牌知名度。（3）東方文化：公司秉承以時尚詮釋東方文化的品牌理念，通過「一城一非遺」核心IP，深入北京、武漢、南京等多座歷史名城，創新融合花絲與漢繡、絨花等地方非遺技藝，打造文化快閃項目，讓消費者在文化共鳴中增強品牌認同感。

詳見開源證券2022年3月7日首次覆蓋報告《潮宏基（002345.SZ）：東方時尚珠寶龍頭品牌，發力加盟擴張驅動高成長》和2026年1月13日信息更新報告《潮宏基（002345.SZ）：2025年歸母淨利潤預計高增，渠道拓展、品牌升級》等。

1.2.4、周大福：產品結構持續優化，同店銷售重拾增長

公司FY2026H1營收同比-1.1%，歸母淨利潤同比+0.1%。公司發佈半年報：FY2026H1實現營收389.86億港元（同比-1.1%，下同）、歸母淨利潤25.34億港元（+0.1%）；此外，董事會宣派中期股息每股0.22港元。

同店銷售重拾增長，毛利率邊際略有下滑。分地區看，FY2026H1公司在中國內地/中國內地以外市場營業額分別實現同比-2.5%/+6.5%；其中，中國內地營業額佔比達82.6%（-1.2pct）。分產品看，FY2026H1公司定價首飾/計價黃金首飾/鍾錶營業額分別實現同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定價首飾表現較好。同店方面，公司中國內地直營FY2026H1同店銷售同比+2.6%，Q1/Q2分別同比-3.3%/+7.6%，同店銷售重拾增長。此外，2025年10月1日至11月18日直營同店銷售同比+38.8%，呈現良好增長勢頭。盈利能力方面，FY2026H1公司毛利率為30.5%（-0.9pct），毛利率維持高位，主要受益於金價上漲及高毛利的定價首飾佔比提升。銷售/管理費用率分別為9.7%/4.3%，同比分別-0.9pct/-0.3pct。

公司積極推進品牌轉型，產品結構持續優化。（1）渠道：公司積極優化門店質量與效率，中國內地FY2026H1周大福主品牌淨關門店611家，期末門店總數達5663家，其中直營/加盟分別佔27.3%/72.7%。此外公司持續推進品牌轉型，擴展高端購物中心及核心地段，FY2026H1已開8家新形象店，提升品牌吸引力。（2）產品：公司標誌性定價類產品周大福傳福、傳喜和故宮系列銷售表現亮眼，FY2026H1銷售額達34億港元；定價黃金產品在中國內地的佔比提升至31.8%，同比+4.4pct，產品結構持續優化。

詳見開源證券2022年10月12日首次覆蓋報告《周大福（1929.HK）：珠寶龍頭品牌積澱深厚，內地渠道擴張驅動成長》和2025年11月28日信息更新報告《周大福（1929.HK）：產品結構持續優化，同店銷售重拾增長》等。

1.2.6、毛戈平：2025H1業績亮眼，高端國貨美粧勢能持續向上

公司2025H1收入利潤超30%增長，業績符合預期，高端品牌勢能持續向上。公司發佈業績公告：2025H1營業收入25.88億元（同比+31.3%，下同）、歸母淨利潤6.70億元（+36.1%），業績符合預期，高基數下穩定業績持續兑現。

加強彩妝品牌心智，線上維持高速增長，費用率平穩下降。分業務看，2025H1彩妝/護膚/化粧藝術培訓業務實現營收14.22/10.87/0.67億元，同比分別+31.1%/+33.4%/-5.9%，分別佔比55.0%/42.0%/2.6%。分渠道看，線上/線下渠道實現營收12.97/12.24億元，同比分別+39.0%/+26.6%。盈利能力方面，2025H1公司毛利率84.2%（-0.7pct），其中彩粧/護膚/香氛/化粧藝術培訓業務毛利率分別為82.7%/87.5%/62.9%/77.6%；費用方面，銷售/管理/研發費用率為45.2%/6.9%/0.6%，同比分別-2.3pct/-1.5pct/-0.2pct，整體費用率保持平穩下降。

彩妝護膚協同發展，香氛開拓品類邊界，高端渠道持續發力。彩妝端，公司以彩妝為基本盤，2025H1小金扇粉餅和魚子氣墊均實現超2億元銷售額，延續高端國貨彩妝龍頭優勢；此外公司佈局香水賽道，上新「國韻凝香」和「聞道東方」系列，已實現1141萬元銷售額。護膚端，魚子面膜零售額超6億元（佔護膚近60%），黑霜超2億元，大單品持續發力；同時新品逐步落地，黑金煥顏鎏光精華水超1600萬元。線下端，2025H1自營及經銷專櫃分別為405/32個，覆蓋超120個城市，復購率達30.3%（+1.6pct），入駐北京SKP、重慶星光68百貨等超高端渠道，杭州開設首家品牌形象旗艦店，強化高端國粧定位並助於同店提升。線上端，2025年618大促銷售額增長超70%，並在好物節奪得抖音彩妝類目榜首，線上通過加強營銷活動持續拓新，同時老客復購率增加，未來有望維持較快增速。

詳見開源證券2025年2月19日首次覆蓋報告《毛戈平（1318.HK）：以粧為筆，繪東方氣韻、鑄大師傳奇》和2025年8月29日信息更新報告《毛戈平（1318.HK）：2025H1業績亮眼，高端國貨美粧勢能持續向上》等。

1.2.6、上美股份：2025H1業績亮眼，多品牌協同打開成長空間

2025H1歸母淨利潤+30.7%，公司多品牌全面開花。公司發佈業績公告：2025H1實現營收41.08億元（同比+16.0%）、歸母淨利潤5.24億元（+30.7%），符合市場預期。公司主品牌韓束持續領跑，多品牌協同發力，有望帶動公司長期增長。

主品牌韓束領跑，新興品牌一頁增勢較強，線上自營能力提升。分品牌看，主品牌韓束實現營收33.44億元（+14.3%），抖音平臺月度GMV持續穩居美粧品牌第一；新興品牌Newpage一頁實現營收3.97億元（+146.5%），618位居天貓嬰童護膚榜單TOP2，洗護榜單TOP3；紅色小象/一葉子分別實現收入1.59億元（-8.7%）/0.89億元（-29.0%）。分渠道看，線上/線下渠道收入分別為38.09億元（+20.1%）/2.69億元（-10.6%），線上自營能力提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率75.5%（-1.0pct），毛利率維持穩定；銷售/管理/研發費用率分別為56.9%/3.6%/2.5%，同比分別-0.7pct/+0.5pct/+0.3pct。

韓束6大BU協同發展，Newpage一頁完成全年齡段佈局，新品牌密集落地。韓束：為品牌核心增長引擎，「聚焦+裂變」打法逐漸成型，6大BU協同發展；線上自營能力提升，爆品蠻腰套盒勢能延續，X肽系列銷售額超2億元，男士護膚、彩妝、洗護和身體護理多品類佈局，新品潔面膏、洗發水、身體精華等起量迅速，大單品與新品類貢獻二級增長。Newpage一頁：聚焦大單品策略，已完成0-18歲全年齡段品類佈局，大單品安心霜天貓嬰童榜單多次位列第一，618銷量超33萬瓶，夏季應季單品舒緩噴霧、爽身露618銷量亮眼，低基數下空間較大。其他品牌：青蒿油敏感肌品牌安敏優起量較快，新品牌ATISER聚光白水光面膜直播迅速放量，與化粧師春楠共同設立的彩妝品牌NAN beauty已上市；此外，公司計劃推出嬰童護理品牌面包超人、定位高端抗衰的TAZU等。

詳見開源證券2024年10月6日首次覆蓋報告《上美股份（2145.HK）：主品牌韓束勢能強勁，產品+渠道+品牌多維成長》和2025年9月1日信息更新報告《上美股份（2145.HK）：2025H1業績亮眼，多品牌協同打開成長空間》等。

1.2.7、珀萊雅：雙11表現亮眼，看好公司多品牌矩陣助業績增長

2025Q1-Q3營收同比+1.9%，歸母淨利潤同比+2.7%，業績略承壓。公司發佈三季報：2025Q1-Q3實現營收71.0億元（同比+1.9%，下同）、歸母淨利潤10.3億元（+2.7%），其中2025Q3實現營收17.4億元（-11.6%）、歸母淨利潤2.3億元（-23.6%），公司為國貨美粧龍頭，持續多品牌佈局，雙11表現亮眼。

預計前三季度第二梯隊品牌高增，品類結構優化和降本增效帶動毛利率提升。分品類看，2025Q3護膚類/美容彩妝類/洗護類分別實現營收13.2億元（-20.4%）/2.4億元（+0.9%）/1.8億元（+137.7%）；平均售價方面，2025Q3護膚類同比-22.2%（防曬產品銷售佔比增加）、美容彩妝類同比-11.0%，洗護類同比-0.6%。盈利能力方面，2025Q3毛利率和淨利率分別為74.7%（+4.0pct）/13.2%（-2.0pct），毛利率提升主要系品類結構優化和降本增效。費用方面，2025Q3銷售/管理/研發費用率分別為49.9%/6.5%/2.7%，同比分別+4.5pct/+1.6pct/+0.3pct，銷售費用率增加主要系2025年「雙11」大促節奏提前，投流前置，宣傳推廣費用增加。

珀萊雅大單品戰略升級與品類延伸，雙十一現貨4小時成交榜銷量穩居榜首。產品：公司持續夯實「大單品策略」，並對核心產品進行全方位升級，同時注重新的戰略單品開發，推出全新雙抗眼霜3.0，能量系列2.0，紅寶石面膜3.0以及全新紅寶石次拋。品牌：持續耕耘多品牌、多品類矩陣協同發展策略，創新品類品牌原色波塔在細分賽道快速佔領市場份額並贏得用户心智。制定差異化的品牌規劃，彩棠持續深耕「中國粧，原生美」的品牌理念，鞏固差異化品牌調性；Off&Relax深化洗發水核心品類滲透，強化品牌香氛特色和療愈功效。雙十一：珀萊雅天貓雙十一現貨4小時成交榜蟬聯第一，雙11李佳琦美粧直播間首日前四小時GMV超4.6億元，坐穩國產品牌美粧龍頭地位。

詳見開源證券2021年12月8日首次覆蓋報告《珀萊雅（603605.SH）：大單品、多渠道邏輯檢驗，國貨美粧龍頭揚帆起航》和2025年10月30日信息更新報告《珀萊雅（603605.SH）：雙11表現亮眼，看好公司多品牌矩陣助業績增長》等。

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零售社服行業動態追蹤

2.1、行業關鍵詞：鳴鳴很忙、百億超市、指定快遞、美麗田園、KeyA等

【春節出遊】春節假期國內出遊5.96億人次創歷史新高

2月24日消息，文旅部公佈2026年春節假期出遊數據。春節假日9天全國國內出遊5.96億人次，較2025年春節8天增加0.95億人次；國內出遊總花費8034.83億元，較2025年春節8天增加1264.81億元。遊客人數和花費均創歷史新高。（來源：新華網公眾號）

【市內免税】浙江省首家市內免税店在杭州解百A座開業

2月25日消息，浙江省首家市內免税店在杭州解百A座正式開業。該店面向計劃於60日內從杭州蕭山國際機場離境的旅客，提供「市內選購、機場提貨」的免税購物服務。（來源：職業零售網公眾號）

【鳴鳴很忙】鳴鳴很忙宣佈全球旗艦店將在長沙開工

2月25日消息，零食品牌鳴鳴很忙全球旗艦店項目在長沙五一商圈芙蓉廣場開工。該項目定位為地鐵TOD新零售項目，預計於2026年第二季度開業。（來源：零售圈公眾號）

【錦波生物】錦波生物膠原蛋白產品獲馬來西亞醫療器械註冊證批准

2月26日消息，山西錦波生物醫藥股份有限公司宣佈，其重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維產品獲得馬來西亞主管當局頒發的D類醫療器械註冊證，本次獲批涵蓋2mg至24mg共9個規格。（來源：醫美行業觀察公眾號）

【周大福】周大福計劃6月底前進軍澳洲市場

2月26日消息，周大福珠寶集團加速國際市場擴張，計劃於2026年6月底前首度進軍澳大利亞市場。同時，集團計劃在加拿大開設一家新店，並在兩年內進入中東市場。（來源：商業地產觀察公眾號）

【百億超市】京東APP正式上線「百億超市」頻道

2月26日消息，京東APP正式上線「百億超市」頻道，聚焦日用快消品。京東計劃未來3年內投入超200億元商品補貼，旨在為消費者提供無需拼團、比價的好貨。（來源：京東黑板報公眾號）

【指定快遞】拼多多上線「指定快遞」功能

2月26日消息，拼多多平臺日前上線「指定快遞」功能。該功能允許商家為消費者指定發貨快遞公司，旨在解決因人工疏忽導致的錯發、漏發問題，提升物流體驗。（來源：億邦動力公眾號）

【KeyA】泡泡瑪特預熱新IP「KeyA」

2月27日消息，潮玩品牌泡泡瑪特在官方渠道預熱全新IP「KeyA」，並將其描述為一個始終在「自我生成」的女孩。該IP的「未境之夢」系列產品計劃於2026年3月13日正式發佈。（來源：新消費日報公眾號）

【美麗田園】美麗田園與資生堂中國達成戰略合作

2月27日消息，美麗田園醫療健康產業有限公司與資生堂中國達成戰略合作，成為資生堂旗下專為亞洲肌膚打造的品牌RQ PYOLOGY 律曜的戰略首發平臺。（來源：美麗田園投資者關係公眾號）

【漢方製藥】漢方製藥正式遞表港交所

2月27日消息，山東漢方製藥股份有限公司正式向港交所遞交主板上市申請，公司依託該核心藥物技術孵化護膚品牌「汐萊朵(Slaor)」，核心產品為複方黃柏液塗劑為獨家處方中成藥塗劑。(來源:美粧網公眾號)

2.2、大事提醒：關注多家公司股東大會召開等

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零售社服行情回顧

本周（數據取2月24日-2月27日，除春節假期外共4個交易日，下同）A股上漲，商貿零售和社會服務指數分別下跌1.64%/上漲1.68%。本周上證綜指報收4162.88點，周累計上漲1.98%；深證成指報收14495.09點，周上漲2.80%；本周全部31個一級行業中，表現排名前三位的分別為鋼鐵、有色金屬和基礎化工。具體看，商貿零售和社會服務指數本周分別報收2349.12點/9368.14點，分別下跌1.64%/上漲1.68%，在所有一級行業中分別位列第30/17位。2026年年初至今，上證綜指累計上漲4.89%，商貿零售指數累計下跌3.03%，社會服務指數累計上漲6.89%。

零售社服各細分板塊中，專業連鎖板塊本周漲幅最大；2026年年初至今，鍾錶珠寶板塊漲幅最大。在零售社服行業各主要細分板塊（我們依據二級行業分類，選擇較有代表性的超市、互聯網電商、教育、專業連鎖、百貨、品牌化粧品、酒店餐飲、商業物業經營、鍾錶珠寶和旅遊及景區10個細分板塊）中，本周6個子板塊上漲，其中專業連鎖板塊漲幅最大，周漲幅為4.90%；2026年全年來看，鍾錶珠寶板塊年初至今累計漲幅為10.59%，在各細分板塊中領跑。

零售社服個股方面，本周*ST雲網、三特索道、蘇美達漲幅靠前。本周零售社服行業主要140家上市公司（參照一級行業指數成分，剔除少量主業已發生變化公司）中，合計有70家公司上漲、65家公司下跌。其中，本周個股漲幅排名前三位分別是*ST雲網、三特索道、蘇美達，周漲幅分別為12.0%、9.9%和9.3%，本周跌幅靠前公司為中國中免、若羽臣、壹網壹創。

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風險提示

（1）消費復甦不及預期：社會消費與宏觀經濟密切相關，若經濟增長放緩，消費者購買力、信心下滑，消費需求受到抑制，則零售終端銷售也將承壓；

（2）競爭加劇：若行業競爭加劇，銷售費用投入、價格戰等可能影響公司盈利；

（3）政策風險：反壟斷等政策出臺，監管趨嚴影響企業部分經營活動等。

研報首次發佈時間：2026.03.01

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相關研究成果

開源零售社服研究團隊

開源證券零售社服研究團隊，深度覆蓋黃金珠寶、零售電商、醫美化粧品、消費者服務等板塊。

團隊負責人黃澤鵬，2016-2018年新財富最佳分析師評選中小市值第一名團隊核心成員，2019年加盟開源證券，2020-2025年Wind零售行業金牌分析師，2023-2025年新浪財經金麒麟菁英分析師、東方財富choice最佳分析師、21世紀金牌分析師，2025年證券時報（新財富）「最具潛力分析師」等。

希望用我們的勤奮和專業，為您提供前沿、深度的商業觀察視角。

黃澤鵬  團隊負責人、首席研究員

huangzepeng@kysec.cn；

證書編號：S0790519110001

李昕恬 研究員 

lixintian@kysec.cn；

證書編號：S0790125100021